>> 華創(chuàng)證券-金融街(000402)2023年半年報點(diǎn)評：開發(fā)緩拿地，物業(yè)租賃穩(wěn)增-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約56.15億元，同比下降47.05%，歸母凈利潤-7.29億元，同比下降163.42%。
評論：
房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營收、毛利率雙雙承壓。1）公司2023年上半年營收約56.15億元，其中房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營收約44.36億元，同比下降53.91%，實現(xiàn)竣工面積52.2萬方。2）房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率-1.80%，較22年同期下降16.99pts，主要原因是面對市場下行，公司調(diào)整部分項目銷售價格促去化，導(dǎo)致毛利率下降，部分項目甚至出現(xiàn)虧損。
上半年銷售金額同比增加35%，未新增土儲。1）2023年上半年實現(xiàn)簽約銷售金額157.7億元，同比增加35%，在克而瑞銷售榜單（全口徑金額）排名第53位，實現(xiàn)銷售簽約面積72.3萬平米，同比增長44%。2）2022年以來拿地趨于謹(jǐn)慎，通過股權(quán)收購獲取1宗地塊，2023年上半年未新增土地儲備。3）截止2023年上半年，公司總土儲約1428萬方，其中一線城市占比24%，二線城市占比36%，三四線城市占比40%，其中三四線城市土儲主要集中在河北廊坊、廣東惠州。
核心區(qū)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保障物業(yè)租賃收入穩(wěn)定增長，發(fā)債成本新低。1）截至2023年6月底，公司持有項目可出租面積123.4萬方，其中北京、上海可出租面積約85萬方，占比69%。2023年上半年公司物業(yè)租賃營收約8.9億元，同比增長10.05%，毛利率89.36%，較上年上升1.3pts。2）2023年1-8月，公司共發(fā)行中期票據(jù)共82億元，平均票面利率僅3.57%，發(fā)行利率處于市場優(yōu)秀水平，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化。
投資建議：公司高能級城市土儲布局支撐銷售兌現(xiàn)，但2022年以來拿地，土儲換倉速度較慢，開發(fā)業(yè)務(wù)營收及毛利中長期承壓，另外，公司持有核心城市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，租金表現(xiàn)穩(wěn)健抵御風(fēng)險。我們維持2023-2025年公司eps預(yù)測分別為0.22、0.32、0.36元，我們基于剩余收益模型測算公司估值，為當(dāng)前賬面價值與未來剩余收益的折現(xiàn)，由于近年來公司ROE逐年降低，投資拿地節(jié)奏明顯放緩，我們在剩余收益模型上給予20%估值折減，測算市值約174億元，對應(yīng)公司2023年目標(biāo)價5.83元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場超預(yù)期下行，后續(xù)投資力度不及預(yù)期
|
|
