>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：美債遭遇財(cái)政貨幣雙重沖擊-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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3912KB |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)貨幣政策持續(xù)緊縮、財(cái)政政策被動(dòng)擴(kuò)張的狀態(tài)或難以為繼，后續(xù)需觀察其財(cái)政支出放緩的持續(xù)性。
1.豬肉價(jià)格基本穩(wěn)定。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)本周環(huán)比降0.41%，同比降21.98%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲6.35%，但同比漲幅收窄至0.83%。8月4日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降幅收窄至10.77%。由于異常氣候、地緣政治等因素，近期全球食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以上漲為主。國(guó)內(nèi)食品成本價(jià)格下行壓力暫緩，對(duì)食品CPI的影響或減弱。
2.美債遭遇財(cái)政貨幣雙重沖擊。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，期貨市場(chǎng)定價(jià)的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期變化不大，年內(nèi)再加息25BP的概率約36%(圖表39)。同時(shí)如此前周報(bào)提到，美國(guó)財(cái)政赤字率擴(kuò)大。貨幣政策延續(xù)收緊、財(cái)政政策被動(dòng)擴(kuò)張，美債收益率上行為主、10年期再度迫近4.3%。美國(guó)政府或利用債務(wù)上限“凍結(jié)期”加速實(shí)現(xiàn)其負(fù)債目標(biāo)。按美國(guó)財(cái)政部7月末發(fā)布的再融資計(jì)劃，3、4季度計(jì)劃向公眾凈發(fā)行國(guó)債約1.8萬(wàn)億美元，使市場(chǎng)擔(dān)憂美債供給壓力。但據(jù)白宮預(yù)算局預(yù)測(cè)，2023年底美國(guó)公眾持有的美國(guó)國(guó)債將達(dá)到27.7萬(wàn)億美元；而截至今年8月底，公眾持有的美國(guó)國(guó)債“僅有”25.9萬(wàn)億美元，若完成3、4季度再融資計(jì)劃，則與白宮預(yù)算局預(yù)測(cè)接近。
不過(guò)，美國(guó)可能無(wú)力持續(xù)維持財(cái)政政策擴(kuò)張、貨幣政策收緊的政策組合。7月，美國(guó)零售總額增速雖然反彈，但財(cái)政支出的同比增速降至3.5%，“財(cái)政支出+零售”的增速明顯下降，這也部分解釋了為何美國(guó)7月零售消費(fèi)明顯增長(zhǎng)、但通脹環(huán)比尚可。據(jù)白宮預(yù)算局預(yù)測(cè)，2024年以后公眾持有美國(guó)國(guó)債的增速也將降至5%左右或更低。
一般而言，在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的條件下，美國(guó)流通中貨幣供給將保持低增速，最終使名義GDP增速回落、“虛火”漸消。財(cái)政方面，后續(xù)需觀察美國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)放緩的持續(xù)性。
3.原油、基本金屬價(jià)格回調(diào)為主。國(guó)際能源署IEA近日表示，由于沙特自愿減產(chǎn)，7月OPEC+石油供應(yīng)量下降120萬(wàn)桶/天，至近兩年最低水平。如我們此前強(qiáng)調(diào)，原油供給彈性變強(qiáng)對(duì)油價(jià)形成支撐。但全球經(jīng)濟(jì)前景對(duì)油價(jià)反彈高度也有限制。穆迪下調(diào)美國(guó)多家中小銀行信用評(píng)級(jí)等事件，對(duì)商品多頭的信心也具有影響。本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比降2.04%和2.59%。LME銅現(xiàn)價(jià)環(huán)比降2.25%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比降2.46%；銅金比價(jià)環(huán)比降1.05%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.10%；產(chǎn)能超200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升0.24%；全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比升0.35%，南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲3.64%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降1.40%。
4.三十城商品房成交保持低迷。8月13日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降72.08%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降28.74%。30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比下降8.97%；一線城市成交面積環(huán)比降10.84%；二線城市成交面積環(huán)比降17.28%；三線城市成交面積環(huán)比升16.56%；8月1-15日，30城日平均成交面積約25.3萬(wàn)平米/天，仍為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)8月成交新低。部分民營(yíng)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)仍有暴露，樓市信心維持偏弱狀態(tài)。盡管需求面支持樓市的政策陸續(xù)出臺(tái)，但二手房供給可能對(duì)一手房需求形成分流，增加政策效果的不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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