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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收40.18億元，同比增長8.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元，同比增長26.45%。對應(yīng)23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收22.36億元，同比增長15.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比增長41.82%。
　　國內(nèi)直銷市場復(fù)蘇，文旅夜游需求提升。2023年上半年國內(nèi)一線城市、省會城市及垂直行業(yè)等直銷市場自春節(jié)后，需求陸續(xù)恢復(fù)，智能顯示直銷營收達(dá)到17.65億元，占總體智能顯示營收52%。文旅夜游經(jīng)歷了2016-2018年的城市景觀亮化高增長后，在2019-2022年期間城市亮化需求大幅下降，但在2023年春節(jié)后，文化旅游的需求陸續(xù)提升。同時23Q2文旅夜游板塊止虧，因此公司單季度凈利率提升至9.80%。
　　新興市場需求出現(xiàn)，23Q2亞非拉智能顯示營收同比、環(huán)比快速增長。2023年上半年智能顯示按地區(qū)拆分，境內(nèi)（含港澳臺）實(shí)現(xiàn)營收22.33億元，同比增長8.32%，亞非拉地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收3.06億元，同比增長108.43%，歐美地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收8.38億元，同比下降-13.33%。在23Q2，亞非拉同比增長更快，達(dá)到264.87%。整體來看，亞非拉市場自2021年起需求加速，2023年上半年，新的中端及下沉市場需求陸續(xù)出現(xiàn)，我們認(rèn)為這將持續(xù)推動亞非拉等新興市場延續(xù)增長。
　　垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，推進(jìn)Micro LED等新品上量。公司以垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局為支撐，一方面對LED芯片進(jìn)行了特殊定制，優(yōu)化了芯片成本，另一方面通過優(yōu)化燈珠結(jié)構(gòu)、模組設(shè)計(jì)和工藝，降低了Micro LED顯示屏成本。2023年上半年公司Micro產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收近2億元，23/24年Micro產(chǎn)品銷售收入目標(biāo)為4/8億元。我們認(rèn)為Micro LED等新品上量有望為公司打開新的成長空間。
　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為101.51/122.35/147.51億元，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為7.86/10.49/14.17億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.31/0.41/0.56元/股?；赑E估值法，我們給予公司2023年25-27 XPE估值，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)值區(qū)間為7.77-8.39元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；Mini/Micro LED滲透不及預(yù)期；終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期。