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海外自有品牌持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)公司23年中報(bào)，23H1公司海外業(yè)務(wù)收入9.76億，占總營(yíng)收的60.21%，占比持續(xù)提升；公司教育信息化交互顯示產(chǎn)品是為數(shù)不多的在北美、EMEA、APAC三大區(qū)域市場(chǎng)中均位于第一梯隊(duì)的品牌。根據(jù)Futuresource，23H1，公司教育IFPD/IWB產(chǎn)品在全球教育市場(chǎng)排名第二；23Q2，公司海外自主品牌IFPD產(chǎn)品在美國(guó)教育市場(chǎng)排名第二，略低于排名第一的海外品牌。
　　公司23H1整體毛利率35.2%，處于歷史高水平，一方面系海外自有品牌利潤(rùn)水平較好，另一方面系收入結(jié)構(gòu)改善（低毛利率的代工業(yè)務(wù)占比下降）。后續(xù)展望，考慮到海外教育IFPD市場(chǎng)去庫(kù)存周期接近尾聲，23H2海外需求有望回暖，高毛利率水平的海外業(yè)務(wù)有望拉動(dòng)公司整體毛利率保持較高水平。
　　積極推進(jìn)高職教教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司新推出虛擬仿真實(shí)訓(xùn)教室場(chǎng)景，通過(guò)VR桌面一體機(jī)+教室大屏+投屏套件實(shí)現(xiàn)沉浸式體驗(yàn)教學(xué)。通過(guò)鴻合愛(ài)課堂的體系，高職教院?？梢詷?gòu)建起數(shù)字化教學(xué)生態(tài)閉環(huán)，助力教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策落地與應(yīng)用升級(jí)。截至23H1，鴻合愛(ài)課堂已在高職教市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展，成功部署了四川大學(xué)、西南交通大學(xué)、中國(guó)民航大學(xué)、貴州建設(shè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院、泰山職業(yè)技術(shù)學(xué)院等多所高職院校，并于報(bào)告期內(nèi)簽約四川師范大學(xué)，為其創(chuàng)建“川師云學(xué)堂”，樹(shù)立數(shù)字化教學(xué)的新標(biāo)桿。
　　課后服務(wù)與師訓(xùn)服務(wù)持續(xù)推進(jìn)?！傍櫤先c(diǎn)伴”課后服務(wù)整體解決方案，解決學(xué)校缺課程、缺老師、缺管理的難題，課程庫(kù)已儲(chǔ)備400+門(mén)優(yōu)質(zhì)的雙師課程。“中教師訓(xùn)”一站式教師專(zhuān)業(yè)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)研修平臺(tái)，為區(qū)域/學(xué)校提供“測(cè)評(píng)-學(xué)習(xí)-研修-數(shù)據(jù)-認(rèn)證”等多維服務(wù)，支持開(kāi)展“線(xiàn)下+線(xiàn)上”混合式研修。第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)課后延時(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)加速落地。
　　董事會(huì)換屆后，海外協(xié)同有望進(jìn)一步強(qiáng)化。公司近期公告，海外自主品牌Newline業(yè)務(wù)合伙人，美國(guó)子公司Newline Interactive Inc執(zhí)行董事兼CEOKEJIANWANG（王克儉）被提名為第三屆董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人。公司近期公告，2023下半年中標(biāo)歐洲市場(chǎng)16,000臺(tái)單一訂單。
　　投資分析意見(jiàn)：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)能聚焦自有品牌業(yè)務(wù)后，代工業(yè)務(wù)會(huì)逐漸弱化，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.52/5.82億元（原預(yù)測(cè)分別為5.51/6.63）；新增公司25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7億元；現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為13/10/8倍。根據(jù)wind，公司過(guò)往兩年平均PE在21倍，當(dāng)前估值處于歷史低位，考慮到公司在國(guó)內(nèi)外IFPD市場(chǎng)份額穩(wěn)健，出海擴(kuò)張順利，維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）海外教育信息化競(jìng)爭(zhēng)加??；3）國(guó)內(nèi)教育業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期。