>> 方正證券-個股優(yōu)選“新視界”系列報告(一)，凈利潤斷層策略：業(yè)績的有效“稱重機(jī)”-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 1833KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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股票市場，短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。從策略的角度，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的有效“稱重”？我們認(rèn)為：“凈利潤斷層”策略是一個有效的業(yè)績“稱重機(jī)”。
信用底部回升區(qū)間，“凈利潤斷層”策略具備更強(qiáng)的確定性
8月社融超預(yù)期，確認(rèn)信用底?；仡?010年以來的三次信用周期底部回升區(qū)間，“凈利潤斷層”策略都能獲得顯著的超額收益。23Q2業(yè)績發(fā)布后，“凈利潤斷層”股票池也已經(jīng)開始獲得超額收益。
“凈利潤斷層”策略旨在通過業(yè)績發(fā)布后的市場表現(xiàn)來辨別業(yè)績超預(yù)期的公司。如果出現(xiàn)業(yè)績發(fā)布后首個交易日的最低價高于前日最高價，則稱其發(fā)生了“凈利潤斷層”?；販y顯示：“凈利潤斷層”策略在2010年以來能夠長期、持續(xù)地獲得顯著的超額收益。
高股息和高業(yè)績增速因子能夠優(yōu)化“凈利潤斷層”策略
回測檢驗(yàn)顯示：業(yè)績發(fā)布后首個交易日的最低價，相對前一交易日的最高價的漲跌幅，對下一期的收益率具有很強(qiáng)的預(yù)測能力，我們把這一有效因子稱為LRH因子。LRH因子并非受估值、業(yè)績等因素影響，而是相對獨(dú)立的——LRH因子與常用的PE因子、PB因子、股息率因子、業(yè)績增速因子的相關(guān)性都較低。
我們發(fā)現(xiàn)：通過高股息、高業(yè)績增速等因子，可以實(shí)現(xiàn)對“凈利潤斷層”策略的進(jìn)一步優(yōu)化。同時，在大多數(shù)行業(yè)內(nèi)部應(yīng)用“凈利潤斷層”仍然具備有效性。這為自上而下投資提供了另一種行之有效的思路：通過主動策略篩選行業(yè)，并通過“凈利潤斷層”策略選股。
信用周期底部，如何優(yōu)選“凈利潤斷層”股票池？
回顧2010年以來的三輪信用回升周期，我們發(fā)現(xiàn)PB因子、業(yè)績增速因子的增強(qiáng)策略具有一定的有效性。我們對23Q2業(yè)績“凈利潤斷層”組合進(jìn)行優(yōu)化，構(gòu)建優(yōu)化后的“凈利潤斷層”增強(qiáng)30股票池。
我們認(rèn)為，“大安全主線”貫穿23年全年，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注“高質(zhì)量大安全”主線下的“結(jié)構(gòu)性寬信用”方向。在上述方向的細(xì)分行業(yè)中，我們同樣基于股息率因子和業(yè)績增速因子，優(yōu)選構(gòu)建“高質(zhì)量大安全”主線下的“凈利潤斷層”增強(qiáng)30股票池。
?。ü善背卦斠娬模?br> 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、市場系統(tǒng)性風(fēng)險，歷史數(shù)據(jù)不代表未來等。
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