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美國時(shí)間9月12日，蘋果召開秋季發(fā)布會，共發(fā)布七款產(chǎn)品（四款iPhone 15，兩款A(yù)pple watch，一款A(yù)17 Pro芯片）。其中，iPhone 15 Pro產(chǎn)品在芯片、攝像頭、重量、邊框等領(lǐng)域迎來升級，成為史上最輕、邊框最窄的iPhone。在定價(jià)方面，iPhone 15在美國區(qū)的價(jià)格與iPhone 14持平；iPhone 15在中國區(qū)的價(jià)格，高端版本較iPhone 14出現(xiàn)1%-4%的漲幅，定價(jià)策略積極。此外，最新發(fā)布的A17 Pro芯片，制程迭代至3nm，AI引擎算力進(jìn)一步提升，有望帶動iPhone產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升。展望未來，我們認(rèn)為伴隨著iPhone15產(chǎn)品周期到來，換機(jī)周期有望對公司業(yè)績形成支撐。同時(shí)，公司依托龐大的用戶存量與APP生態(tài)，不斷為其帶來較高的用戶粘性。我們持續(xù)看好公司未來在AR/VR、服務(wù)、智能汽車、可穿戴設(shè)備的多點(diǎn)支撐及其長期投資價(jià)值。
　　▍iPhone 15 Pro系列：采用A17 Pro芯片，機(jī)型更輕、邊框更窄。從此次發(fā)布會的情況來看，此次iPhone 15 Pro系列產(chǎn)品性能的更新主要包括以下幾個(gè)領(lǐng)域：1）邊框部分首次引入鈦合金材質(zhì)，采用5級鈦金屬，與火星探測器上的材質(zhì)相同。通過該材質(zhì)，iPhone 15 Pro版本成為史上最輕iPhone機(jī)型。2）iPhone15 Pro版本，依舊采用靈動島的挖空方案，邊框進(jìn)一步收窄，成為史上邊框最窄iPhone。3）邊框上的靜音撥片開關(guān)正式取消，改成了可自定義操作的實(shí)體按鈕。4）采用3nm A17 Pro芯片，CPU&GPU性能進(jìn)一步提升。5）攝像頭依舊采用三攝方案（主攝4800萬像素），此次最大的升級是iPhone 15可支持空間視頻拍攝，搭配Vision Pro使用觀看。
　　▍iPhone15共四個(gè)版本，定價(jià)策略積極。1）此次發(fā)布會，公司共發(fā)布四款iPhone15產(chǎn)品，包括iPhone 15、15 Plus、15 Pro、15 Pro Max，產(chǎn)品售價(jià)分別為：（a）iPhone 15 Pro Max：中國區(qū)售價(jià)9999-13999元。（b）iPhone 15 Pro：中國區(qū)售價(jià)7999-12999元。（c）iPhone 15 Plus：中國區(qū)售價(jià)6999-9999元。（d）iPhone 15：中國區(qū)售價(jià)5999-8999元。2）從iPhone 15產(chǎn)品定價(jià)策略來看，美國區(qū)并未出現(xiàn)漲價(jià)，中國區(qū)iPhone 15高端版本出現(xiàn)1%-4%的漲價(jià)幅度。（a）美國區(qū)iPhone 15各版本定價(jià)策略和iPhone 14相同。（b）中國區(qū)iPhone15 Pro Max剔除128G版本，其中256-1TB版本，較iPhone 14出現(xiàn)1%-4%不同程度的漲價(jià)。（c）中國區(qū)iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的128G版本，定價(jià)與iPhone 14的128G版本定價(jià)完全相同。（d）中國區(qū)iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的256G版本，定價(jià)較iPhone 14的256G版本，價(jià)格上漲約1%。（e）中國區(qū)iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的512G版本，定價(jià)較iPhone 14的512G版本，價(jià)格上漲約3%。3）從蘋果的定價(jià)策略來看，我們看好公司在23H2的iPhone業(yè)務(wù)表現(xiàn)。盡管目前市場擔(dān)憂下游需求疲軟、華為智能手機(jī)的沖擊，但考慮到蘋果強(qiáng)大的用戶基數(shù)帶來的換機(jī)潮，以及部分地區(qū)高端產(chǎn)品出現(xiàn)提價(jià)，高端機(jī)型Pro/Pro Max版本占比的提升，公司未來產(chǎn)品ASP有望繼續(xù)提升，進(jìn)而帶動公司業(yè)績的景氣度。
　　▍A17 Pro芯片：制程迭代至3nm，AI引擎算力進(jìn)一步提升。1）該芯片采用3nm制程工藝（上代產(chǎn)品為4nm），晶體管數(shù)量約190億（上代產(chǎn)品為160億個(gè)），配置6核CPU（2顆性能核心+4顆能效核心）。2）A17 Pro神經(jīng)引擎核心為16個(gè)（上代產(chǎn)品也為16個(gè)），算力由上代產(chǎn)品的17TOPS提升至35TOPS。3）GPU迎來較大更新，通過采用6核設(shè)計(jì)性能提升20%（上代產(chǎn)品為5核），目前可支持硬件界別光線追蹤技術(shù)，未來iPhone有望實(shí)現(xiàn)PC/主機(jī)游戲的加載。
　　▍兩款A(yù)pple Watch產(chǎn)品：新增全新手勢雙指互聯(lián)功能。1）Apple Watch Series9：（a）產(chǎn)品定價(jià)方面，鋁金屬版售價(jià)2999元起、不銹鋼版售價(jià)5799元起；（b）此款產(chǎn)品新增加了手勢雙指互聯(lián)功能，適合另一只手繁忙的時(shí)候使用，可以實(shí)現(xiàn)多種功能，比如接聽電話、關(guān)閉鬧鐘、遙控拍照、控制電視播放等。2）Apple Watch Ultra 2：（a）產(chǎn)品售價(jià)約6499元；（b）該款產(chǎn)品通過搭載AppleS9 SiP芯片，屏幕峰值亮度可達(dá)到3000nits，成為史上最高的顯示屏AppleWatch；（c）該產(chǎn)品支持手勢雙指互聯(lián)功能。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司核心產(chǎn)品、技術(shù)演進(jìn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵零部件供給不足的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)；印度工廠產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新興服務(wù)滲透速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策變動的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：我們維持公司FY2023-FY2025營業(yè)收入預(yù)測分別為3820/4070/4285億美元，維持公司FY2023-FY2025年GAAP凈利潤預(yù)測分別為944/1043/1112億美元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)FY2023-FY2025EPE（GAAP）分別為29/26/25倍。我們判斷，雖面臨宏觀逆風(fēng)因素影響，但高