>> 招商證券-蘋(píng)果(AAPL.US)蘋(píng)果季報(bào)及產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：CQ4低于預(yù)期，CQ1增速或延續(xù)，把握蘋(píng)果鏈優(yōu)質(zhì)龍頭-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
蘋(píng)果（AAPL.O）于北京時(shí)間02月03日早上6點(diǎn)發(fā)布23FQ1（CQ4，12月季）財(cái)報(bào)，綜合財(cái)報(bào)及電話會(huì)議信息，我們?cè)u(píng)論如下：
評(píng)論：
1、23FQ1蘋(píng)果營(yíng)收利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
蘋(píng)果23FQ1營(yíng)收1171.54億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期（1211億美元），同比-5.5%環(huán)比+30.0%，下滑源于：1）受到近8%的外匯逆風(fēng)影響；2）因疫情相關(guān)生產(chǎn)中斷造成iPhone供應(yīng)嚴(yán)重短缺；3）全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行。凈利潤(rùn)299.98億美元，同比-13.4%環(huán)比44.8%；攤銷(xiāo)EPS 1.88美元，低于市場(chǎng)預(yù)期（1.94美元）。
2、iPad/服務(wù)表現(xiàn)亮眼，iPhone因供應(yīng)限制/外匯與宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)營(yíng)收下滑。
①分業(yè)務(wù)：1）iPhone：營(yíng)收657.75億美元，同比-8.17%，低于市場(chǎng)預(yù)期（683億美元），下滑因iPhone14 Pro嚴(yán)重供應(yīng)短缺、外匯逆風(fēng)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行，而在固定匯率基礎(chǔ)上同比大致持平，且在加拿大、意大利、西班牙、印度和越南市場(chǎng)iPhone營(yíng)收創(chuàng)歷史季度新高；2）Mac/iPad：Mac營(yíng)收77.35億美元，同比-28.72%，低于市場(chǎng)預(yù)期（97億美元），主因去年首款搭載M1系列芯片的Mac表現(xiàn)強(qiáng)勁造成同期高基數(shù)；iPad營(yíng)收93.96億美元，同比+29.64%，高于市場(chǎng)預(yù)期（78億美元），增長(zhǎng)顯著主因去年同期iPad供應(yīng)嚴(yán)重短缺導(dǎo)致基數(shù)較低；3）可穿戴/家居/配件：營(yíng)收134.82億美元，同比-8.29%，低于市場(chǎng)預(yù)期（153億美元），下滑因外匯逆風(fēng)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行，然而蘋(píng)果表示本季度手表新增用戶占比繼續(xù)達(dá)2/3；4）服務(wù)：207.66億美元，創(chuàng)歷史季度新高，同比+6.41%，略高于市場(chǎng)預(yù)期（205億美元），創(chuàng)新高源于盡管受到約7%的外匯逆風(fēng)影響，但云服務(wù)、支付、音樂(lè)、App Store及Apple Care等服務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。②分地區(qū)：美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區(qū)營(yíng)收492.78/276.81/239.05/67.55/95.35億美元，同比-4.3%/-7.0%/-7.3%/-5.0%/-2.8%，其中加拿大、印尼、墨西哥、西班牙、土耳其和越南等市場(chǎng)創(chuàng)歷史季度營(yíng)收新高，巴西和印度等市場(chǎng)創(chuàng)12月季新高。盈利方面：綜合毛利率42.96%，同比-0.80pct環(huán)比+0.70pct，接近指引區(qū)間中值（42.5%-43.5%），環(huán)比上升因季節(jié)性杠桿及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；其中硬件產(chǎn)品毛利率36.96%，同比-1.46pcts環(huán)比+2.33pcts，服務(wù)毛利率70.83%，同比-1.54pcts環(huán)比+0.35pct。凈利率25.61%，同比-2.33pcts環(huán)比+2.62pcts。
3、23FQ2展望：營(yíng)收同比表現(xiàn)或延續(xù)，源于外匯逆風(fēng)、Mac/iPad高基數(shù)、iPhone及服務(wù)增長(zhǎng)。
蘋(píng)果鑒于全球各地區(qū)持續(xù)的不確定性繼續(xù)未給3月季業(yè)績(jī)指引。據(jù)管理層電話會(huì)信息，假設(shè)疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)等外部因素影響不再惡化，蘋(píng)果預(yù)計(jì)3月季營(yíng)收同比表現(xiàn)或?qū)⒀永m(xù)12月季表現(xiàn)，源于：1）iPhone業(yè)務(wù)3月季營(yíng)收同比增速較12月季有所恢復(fù)；2）Mac/iPad業(yè)務(wù)因同期高基數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行，營(yíng)收均將同比下降兩位數(shù)；3）外匯對(duì)同比增長(zhǎng)產(chǎn)生5%負(fù)面影響；4）盡管數(shù)字廣告及游戲等業(yè)務(wù)將繼續(xù)面臨宏觀逆風(fēng)，服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收將保持同比增長(zhǎng)。盈利方面，蘋(píng)果預(yù)計(jì)3月季毛利率區(qū)間43.5%-44.5%，OpEx區(qū)間137-139億美元。
4、投資建議：23年蘋(píng)果新品創(chuàng)新可期，把握優(yōu)質(zhì)龍頭低位布局機(jī)會(huì)。
因Q4海外需求如黑五、圣誕節(jié)旺季相對(duì)疲軟，蘋(píng)果Q1對(duì)耳機(jī)、手表和Mac產(chǎn)品線有一定的訂單修正；手機(jī)產(chǎn)品線因?yàn)槿ツ闝4已有調(diào)整加上PRO線受到一定供給影響，所以暫未有最新調(diào)整。整體基于當(dāng)前海內(nèi)外宏觀環(huán)境，蘋(píng)果訂單仍明顯好于其他消費(fèi)電子客戶供應(yīng)鏈?？傮w來(lái)看，23年蘋(píng)果鏈無(wú)需過(guò)于悲觀，供應(yīng)鏈庫(kù)存健康，iPhone15潛望式鏡頭、鈦合金、USB-C、3nm和UI交互升級(jí)等創(chuàng)新仍值得期待，且市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果今年MR和更長(zhǎng)線智能汽車(chē)預(yù)期在提升。國(guó)內(nèi)蘋(píng)果鏈經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的調(diào)整后，當(dāng)前板塊動(dòng)態(tài)估值仍處于相對(duì)較低的位置，且基本面在消費(fèi)電子中仍有alpha，尤其是參與未來(lái)創(chuàng)新以及份額和品類還在擴(kuò)張并有跨界到汽車(chē)電子等景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，低位布局價(jià)值凸顯。我們繼續(xù)看好立訊精密為首的蘋(píng)果鏈優(yōu)質(zhì)公司，包括立訊精密、東山精密、鵬鼎控股、德賽電池、水晶光電、比亞迪電子、長(zhǎng)盈精密、領(lǐng)益智造等，并關(guān)注高偉電子、兆威機(jī)電、信濠光電等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響大于預(yù)期；上游原材料供應(yīng)短缺加??；電子產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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