久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

供求兩端經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較7月改善，但樓市景氣修復(fù)或沿著“先二手、后一手”的路徑演進(jìn)。
　　從供需兩端看，8月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較7月有溫和改善。8月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別同比增長4.5%和6.8%，增速分別較7月提高0.8和1.1個百分點(diǎn)。兩年同比來看，8月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)相對2021年同期的增速也好于前月。整體來看，7-8月的生產(chǎn)端數(shù)據(jù)要好于2季度平均水平。
　　在內(nèi)需數(shù)據(jù)中，社會消費(fèi)品零售增速改善較為明顯。8月當(dāng)月社零消費(fèi)較2021年同期的兩年平均增速約為5.0%，較前月提高2.4個百分點(diǎn)。
　　固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速下滑勢頭明顯放緩，從8月當(dāng)月來看，基建投資和制造業(yè)投資的同比增速也有一定改善。但當(dāng)前較受關(guān)注的房地產(chǎn)投資同比下滑幅度仍然較為明顯。
　　8月全國商品房銷售面積約7386.1萬平米，較7月小幅增長，但仍創(chuàng)2011年以來同期新低。當(dāng)前樓市景氣修復(fù)或沿著“先二手、后一手”的路徑演進(jìn)，“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策主要意在提升存量住房市場流動性、激發(fā)改善性需求。
　　新房市場顯著改善或需在二手房市場出清以后。8月與7月相比，商品房銷售面積變化不大，但居民增量貸款有較明顯的改善，這說明相當(dāng)部分房貸投放或與二手房交易有關(guān)。我們維持此前報(bào)告的觀點(diǎn)，居民中長期杠桿趨穩(wěn)，或反映居民負(fù)債行為發(fā)生變化，借貸行為與收入的關(guān)系更為緊密。后續(xù)居民中長期貸款預(yù)計(jì)將隨名義GDP增速修復(fù)。
　　如果樓市景氣沿著“先二手、后一手”的路徑演進(jìn)，且沒有較快將二手房供給轉(zhuǎn)化為一手房需求的政策工具出現(xiàn)，則與土地一級市場密切相關(guān)的政府性基金收入增長放緩勢頭可能再持續(xù)一段時間。近期，政府性基金收入增長放緩已拖累政府性基金支出的增長，而且政府性基金收支的差額也在過去4個季度有收窄趨勢。我們預(yù)計(jì)政府性基金支出放緩勢頭也將延續(xù)一段時間，或制約地方基建投資增速的提高。
　　9月央行降準(zhǔn)后，M2增長空間顯著打開；本次降準(zhǔn)或說明央行對M2和社融增長仍有較高的要求。從央行近期操作來看，1季度M2和社融增速分別超過12%和接近10%，這可能是央行合意的貨幣、社融增長水平。因此，在近期M2和社融增速相對這兩個水平回落后，央行開啟了降息、降準(zhǔn)等一系列操作。全年來看，M2和社融增速分別接近12%和10%，可能是央行的合意目標(biāo)。
　　對于債市利率，我們維持此前報(bào)告的觀點(diǎn)，近期一系列支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策可能推動經(jīng)濟(jì)向更高的均衡水平，以恢復(fù)至1季度增長穩(wěn)態(tài)水平為參照，國債10年期收益率階段性地圍繞本次降息前2.65%的MLF操作利率波動的可能性較大，等待后續(xù)經(jīng)濟(jì)景氣變化給出進(jìn)一步指向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。