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財(cái)務(wù)摘要：本季度公司總收入為1172億美元，同比下降5.5%，低于彭博一致預(yù)期的1194億美元。其中產(chǎn)品收入為964億美元，同比下降7.7%；服務(wù)收入為208億美元，同比增長6.4%。收入的下滑主要由于供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊憣?dǎo)致iPhone 14 Pro及Pro Max系列供不應(yīng)求。產(chǎn)品毛利率為37.0%，服務(wù)毛利率為70.8%。外匯對(duì)收入帶來超過8pct的負(fù)面影響。本季度公司的凈利潤為300億美元，同比下降13.4%，低于彭博一致預(yù)期的304億美元。攤薄每股盈利為1.88美元，低于彭博一致預(yù)期的1.91美元。公司預(yù)計(jì)Q2業(yè)績同比表現(xiàn)將與Q1相似，匯率將帶來近5pct的負(fù)面影響。iPhone收入同比情況將比Q1好，服務(wù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持同比增長趨勢(shì)。但Mac與iPad收入將出現(xiàn)2位數(shù)同比下降。
　　iPhone14 Pro及Pro Max出貨受到供應(yīng)鏈影響：本季度iPhone業(yè)務(wù)收入為658億美元，同比下降8%。ASP為910美元。2022Q4全球手機(jī)出貨量3億臺(tái)，同比下降18.3%；其中iPhone為7230萬臺(tái)，同比下降14.9%。由于鄭州富士康工廠的產(chǎn)能受疫情影響明顯降低，iPhone 14 Pro及iPhone 14 Pro Max的供應(yīng)量遠(yuǎn)少于計(jì)劃，導(dǎo)致本季度iPhone收入受到影響。
　　長期看好服務(wù)增長：本季度，服務(wù)收入為208億美元，同比增長6.4%，收入占比為18%。目前公司共有9.35億付費(fèi)訂閱用戶，活躍設(shè)備量超過20億臺(tái)。公司為企業(yè)推出Apple BusinessConnect，讓企業(yè)在Apple地圖等應(yīng)用中自定義顯示信息。該功能將為公司提供廣告收入。
　　目標(biāo)價(jià)190.00美元，買入評(píng)級(jí)：我們采用DCF模型對(duì)公司進(jìn)行估值，設(shè)定WACC為8.5%。由于公司的付費(fèi)訂閱用戶數(shù)量持續(xù)增長，iPhone銷售收入增長穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司的利潤率將獲得持續(xù)提升。但美元匯率的走強(qiáng)及智能手機(jī)市場(chǎng)的整體下滑帶來逆風(fēng)。我們維持公司的永續(xù)增長率3%，求得合理股價(jià)為190.00美元，相比較當(dāng)前股價(jià)有18.56%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。