>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：樓市政策沖擊債市-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 4052KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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二套房貸利率等增量房貸政策影響或更為直接，居民貸款有望隨名義GDP修復增速。
1.食品價格趨穩(wěn)。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價本周環(huán)比上漲0.38%，但同比降幅擴大至23.83%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比漲7.77%，但同比降幅擴大至3.56%。8月25日當周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比降幅擴大至12.17%，8月平均降幅較7月略有收窄。
2.樓市支持政策連續(xù)出臺。8月31日，人行、金融監(jiān)管總局連續(xù)發(fā)布通知，宣布降低存量首套房貸利率、及調整優(yōu)化差別化住房信貸政策。其中，存量首套房貸利率下調主要發(fā)揮增加居民可支配收入、促進消費的作用，對樓市的影響相對間接。據(jù)上證報援引業(yè)內(nèi)人士估算，本次存量首套房貸利率調整的平均降幅約0.8個百分點，可能涉及25萬億貸款規(guī)模。
增量房貸政策，特別是下調二套房貸利率下限對樓市影響更為直接。首付比例調整對樓市也有影響，但去年底已有超百城降低首付比例。本輪首付調整、及一線城市執(zhí)行“認房不用認貸”的影響或主要集中在部分重點城市。相對而言，二套房利率是當前樓市支持政策中調整較滯后的部分。目前，百城二套平均房貸利率趨同于LPR+60BP的原政策下限水平，而首套平均房貸利率已低于政策下限水平。
利率下調有助修復居民貸款增速，對債市形成一定沖擊。近期房貸利率下調逐步遏止了居民貸款增速放緩的趨勢，二套房貸利率顯著下調或有助于居民貸款增速企穩(wěn)、甚至反彈。這也是本輪樓市政策出臺后，債市顯著調整的主要原因。
考慮到居民杠桿趨穩(wěn)，居民融資增速大概率隨名義GDP修復。2021年底以來，房貸平均利率持續(xù)下行，但居民杠桿率基本穩(wěn)定，或反映居民負債行為與收入的關系更為緊密。后續(xù)居民貸款預計將隨名義GDP增速修復。
8月27日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比降0.28%；成交土地溢價率環(huán)比升97.55%。萬得追蹤的30個大中城市商品房成交面積環(huán)比升12.83%；一線城市成交面積環(huán)比升9.61%；二線城市成交面積環(huán)比升10.89%；三線城市成交面積環(huán)比升23.10%；整個8月，30城日平均成交面積約30.6萬平米/天，整體較為清淡；但下旬日平均成交面積上升至約38.5萬平米/天，活躍度有所提升。
3.美國就業(yè)差強人意、減產(chǎn)繼續(xù)推動油價。8月，美國新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬人，但6、7月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)分別下修3.0萬和10.5萬，8月季調后的失業(yè)率升至3.8%。在就業(yè)增長放緩同時，非農(nóng)企業(yè)時薪增速僅為0.2%、不升反降；同時非農(nóng)崗位空缺數(shù)降至28個月新低。綜合來看，美國就業(yè)市場出現(xiàn)轉冷跡象，期貨市場定價年內(nèi)進一步加息的累計概率降至37.8%。同時，8月沙特原油出口驟降至2年半低點，支撐油價繼續(xù)反彈。本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比漲2.77%和3.50%。LME銅現(xiàn)貨價環(huán)比漲0.44%、鋁現(xiàn)貨價環(huán)比漲1.34%；銅金比價環(huán)比降1.30%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降0.80%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比降0.70%；螺紋鋼社會庫存環(huán)比降2.09%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲2.66%，一度接近2021年5月的峰值；全國主要鋼企高爐開工率環(huán)比升0.63%。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化，通脹超預期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預期等。
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