>> 東興證券-晨報-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
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【東興銀行】銀行行業(yè)：社融增速回升，信貸有所回暖——8月社融金融數(shù)據(jù)點評（20230912）
事件：9月11日，央行發(fā)布8月社融金融數(shù)據(jù)。8月末，社融存量同比增9%。8月社融新增3.12萬億，較上年同期多增6316億。8月末，M2同比增10.6%，環(huán)比下降0.1pct；M1同比增2.2%，環(huán)比下降0.1pct。
地方政府債發(fā)行提速，支撐8月社融同比多增。8月社融新增3.12萬億，同比多增6316億；社融存量增速為9%，環(huán)比提升0.5pct。從社融新增結(jié)構(gòu)來看，主要貢獻來自政府債、人民幣貸款。其中，政府債券凈融資1.18萬億，同比多增8714億。主要是地方政府債發(fā)行提速，8月份全國地方政府債券發(fā)行規(guī)模約1.3萬億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。8月新增人民幣貸款1.34萬億，同比少增102億，基本符合預(yù)期。企業(yè)債券凈融資2698億元，同比多增1186億元。新增表外融資（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀票）1005億，同比少增3764億。股票凈融資1036億，同比少215億。
展望未來幾個月，考慮今年政府債發(fā)行后置，后續(xù)有望對社融增長形成支撐；同時，從近期經(jīng)濟指標(biāo)來看，8月制造業(yè)PMI連續(xù)三個月環(huán)比上行，景氣度持續(xù)修復(fù)，經(jīng)濟恢復(fù)動能逐步增強。隨著近期多項穩(wěn)增長刺激政策密集落地，信貸需求有望得到進一步提振。
8月信貸同比多增，主要貢獻來自短期貸款，中長期信貸需求恢復(fù)仍較慢。8月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增868億。其中，短期貸款新增占比64.4%，中長期貸款占比37.3%，中長期信貸需求恢復(fù)較慢。具體來看：
（1）居民貸款新增3922億，同比少增658億。其中，短貸新增2320億，同比多增398億；中長貸新增1602億，同比少增1056億。反映8月居民購房需求有所恢復(fù)，但仍存在觀望情緒、且提前還款現(xiàn)象依然存在。展望后續(xù)，隨著8月下旬以來，認(rèn)房不認(rèn)貸、差別化住房信貸政策、存量首套房貸利率調(diào)整、重點二線城市陸續(xù)打開限購等需求端刺激政策陸續(xù)落地。預(yù)計存量按揭提前還款將得到有效遏制，地產(chǎn)銷售有望逐步恢復(fù)，提振新增住房按揭需求。
?。?）企業(yè)貸款新增9488億，同比多增738億。其中，短貸新增6444億，同比多增6565億；中長貸新增3472億，同比少增3881億。反映企業(yè)中長期投資意愿仍然較弱，存在短貸沖量現(xiàn)象。近期政府債發(fā)行加速，后續(xù)或?qū)⑻嵴裣嚓P(guān)配套信貸需求。
M1增速環(huán)比繼續(xù)下降，企業(yè)生產(chǎn)活躍度較弱。8月M2、M1分別同比增10.6%、2.2%，增速環(huán)比均下降0.1pct。8月人民幣存款新增1.26萬億，同比少增132億。從分項看，居民存款新增7877億，同比少增409億；企業(yè)存款新增8890億，同比少增661億；財政存款減少88億，同比少減2484億；非銀金融機構(gòu)存款減少7322億，同比多減2969億。
投資建議：8月新增貸款有所回暖，但結(jié)構(gòu)上仍以短期貸款為主，反映有效信貸需求仍偏弱。在地方政府債發(fā)行提速的支撐下，社融實現(xiàn)同比多增。我們預(yù)計，隨著近期多項穩(wěn)增長刺激政策密集落地，市場預(yù)期和信貸需求有望得到提振，經(jīng)濟恢復(fù)動能將逐步增強。
在宏觀經(jīng)濟逐步恢復(fù)的大背景下，上市銀行有望維持穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量，同時息差已近低點，后續(xù)在存款利率下調(diào)以及穩(wěn)增長政策帶動下需求改善、定價穩(wěn)定，息差有望保持平穩(wěn)。我們看好下半年政策呵護、量價改善、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健之下的盈利提速增長?？紤]到當(dāng)前銀行股估值歷史低位，機構(gòu)持倉亦在較低水平，我們積極看好銀行板塊絕對收益。長期看好，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的高成長性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)商業(yè)銀行擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊，銀行業(yè)基本面修復(fù)可能不及預(yù)期。
(分析師：林瑾璐執(zhí)業(yè)編碼：S1480519070002電話：021-25102905分析師：田馨宇執(zhí)業(yè)編碼：S1480521070003電話：010-66555383)
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