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事件：蘋(píng)果發(fā)布2023財(cái)年三季報(bào)（即2023自然年第二季度）。公司FY23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入818億美元，同比減少1.4%；凈利潤(rùn)198.8億美元，同比增長(zhǎng)2.3%；整體毛利率44.5%，同比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　受市場(chǎng)需求疲軟影響，三大硬件產(chǎn)品線業(yè)績(jī)承壓。公司FY23Q3產(chǎn)品收入為605.8億美元，同比下滑4.4%。具體分產(chǎn)品線：1）iPhone實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入396.7億美元，同比下滑2.4%，主要原因是全球手機(jī)移動(dòng)設(shè)備需求疲軟。不過(guò)蘋(píng)果當(dāng)季在印度市場(chǎng)的iPhone銷(xiāo)售收入創(chuàng)下了歷史新高。2）Mac收入68.4億美元，同比下滑7.3%，受全球宏觀形勢(shì)變化以及去年同期的基數(shù)較高的影響。3）iPad收入57.9億美元，同比下滑19.8%，主要原因是去年同期全球疫情導(dǎo)致居家辦公、網(wǎng)課的流行，帶動(dòng)iPad銷(xiāo)量增長(zhǎng)。隨著疫情消退，這部分增量市場(chǎng)逐漸減少。4）可穿戴、家庭及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入82.8億美元，同比增長(zhǎng)2.5%。
　　付費(fèi)用戶(hù)已超10億，軟件服務(wù)收入再創(chuàng)新高。軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)212.1億美元的收入，同比增長(zhǎng)8.2%，刷新歷史最高記錄。蘋(píng)果的付費(fèi)訂閱用戶(hù)已超過(guò)10億，活躍設(shè)備的安裝量在各個(gè)地區(qū)都達(dá)到了歷史最高水平，持續(xù)推動(dòng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)。隨著活躍設(shè)備的增長(zhǎng)，以及客戶(hù)對(duì)軟件付費(fèi)參與度的加深，軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　優(yōu)化產(chǎn)品組合和成本控制，毛利率小幅提升。公司FY23Q3整體毛利率為44.5%，同比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，硬件產(chǎn)品毛利率35.4%，同比增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)毛利率70.5%，環(huán)比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司在改善產(chǎn)品和服務(wù)組合成本方面付出諸多努力，使得在不景氣的市場(chǎng)環(huán)境下能保持毛利率穩(wěn)定甚至增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)FY23Q4整體毛利率為44%~45%。公司在FY23Q3的研發(fā)投入74.4億美元，同比增長(zhǎng)9.5%，研發(fā)支出占比55.5%。
　　展望：我們認(rèn)為，蘋(píng)果未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注：1）智能手機(jī)已步入高滲透率階段，消費(fèi)者平均換機(jī)周期拉長(zhǎng)，但蘋(píng)果仍牢牢占據(jù)高端市場(chǎng)的主要份額，蘋(píng)果或是手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局變化下最受益的手機(jī)廠商之一；2）2023財(cái)年第四季度仍需觀察宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和匯率對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響。公司預(yù)計(jì)第四財(cái)季同比增速將與第三財(cái)季增速相似，智能手機(jī)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)回升，而iPad和Mac的收入都可能出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；3）服務(wù)業(yè)務(wù)近年來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其更高的利潤(rùn)率水平和基于iOS/MacOS生態(tài)的變現(xiàn)，將持續(xù)放大蘋(píng)果公司的商業(yè)價(jià)值和盈利能力；4）蘋(píng)果在AI領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，AI與蘋(píng)果產(chǎn)品線的結(jié)合將是未來(lái)最大的看點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子市場(chǎng)需求或不及預(yù)期；新品研發(fā)和上市進(jìn)展或不及預(yù)期；反壟斷監(jiān)管加劇的風(fēng)險(xiǎn)。