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全力打造一體化藥物研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，充沛的訂單支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
　　歷經(jīng)14年發(fā)展，公司已搭建“藥學(xué)研究+臨床試驗(yàn)+生物分析”的綜合藥物研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，業(yè)務(wù)涵蓋仿制藥開發(fā)、一致性評(píng)價(jià)以及新藥開發(fā)等。公司以創(chuàng)新為基本，技術(shù)實(shí)力與服務(wù)能力已獲得客戶的一致認(rèn)可，新客拓展持續(xù)加速。短期看，公司新簽訂單增長(zhǎng)穩(wěn)健，充沛的訂單為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供保障。中長(zhǎng)期看，公司針對(duì)多肽和小核酸類新藥進(jìn)行自主研發(fā)立項(xiàng)，并與多家企業(yè)合作加速自研新藥的轉(zhuǎn)化，有望為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.38/3.45/4.99億元，EPS為2.12/3.08/4.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.8/18.5/12.8倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　仿制藥研發(fā)需求快速釋放，仿制藥CRO企業(yè)迎來(lái)新發(fā)展
　　相較于創(chuàng)新藥，仿制藥的開發(fā)具有上市周期短、研發(fā)費(fèi)用低、成功率高等諸多優(yōu)勢(shì)；隨著全球人口老齡化的加劇以及部分重磅新藥即將迎來(lái)“專利懸崖”，全球仿制藥市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)容。自2015年起，多部門陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策加速國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)；隨著多輪集采的不斷推進(jìn)，藥企對(duì)仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及高端仿制藥的研發(fā)需求快速釋放。國(guó)內(nèi)“藥學(xué)+臨床”綜合型CRO主要助力仿制藥客戶實(shí)現(xiàn)降本增效，陽(yáng)光諾和在營(yíng)收規(guī)模與人均產(chǎn)出上保持行業(yè)領(lǐng)先。
　　立足仿制藥CRO，自主立項(xiàng)新藥項(xiàng)目有望打開成長(zhǎng)空間
　　公司以創(chuàng)新為基本，全力搭建全面高效的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)與技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，研發(fā)投入與研發(fā)人員規(guī)模均快速增長(zhǎng)。藥學(xué)研究板塊覆蓋自主立項(xiàng)的創(chuàng)新藥、改良型新藥和仿制藥，在研項(xiàng)目累計(jì)超過(guò)250項(xiàng)，人均產(chǎn)值逐年提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)；公司創(chuàng)新藥開發(fā)主要聚焦于多肽和小核酸類藥物，目前研發(fā)標(biāo)的的來(lái)源均為自主立項(xiàng)，未來(lái)有望通過(guò)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓及銷售分成的方式打開成長(zhǎng)空間。隨著疫情的邊際影響逐漸減弱，公司臨床CRO及生物分析業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)預(yù)期將迎來(lái)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)、仿制藥研發(fā)需求下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等。