>> 交銀國際-美國8月CPI點評：通脹的粘性仍在-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國8月CPI同比增3.7%，為連續(xù)第二個月反彈，超預(yù)期3.6%，前值為3.2%；環(huán)比升0.6%，創(chuàng)下近14個月來的最大漲幅，與市場預(yù)期0.6%持平，前值0.2%。美國8月核心CPI同比放緩至4.3%，符合預(yù)期，前值為4.7%；而環(huán)比小幅增至0.3%，為6個月來首次加速，且超過預(yù)期和前值的0.2%。
受到汽油價格大幅上漲推動，8月CPI超預(yù)期反彈。8月CPI能源商品價格環(huán)比上漲10.5%，貢獻了8月CPI環(huán)比漲幅的一半。短期來看，能源價格并不如服務(wù)通脹堅挺，其波動較大，對美聯(lián)儲決策影響或有限。但考慮到歐佩克+減產(chǎn)等因素導致原油供應(yīng)或持續(xù)趨緊，油價有上行風險，且居民對能源成本的感知更為敏感，通脹預(yù)期易受影響而反彈。
大宗商品價格反彈，PPI對CPI的傳導開始值得密切關(guān)注。但中期值得警惕的是，全球大宗商品價格已低位企穩(wěn)，且當前能源、工業(yè)金屬庫存均在低位，供需維持在緊平衡，意味著一旦需求出現(xiàn)邊際改善，大宗商品價格的彈性將會較大。隨著PPI逐漸筑底，屆時對CPI的傳導須密切觀察。
除住房外核心服務(wù)通脹加速上漲。一方面，住房通脹增長勢頭放緩，8月住房指數(shù)上漲0.3%，低于上月的0.4%。但另一方面，美聯(lián)儲決策者關(guān)注焦點—除住房以外的核心服務(wù)價格環(huán)比漲0.5%，明顯高于7月的0.2%，創(chuàng)下自2023年3月以來的最大漲幅。其中，交通服務(wù)通脹大幅上升，成為8月核心通脹的最大推動因素。在市場偏鴿解讀7月通脹之時，我們在《7月美國通脹因低基數(shù)反彈，結(jié)構(gòu)性壓力仍存》中仍強調(diào)通脹的結(jié)構(gòu)性壓力仍在，而8月核心服務(wù)通脹加速上漲也印證了這一點。
罷工潮為通脹帶來更多不確定性。隨著美國汽車工人聯(lián)合會（UAW）和底特律“三大巨頭”通用、福特、Stellantis的談判陷入僵局，罷工或難以避免。此次罷工無論結(jié)果如何均不利于通脹形勢。1）若談判遲遲未能達成，汽車工人罷工或會擾亂供應(yīng)鏈，從而推高汽車價格；2）若談判達成，意味著約15萬工人可能獲得漲薪，結(jié)合近期美國快遞巨頭UPS與員工達成新的勞資協(xié)議，涉及約30萬人漲薪，其中部分緊缺型工種更是獲得兩位數(shù)的漲薪幅度。各行業(yè)員工要求加薪訴求的蔓延或推升薪資增速，進而使得通脹有粘性。
美國8月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲在11月和12月加息的押注略有上升。根據(jù)最新利率期貨市場隱含的加息預(yù)期，美聯(lián)儲在11月、12月加息的概率分別為42.1%和45.6%。
我們認為美聯(lián)儲年內(nèi)加息的可能性仍存，如若加息，很可能只會再加一次，9、11、12月來看11月加息概率最大。當前政策利率已進入限制性區(qū)間，使得美聯(lián)儲對于加息的態(tài)度更加謹慎，且更關(guān)注貨幣緊縮滯后性的影響，因而需要充足時間的數(shù)據(jù)觀察窗口，11月正好，12月來說額外1個月增量數(shù)據(jù)信息有限。11月會議前，美聯(lián)儲仍有9月美國非農(nóng)和通脹，以及3季度美國GDP增速等數(shù)據(jù)可以參考，并可能直接影響加息決定，需要投資者密切留意
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