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本文靈感來源于行為金融學(xué)領(lǐng)域廣為人知的一個(gè)概念——處置效應(yīng)，指投資者過長時(shí)間地持有正在虧損的股票，而過早地出售正在盈利的股票，被認(rèn)為是資本市場中一種普遍存在的非理性行為。從這個(gè)角度延展思考，主動(dòng)權(quán)益基金是否存在固化的處置模式，不同處置模式的基金有何業(yè)績特點(diǎn)，處置盈利與虧損的效果如何，均為本文探討的問題。
　　主動(dòng)權(quán)益基金有逆向處置效應(yīng)，近三年“止盈持損”型基金業(yè)績占優(yōu)
　　基于基金持倉數(shù)據(jù)測算處置指標(biāo)DS，發(fā)現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益基金群體性地更傾向于賣出自己持倉中的虧損個(gè)股，繼續(xù)持有盈利個(gè)股。處置效應(yīng)并不一定是非理性行為，它可能與基金經(jīng)理堅(jiān)定地采取反轉(zhuǎn)類的策略有關(guān)，近三年來，“止盈持損”型基金相比于“止損持盈”型基金表現(xiàn)出穩(wěn)定的業(yè)績超額，這可能與2021年至今市場結(jié)構(gòu)性行情居多，行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏加快有關(guān)，趨勢不明顯，反轉(zhuǎn)較強(qiáng)有關(guān)。
　　基金處置虧損部分的決策勝率對(duì)未來業(yè)績的預(yù)測性更強(qiáng)
　　處置偏差的內(nèi)含假設(shè)是，投資者會(huì)為自己持倉的每只股票暗設(shè)一個(gè)價(jià)格參考點(diǎn)（參考價(jià)格往往是成本價(jià)格），因此，在同一時(shí)間，基金經(jīng)理可能無法完全客觀平等地對(duì)待自己持倉中前期浮盈和前期浮虧的股票，導(dǎo)致他處置盈利以及虧損部分時(shí)花費(fèi)的精力與謹(jǐn)慎程度是不一樣的，我們發(fā)現(xiàn)基金處置虧損部分的能力對(duì)未來收益的預(yù)測效果更強(qiáng)。
　　強(qiáng)止盈能力、強(qiáng)止損能力基金非常稀少
　　止盈能力強(qiáng)，意味著基金在合適的時(shí)點(diǎn)對(duì)某些個(gè)股止盈鎖定收益，且保留了后續(xù)仍有潛力的浮盈股票，止損能力強(qiáng)也需要符合類似的概念。同時(shí)滿足止盈能力強(qiáng)、止損能力強(qiáng)的基金非常稀少，僅篩選出11只。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文結(jié)論基于基金的歷史持倉與凈值數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不構(gòu)成任何投資建議?；鸬臍v史收益、歷史風(fēng)格偏好、歷史持股特征不代表未來，本報(bào)告數(shù)據(jù)僅供參考。