>> 安信國際-新特能源(1799.HK)多晶硅料價(jià)格階段企穩(wěn)，年底前新基地逐步達(dá)產(chǎn)-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅璐 |
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新特能源發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)。2023H1公司收入同比增長(zhǎng)19.51%至175.9億元人民幣；毛利同比減少3.9%至81.1億元人民幣，毛利率同比下降11個(gè)百分點(diǎn)至46%；凈利潤(rùn)同比下降15.3%至47.6億元。EPS同比減少0.60元至3.33元。不派發(fā)中期股息。公司凈利潤(rùn)下降，主要由于所屬行業(yè)影響，2季度多晶硅料供需關(guān)系變化，價(jià)格理性回歸，多晶硅料毛利率大幅下降，從而拖累公司毛利及凈利下降。展望未來我們關(guān)注到進(jìn)入下半年旺季以來多晶硅料價(jià)格逐步企穩(wěn)，毛利率水平有望較二季度環(huán)比改善。
報(bào)告摘要
2023H1多晶硅板塊收入增長(zhǎng)，毛利略降。多晶硅業(yè)務(wù)是公司最大主業(yè)，期內(nèi)分別貢獻(xiàn)公司收入及毛利的72.5%及83%。H1多晶硅板塊收入增加22%至126.2億元人民幣，毛利同比減少2%至67億元。板塊毛利率同比下降13個(gè)百分點(diǎn)至53%。板塊收入增加由銷量增加推動(dòng)：甘泉堡基地及內(nèi)蒙基地產(chǎn)能擴(kuò)張，多晶硅產(chǎn)量及銷量分別達(dá)到7.61萬噸和8.61萬噸，同比增長(zhǎng)65%及81%。毛利減少是由于毛利率降低拖累，主要由于多晶硅售價(jià)下降及生產(chǎn)成本偏高。Q2行業(yè)供需格局變化，多晶硅價(jià)格快速下降，H1公司多晶硅平均售價(jià)16.5萬元/噸，同比下降32%。公司H1多晶硅平均生產(chǎn)成本7萬元/噸，高于預(yù)期，主要由于內(nèi)蒙基地進(jìn)行檢修，產(chǎn)能未發(fā)揮最大效率，從而拉高公司平均成本。
內(nèi)蒙古及新疆準(zhǔn)東1期年底前逐步達(dá)產(chǎn)，平均成本預(yù)期回落。公司3大基地?cái)U(kuò)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行中：甘泉堡基地處于滿產(chǎn)狀態(tài)；內(nèi)蒙基地預(yù)期Q3完成檢修，Q4產(chǎn)量逐步達(dá)到滿產(chǎn)，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)；準(zhǔn)東1期預(yù)期Q4貢獻(xiàn)2-3萬噸產(chǎn)量。公司全年多晶硅料產(chǎn)量達(dá)到21-22萬噸，較2022年增長(zhǎng)67%-75%。公司增加N型料產(chǎn)出，目前公司甘泉堡基地滿產(chǎn)，滿足電子1級(jí)指標(biāo)的N型料占比接近50%，未來將持續(xù)提升產(chǎn)品中N型料占比。H1公司多晶硅生產(chǎn)成本7萬元/噸，但隨著檢修結(jié)束，生產(chǎn)基地逐步滿產(chǎn)，平均硅耗、電耗等指標(biāo)均會(huì)降低，3季度公司生產(chǎn)成本逐步回落到6.5萬元/噸以下，預(yù)期下半年成本低于上半年。
多晶硅料價(jià)格階段企穩(wěn)，N型料需求逐步釋放。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，多晶硅料價(jià)格7月中開始緩慢回升，由低點(diǎn)6.4萬元/噸已回升至7.3萬元/噸。而N型料價(jià)格更回升至8.46萬元/噸。Q3由于新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，而部分企業(yè)受限電力供應(yīng)未滿產(chǎn)運(yùn)行。多晶硅料的供應(yīng)低于預(yù)期，價(jià)格階段性企穩(wěn)。市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的N型料供應(yīng)更為緊張，N型料價(jià)格出現(xiàn)反彈。展望下半年，隨著行業(yè)逐步向N型電池片技術(shù)迭代，N型硅料需求量預(yù)期提升，由于新產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)達(dá)質(zhì)有不確定性，預(yù)期N型硅料主要供應(yīng)方會(huì)是傳統(tǒng)幾大龍頭企業(yè)，預(yù)期N型料價(jià)格仍有提升空間。
風(fēng)能、光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。風(fēng)能、光伏電站建設(shè)板塊收入增11.2%至27.3億元，毛利同比降17%至5.0億元。期內(nèi)已完成并確認(rèn)收入的電站規(guī)模達(dá)1.02GW。風(fēng)能、光伏電站運(yùn)營板塊收入降6.2%至11.4億元，毛利同比降11%至7.1億元。6月底，公司持有的并網(wǎng)發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目達(dá)2.93GW，預(yù)期年底持有并網(wǎng)電站達(dá)3.5GW。優(yōu)質(zhì)的平價(jià)風(fēng)電光伏項(xiàng)目屬稀缺資源，我們預(yù)期公司未來持續(xù)擴(kuò)大運(yùn)營電站規(guī)模，預(yù)期每年新增并網(wǎng)光伏電站規(guī)模1~2GW。
投資建議：公司2023H1凈利潤(rùn)為47.6億元人民幣。下半年公司多晶硅產(chǎn)量預(yù)期超過13萬噸。其中約4成滿足N型料需求。多晶硅料成本預(yù)期回落。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2023年公司凈利潤(rùn)為59.1億元人人民幣，我們認(rèn)為公司能夠達(dá)到這一盈利水平。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E3.2倍。我們認(rèn)為行業(yè)逐步筑底，目前估值已較低，公司A股IPO持續(xù)推進(jìn)中，有利釋放價(jià)值。可持續(xù)關(guān)注行業(yè)供需關(guān)系，擇機(jī)布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國多晶硅料產(chǎn)量擴(kuò)張高于預(yù)期；內(nèi)蒙及準(zhǔn)東產(chǎn)能爬坡時(shí)間超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
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