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板塊整體營收同比增加，利潤大幅回升。2023H1傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2617.41億元，同比增長6.10%，歸母凈利潤261.67億元，同比增加20.16%，扣非后歸母凈利潤204.26億元，同比增加13.66%。Q2單季度傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1375.92億元，同比增加11.50%，環(huán)比增加10.83%，歸母凈利潤146.96億元，同比增加19.44%，環(huán)比增加28.12%，扣非后歸母凈利潤115.24億元，同比增加30.34%，環(huán)比增加29.45%。
　　細(xì)分子板塊表現(xiàn)不一，疫后復(fù)蘇業(yè)績顯著回升?？傮w來看，2022年受到疫情影響較為嚴(yán)重的影視、廣告營銷板塊的整體業(yè)績都有比較好的回升；互聯(lián)網(wǎng)媒體以及傳統(tǒng)媒體下的廣電板塊和出版板塊業(yè)績比較平穩(wěn)；游戲板塊由于產(chǎn)品周期的原因業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。
　　投資建議：疫情影響的結(jié)束、經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的修復(fù)疊加監(jiān)管政策的好轉(zhuǎn)，傳媒板塊上半年整體業(yè)績回升，二季度回升趨勢更加明顯。細(xì)分子板塊來看，疫后復(fù)蘇相關(guān)的板塊在上半年實(shí)現(xiàn)比較好的業(yè)績?cè)鲩L，傳統(tǒng)媒體延續(xù)穩(wěn)健的增長，游戲板塊雖然受產(chǎn)品生命周期的影響出現(xiàn)業(yè)績下滑，但下半年也有望逐步回升。
　　從細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)變化情況來看：（1）暑期檔票房表現(xiàn)暑期電影市場表現(xiàn)優(yōu)異，打破同檔期票房紀(jì)錄，進(jìn)一步縮小與2019年的差距，也為Q3影視板塊提供業(yè)績支撐，預(yù)計(jì)2024年電影市場有望實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇并超越2019年，影視板塊有望繼續(xù)維持較高的景氣度；（2）游戲板塊隨著新產(chǎn)品在下半年逐漸釋放業(yè)績，增加利潤貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)將帶來業(yè)績的修復(fù)。目前A股游戲公司公布多個(gè)新品將于2023H2或2024年上線，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模和公司業(yè)績持續(xù)增長：（3）廣告投放需求回升，作為順周期行業(yè)有望隨著經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的回升同步回暖；（4）圖書零售市場正處于緩慢復(fù)蘇，降幅收窄，網(wǎng)點(diǎn)渠道二季度已實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　下半年文化消費(fèi)需求有望繼續(xù)維持回升的節(jié)奏，AI技術(shù)的革新有望給行業(yè)帶來新的變化，提升內(nèi)容生產(chǎn)效率和質(zhì)量，改變內(nèi)容交互模式，挖掘全新增長點(diǎn)，為傳媒板塊帶來業(yè)績和估值的雙重修復(fù)。建議關(guān)注：三七互娛、完美世界、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、萬達(dá)電影、中國電影、光線傳媒、風(fēng)語筑、芒果超媒、分眾傳媒、兆訊傳媒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文化消費(fèi)需求；行業(yè)監(jiān)管政策變化；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；文化產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)