>> 中泰證券-晨會(huì)聚焦-230912
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2023/9/12 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
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作者： |
戴志鋒 |
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【銀行】戴志鋒：銀行角度看8月社融：總量向好，結(jié)構(gòu)需觀察
【宏觀】張德禮：社融恢復(fù)成色如何-2023年8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
【銀行】戴志鋒：銀行角度看8月社融：總量向好，結(jié)構(gòu)需觀察
8月社融新增3.12萬(wàn)億，同比多增6316億元，新增規(guī)模大幅高于萬(wàn)得一致預(yù)期的2.62萬(wàn)億。存量社融同比增9%，較7月同比增速環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
1、表內(nèi)信貸情況。8月新增人民幣貸款1.34萬(wàn)億，較去年同期少增102億元。2、表外信貸情況。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票波動(dòng)上升，信托融資轉(zhuǎn)負(fù)。本月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為1129億元，呈波動(dòng)式上升，在去年同期的高基數(shù)下同比少增2357億。而本月信托融資為-221億元，可能是受到中融信托暴雷事件的影響而放緩。本月委托貸款為97億元，去年8月國(guó)常會(huì)增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，其資本金主要通過(guò)委托貸款形勢(shì)投放，因此在較高的基數(shù)下本月同比減少1658億元。3、政府債融資大幅多增。8月新增則政府債融資1.18萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8714億。8月24日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出“加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，今年新增專(zhuān)項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專(zhuān)項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢。而8月份單月發(fā)行規(guī)模達(dá)到5945.77億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。此外，截至8月底，年內(nèi)地方政府新增規(guī)模為3.1萬(wàn)億元，從發(fā)行進(jìn)度看，已發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模占比全年限額（3.8萬(wàn)億元）超81.4%。預(yù)計(jì)9月份還將發(fā)行7083億元專(zhuān)項(xiàng)債券，發(fā)行規(guī)模將超過(guò)8月份，因此政府債預(yù)計(jì)對(duì)9月社融仍能繼續(xù)形成強(qiáng)有力的支撐。4、本月企業(yè)債融資同比繼續(xù)多增，股票融資同比少增。8月新增企業(yè)債融資2698億，同比增長(zhǎng)1186億，連續(xù)第三個(gè)月同比增幅擴(kuò)大；股票融資新增1036億，在2022年同期的高基數(shù)下少增215億。8月3日，央行召開(kāi)金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）擴(kuò)容增量，強(qiáng)化金融市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)之后企業(yè)債的發(fā)行仍將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。而8月27日，證監(jiān)會(huì)提出收緊IPO節(jié)奏，預(yù)計(jì)接下來(lái)非金融企業(yè)股權(quán)融資可能會(huì)階段性有所降低，不過(guò)考慮到股權(quán)融資占比整體不高，因此預(yù)計(jì)對(duì)社融的拖累有限。
8月新增信貸規(guī)模：票據(jù)沖量支撐。新增貸款1.36萬(wàn)億元，較2022年同期多增868億元，大幅超過(guò)萬(wàn)得一致預(yù)期的1.1萬(wàn)億。信貸余額同比增長(zhǎng)11.1個(gè)百分點(diǎn)，增速環(huán)比持平。
1、居民貸款情況：8月居民短貸、中長(zhǎng)貸分別增長(zhǎng)2320和1602億元，分別同比變動(dòng)+398億和-1056億。盡管居民中長(zhǎng)期同比新增仍未轉(zhuǎn)正，不過(guò)同比負(fù)增的缺口較7月的2158億也有所縮小。2、企業(yè)貸款情況：企業(yè)貸款在去年的高基數(shù)下同比負(fù)增，票據(jù)沖量。8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為6444，-401和3472億，增量較2022年同期變化-909，-280和+1881億。去年的基數(shù)較高，而且從政府債的加速發(fā)行到項(xiàng)目配套貸款的拉動(dòng)需要一定時(shí)間，因此票據(jù)融資仍處于高位，接下來(lái)9月的信貸情況會(huì)比較關(guān)鍵。3、非銀信貸減少358億，較2022年同期少減67億。
8月、9月按揭貸款需求景氣度跟蹤：8月份的10大和30大中城市商品房日均成交面積分別為16.7和30.6萬(wàn)平方米（上月為15.8和30.9萬(wàn)平方米），均大幅低于同期數(shù)據(jù)。最新9月份上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示日均成交面積繼續(xù)下滑，8月24號(hào)政治局會(huì)議之后的一系列政策組合拳落地效果還需要時(shí)間觀察。
1、M2和M1同比增速均繼續(xù)下降，與信貸增量的下降匹配，M2-M1剪刀差保持不變。8月M0、M1、M2分別同比增長(zhǎng)9.5%、2.2%、10.6%，較上月同比增速下降0.4、0.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1為8.4%，增速差較前值保持不變。2、存款同比增10.5%，增速環(huán)比7月持平，降幅比7月明顯收窄，主要是居民和企業(yè)存款同比減少的缺口大幅收窄所致。8月新增存款1.26萬(wàn)億，較往年同期下降132億。1）居民存款：居民存款同比多增的幅度收窄可能和資金分流有關(guān)，流向理財(cái)、保險(xiǎn)等。8月居民存款增加7877億，較去年同期少增409億。2）企業(yè)存款：企業(yè)存款增加8890億元，較去年同期少增661億。3）財(cái)政存款：8月政府債發(fā)行高增的情況下財(cái)政存款仍為負(fù)，體現(xiàn)了財(cái)政支出力度相應(yīng)也有所加大。8月財(cái)政存款減少88億，較上年同期少減2484億。4）非銀存款8月減少7322億元，較去年多減2969億元。
投資建議：優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，選擇銀行中的核心資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，選擇防御型銀行：大型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。
摘要選自中泰證券研究所研究報(bào)告：《銀行角度看8月社融：總量向好，結(jié)構(gòu)需觀察》
發(fā)布時(shí)間：2023年9月12日
報(bào)告作者：戴志鋒中泰銀行業(yè)首席S0740517030004
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