>> 長江證券-投資策略點評報告：篩選報表底部及出口的機會-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 6995KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超,鄧宇林,肖遙志 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
1.圍繞當(dāng)前較為保守的企業(yè)經(jīng)營情況，我們認(rèn)為主要有兩類交易思路：（1）籌資及資本開始增速已經(jīng)改善的報表擴張型機會，典型行業(yè)如：金屬材料及礦業(yè)；（2）籌資及庫存水平進(jìn)入歷史低區(qū)間的底部型機會，典型行業(yè)如：建材、家裝、紡服、電子等。
2.上半年大量產(chǎn)品出口增速已經(jīng)體現(xiàn)韌性，主要集中在工業(yè)品、資本品中，下半年機械設(shè)備、電新和汽車行業(yè)值得關(guān)注。
3.近期觀點：（1）大勢研判：政策底剛出現(xiàn)，發(fā)力仍需等待時間。企業(yè)補庫等信用擴張重要環(huán)節(jié)仍在磨底，后續(xù)貨幣、財政、資本市場以及各種產(chǎn)業(yè)層面的增量政策仍需重點觀測。市場整體估值仍處低位，流動性保持充裕，盈利端有待政策落地和經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。（2）風(fēng)格判斷：前期超跌+政策利好板塊有望迎來修復(fù)，后期成長仍有機會。利率低位且下行空間有限，重視高股息風(fēng)格的配置性價比。（3）行業(yè)配置：先超跌反彈，傳統(tǒng)領(lǐng)域關(guān)注地產(chǎn)鏈、出口鏈，可逐步關(guān)注低庫存、低capex、高杠桿的彈性方向。
周度交流：篩選報表底部及出口的機會
流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年8月金融數(shù)據(jù)來看，M2同比增速回落、社融存量增速小幅反彈，剩余流動性指標(biāo)繼續(xù)下降，依然處于充裕區(qū)間。（2）8月信貸數(shù)據(jù)環(huán)比改善，新增人民幣貸款同比少增102億元，主要由于季節(jié)性回升疊加政策推動。
市場風(fēng)格：短期順周期板塊或有回補，同時前期超跌板塊有望迎來修復(fù)。利率低位且下行空間有限，重視高股息風(fēng)格的配置性價比。
本周討論：本周，我們結(jié)合上市公司中報數(shù)據(jù)，淺析報表底部及出口的機會。
1）當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營較為保守：企業(yè)償債壓力減輕，但籌資意愿仍較弱；庫存水平降低，但主要原因為在產(chǎn)品的降低。進(jìn)一步復(fù)蘇仍需需求端發(fā)力。
2）圍繞當(dāng)前較為保守的經(jīng)營情況及財務(wù)報表情況，主要有兩類交易思路：（1）報表擴張型機會：籌資流入及資本開支增速已經(jīng)實現(xiàn)擴張，典型行業(yè)為：金屬材料及礦業(yè)；（2）底部型機會：償債壓力已經(jīng)減緩，籌資流入增速及庫存水平均處于歷史較低水平，典型行業(yè)如：建材、家裝、紡服、電子等。
3）美國庫存水平較低，中國對美國出口增速或在低基數(shù)下緩慢改善；上半年大量產(chǎn)品出口增速已經(jīng)體現(xiàn)韌性，主要集中在工業(yè)品、資本品中。結(jié)合外需情況及上半年海外營收數(shù)據(jù)，機械設(shè)備、電新和汽車行業(yè)值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、技術(shù)發(fā)展進(jìn)程的突變；
3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。
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