>> 國信證券(香港)-新特能源(1799.HK)多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，成本仍有下降空間-230816
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進 |
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近日公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營收175.87億元，同比+19.51%，歸母凈利潤47.59億元，同比15.28%。
硅料價格下行拖累盈利。23H1公司多晶硅、電站建設(shè)、電站運營三大業(yè)務(wù)分部分別實現(xiàn)收入126.18/ 27.34/ 11.39億元、毛利66.96/ 4.99/ 7.08億元。期內(nèi)由于多晶硅料均價（單晶致密料）從2023年1月初的17.62萬元/噸（含稅）下跌至2023年6月底的6.57萬元/噸（含稅），致使公司多晶硅業(yè)務(wù)毛利率較上年同期下滑12.93個百分點至52.97%，整體毛利率下滑10.99個百分點至46.15%。
多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放。23H1公司新疆甘泉堡3.4萬噸/年技改項目及內(nèi)蒙古10萬噸項目進入產(chǎn)能釋放期，公司多晶硅產(chǎn)量大幅增加，期內(nèi)公司實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量、銷量分別達到7.61/8.61萬噸，較上年同期分別大幅增長64.72%、80.50%，產(chǎn)量約占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的11.68%，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。下半年隨著公司新建產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的進一步提升，我們預(yù)計2023年全年公司多晶硅產(chǎn)量將達21—22萬噸左右。
成本仍有下降空間。由于23H1公司內(nèi)蒙項目尚處于工藝再優(yōu)化過程中，公司多晶硅產(chǎn)能未發(fā)揮至最優(yōu)水平，期內(nèi)公司多晶硅業(yè)務(wù)全成本約為7—7.5萬元/噸。以當前硅料平均價格計算，Q3公司多晶硅業(yè)務(wù)或?qū)⒚媾R一定的盈利壓力。但我們預(yù)計隨著8月中下旬內(nèi)蒙項目調(diào)試的完成，產(chǎn)能利用率的提升，公司多晶硅業(yè)務(wù)的全成本在年底有望降至5—5.5萬元/噸的水平。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司23—25年多晶硅產(chǎn)量將分別達到21/30/35萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入329.01/345.95/381.59億元，歸母凈利潤57.23/39.62/52.58億元，對應(yīng)每股收益分別為4.00/ 2.77/ 3.68元。當前股價對應(yīng)的市盈率分別為3.42/ 4.93/ 3.72 X。我們認為當前硅料價格或已接近底部區(qū)域，公司股價對市場悲觀預(yù)期已有較為充分的反應(yīng)，給予“買入”的投資評級，公司目標價20港元，對應(yīng)2024年P(guān)E 6.7 X。
風(fēng)險提示：硅料價格調(diào)整幅度超預(yù)期；成本下降幅度不及預(yù)期；新增產(chǎn)能達產(chǎn)不及預(yù)期。
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