>> 中信證券-蘋果(AAPL.US)2023年6月新品發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：發(fā)布MR頭顯設(shè)備Vision Pro，M2 Ultra芯片亮相-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許英博,陳俊云 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年6月6日，蘋果公司在2023開發(fā)者大會(huì)（WWDC）上發(fā)布首款MR頭顯設(shè)備Vision Pro、新版MacBook Air、Mac Pro與Mac Studio四款全新硬件產(chǎn)品，皆具備較大更新。1）首款MR產(chǎn)品Vision Pro搭載M2芯片與用于高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)腞1芯片，售價(jià)3499美元，大幅提升頭顯產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)。2）MacBook Air推出15英寸版本，搭載蘋果M2芯片，處理速度實(shí)現(xiàn)明顯提升。3）Mac Pro與Mac Studio搭載蘋果最強(qiáng)M2 Ultra芯片，性能實(shí)現(xiàn)全方位突破，標(biāo)志著公司全線產(chǎn)品已完成向自家芯片的轉(zhuǎn)移。展望未來，公司具備龐大的存量用戶基數(shù)以及強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力，MR產(chǎn)品有望為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提供有力支撐，有望引領(lǐng)頭顯市場(chǎng)發(fā)展并持續(xù)獲得市場(chǎng)份額，我們持續(xù)看好其中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
▍Vision Pro：售價(jià)3499美元，計(jì)劃于2024年初在美國(guó)發(fā)售。公司發(fā)布首款MR頭顯產(chǎn)品Vision Pro，其主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于：1）芯片：搭載蘋果M2芯片與R1芯片。其中，R1芯片主要用于高速數(shù)據(jù)傳輸以消除延遲，可以處理來自12個(gè)攝像頭、12個(gè)麥克風(fēng)以及其他傳感器的信號(hào)，雙芯片配置確保內(nèi)容實(shí)時(shí)性。2）操控：采用虹膜解鎖，通過眼睛、雙手和語音操控（無手柄），支持用眼睛移動(dòng)光標(biāo)，用手指選擇和滾動(dòng)，或通過語音操作。3）操作系統(tǒng)：搭配首個(gè)具有三維界面的空間操作系統(tǒng)VisionOS，可實(shí)現(xiàn)iPhone/iPad的APP協(xié)同。4）續(xù)航：除插電狀態(tài)以外，Vision Pro采用外置電池設(shè)計(jì)，續(xù)航時(shí)間為2小時(shí)。5）硬件配置：搭配2300萬像素Micro-OLED屏幕，支持4K廣色域視頻和HDR渲染，并配備12個(gè)攝像頭以及6個(gè)麥克風(fēng)。6）營(yíng)收敏感性測(cè)算：IDC預(yù)測(cè)2024年全球AR/VR設(shè)備出貨量約1410萬臺(tái)，若2024年蘋果市場(chǎng)率為10%，我們測(cè)算對(duì)應(yīng)銷量約140萬臺(tái)，收入貢獻(xiàn)約49億美元，營(yíng)收邊際貢獻(xiàn)相對(duì)有限（1.2%）。我們后續(xù)持續(xù)關(guān)注Vision Pro的訂單與交付情況，以及對(duì)AR/VR行業(yè)的成長(zhǎng)性驅(qū)動(dòng)。
▍MacBook Air：發(fā)布15英寸版本，搭載M2芯片。公司發(fā)布史上最大尺寸的MacBook Air，起售價(jià)1299美元，其核心創(chuàng)新點(diǎn)包括：1）芯片：新款MacBookAir搭載蘋果最新M2芯片，配備8核CPU+10核GPU，采用5nm工藝，擁有200億個(gè)晶體管（較M1增加25%）與100GB/s的統(tǒng)一內(nèi)存帶寬（較M1增加50%），處理速度比基于英特爾MacBook Air快12倍。2）尺寸：最新MacBookAir產(chǎn)品配備了15.3英寸的Liquid Retina顯示屏，并以11.5mm的厚度和3.3磅（1.5千克）的重量成為全球最纖薄的15英寸筆記本電腦。3）我們認(rèn)為：新款MacBook Air在芯片、尺寸與續(xù)航（18小時(shí)）方面的創(chuàng)新使得產(chǎn)品更具實(shí)用性與競(jìng)爭(zhēng)力，我們維持公司FY2023-FY2025年Mac產(chǎn)品2480萬/2710萬/2820萬臺(tái)的銷量預(yù)測(cè)。
▍Mac Pro&Mac Studio：搭配M2 Ultra最強(qiáng)芯片，完成自研芯片的全線轉(zhuǎn)移。1）Mac Pro：起售價(jià)6999美元，搭載M2 Ultra芯片（通過Ultra Fushion架構(gòu)把兩塊M1 Max芯片拼接為一塊），配備24核CPU+76核GPU（M1 Ultra配備20核CPU+64核GPU），擁有1340億個(gè)晶體管（較M1 Ultra增加17.5%），運(yùn)行速度比基于英特爾處理器的Mac Pro快3倍。2）Mac Studio：起售價(jià)1999美元，提供M2 Max與M2 Ultra兩個(gè)版本，其中M2 Max配備12核CPU+38核GPU（M1 Max配備10核CPU+32核GPU），擁有670億個(gè)晶體管（較M1 Max增加17.5%），運(yùn)行速度最高比基于英特爾處理器的iMac快4倍。3）我們認(rèn)為：Mac Pro的升級(jí)代表著蘋果全線產(chǎn)品完成向自研芯片的轉(zhuǎn)移，其中M2 Ultra芯片有望為高端產(chǎn)品帶來更流暢的用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司核心產(chǎn)品、技術(shù)演進(jìn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵零部件供給不足的風(fēng)險(xiǎn)；公司新機(jī)發(fā)布時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)、疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新興服務(wù)滲透速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
▍投資建議：Vision Pro的發(fā)布進(jìn)一步體現(xiàn)公司強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，新產(chǎn)品組合有望為公司業(yè)績(jī)持續(xù)提供支撐，考慮到公司龐大的用戶基數(shù)以及全面的平臺(tái)技術(shù)，我們維持公司FY2023-FY2025營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)為3845/4053/4275億美元，維持FY2023-FY2025年GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為962/1035/1105億美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司FY2023-FY2025EPE（GAAP）分別為29/27/26倍。我們持續(xù)看好公司短期業(yè)績(jī)韌性，以及智能汽車等新業(yè)務(wù)導(dǎo)入帶來的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
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