>> 長江證券-9月歐央行貨幣政策會議點評：治通脹仍是第一要務(wù)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
北京時間2023年9月14日晚，歐洲央行在9月貨幣政策會議上宣布將三大關(guān)鍵利率（存款便利利率、主要再融資利率和邊際貸款便利利率）均上調(diào)25BP，分別至4%、4.5%和4.75%，并公布最新宏觀經(jīng)濟預(yù)測。
事件評論
繼續(xù)加息25BP，決議暗示緊縮結(jié)束。出于對通脹長期維持高位的擔(dān)憂，歐央行在9月的貨幣政策會議上決定繼續(xù)加息25BP，為連續(xù)第十次加息，基準(zhǔn)利率（主要再融資利率）已達(dá)2001年來的最高水平，指向當(dāng)前階段抗通脹的重要性顯著高于刺激經(jīng)濟。但值得注意的是，本月的貨幣政策決議立場鮮明，強調(diào)關(guān)鍵利率已經(jīng)達(dá)到了限制性水平（havereached levels that, maintained for a sufficiently long duration）,并且能夠為通脹回歸目標(biāo)水平做出重要貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，本輪歐央行加息周期或已至尾聲。
下修經(jīng)濟預(yù)期、上修通脹預(yù)期，滯脹困境難解。由于緊縮政策對內(nèi)需的影響加大，國際貿(mào)易日益疲軟，歐央行最新的經(jīng)濟預(yù)測報告大幅下調(diào)了經(jīng)濟增長預(yù)期，將歐元區(qū)2023年和2024年的經(jīng)濟增速預(yù)期分別下調(diào)0.2pct、0.5pct至0.7%和1%。通脹預(yù)期方面，歐央行認(rèn)為潛在的價格壓力仍大，能源價格上漲，惡劣天氣和勞動力成本上升也使得食品仍面臨上行壓力，因此將2023年和2024年的通脹預(yù)期分別上修至5.6%和3.2%，而對于不包含能源和食品的核心通脹預(yù)期則有所下修。
行長表態(tài)偏鷹，官員立場分化。在隨后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德則與聲明意見相左，表示還不能確認(rèn)利率已達(dá)到峰值，為此后的政策路徑留有一定余地，并表示大部分央行行長同意加息，但部分成員持反對意見，指向歐央行內(nèi)部的加息立場分化。
加息不再，降息還有多遠(yuǎn)？在歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟的背景下，市場對本次會議是否要加息的預(yù)期一度搖擺，隔夜指數(shù)掉期隱含的歐央行加息概率也在很長一段時間內(nèi)低于50%，直至近期油價大幅上行推升通脹預(yù)期，加息預(yù)期才從23.9%大幅升至64.7%。決議發(fā)布后，市場解讀偏鴿，歐股走高、歐元區(qū)國債收益率下跌、歐元兌美元走弱。展望未來，此次貨幣政策決議聲明所表達(dá)的結(jié)束加息意圖明確，但隨著歐央行上調(diào)明年通脹預(yù)期，且官員們在公開表態(tài)中多次強調(diào)需要將利率峰值維持在足夠長的時間，因此年內(nèi)幾無可能開啟降息。但隨著高利率的傳導(dǎo)逐漸顯現(xiàn)，歐央行經(jīng)濟衰退的壓力正在增大，歐元表現(xiàn)或持續(xù)疲軟，支撐美元維持高位。
風(fēng)險提示
1、歐元區(qū)通脹超預(yù)期；
2、歐元區(qū)經(jīng)濟超預(yù)期走弱。
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