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A股IPO即將上會(huì)：9月12日上交所公告將于9月19日審議公司A股IPO，這標(biāo)志著公司A股IPO自去年6月獲得受理以來(lái)，順利進(jìn)入最后階段。若公司順利過(guò)會(huì)，有望于年底前完成A股發(fā)行。
　　“回A”對(duì)公司發(fā)展意義重大：公司A股IPO擬募資88億元人民幣，用于投資建設(shè)準(zhǔn)東20萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目（其中一期10萬(wàn)噸已于8月投產(chǎn)）。我們認(rèn)為，回歸A股對(duì)公司發(fā)展意義重大。未來(lái)幾年，多晶硅需求仍將快速增長(zhǎng)，為保持市占率，公司仍需要新增大量產(chǎn)能，存在大額融資需求。目前公司股價(jià)僅相當(dāng)于0.51倍2023年市凈率，而A股市場(chǎng)上的同業(yè)公司如大全能源（688303 CH/未評(píng)級(jí)）等市凈率則約為2倍。我們預(yù)計(jì)公司A股發(fā)行價(jià)將對(duì)應(yīng)約1.5倍市凈率。待在A股上市后，有望為公司提供更加暢通的融資渠道。盡管在四家多晶硅一線企業(yè)中，公司目前的成本較高，但回A的融資支持將保證公司在本輪周期底部階段不會(huì)落后，繼續(xù)保持龍頭地位，并靜待行業(yè)落后產(chǎn)能出清后的下一輪周期上行。
　　庫(kù)存下降推動(dòng)多晶硅價(jià)格持續(xù)反彈：由于硅片產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，導(dǎo)致多晶硅需求明顯超出不及預(yù)期的產(chǎn)量，多晶硅行業(yè)庫(kù)存7-8月大幅減少，推動(dòng)其價(jià)格近期持續(xù)反彈，其中單晶致密料價(jià)格由7月最低的6.4萬(wàn)元/噸漲至目前的8.4萬(wàn)元/噸。由于供給增加仍無(wú)法滿足繼續(xù)增長(zhǎng)的需求，我們測(cè)算9月行業(yè)庫(kù)存將繼續(xù)明顯下降（詳見此前報(bào)告），10月或仍難以實(shí)現(xiàn)供需平衡，因此價(jià)格短期內(nèi)仍將繼續(xù)上漲。公司在8月的問(wèn)詢回復(fù)中曾預(yù)計(jì)3季度歸母凈利潤(rùn)為0.06-1.60億元。由于近期多晶硅價(jià)格超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司3季度業(yè)績(jī)有望超出預(yù)告上限。而4季度公司原有20萬(wàn)噸產(chǎn)能將滿產(chǎn)，并且成本有望明顯下降，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將環(huán)比大幅回升。
　　重申買入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為成功回A將有助于大幅緩解市場(chǎng)對(duì)公司在周期底部的悲觀情緒，推動(dòng)估值修復(fù)。我們維持18.05港元目標(biāo)價(jià)（基于8.0倍2024年預(yù)測(cè)市盈率）和買入評(píng)級(jí)。