>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：關注貨幣活性下降-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 3794KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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活期存款減少應是7月存款大減的主因；微觀主體持幣動機下降，反映了投資、消費需求不足，對經(jīng)濟增速形成制約。
1.食用農(nóng)產(chǎn)品價格反彈。8月4日當周，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)反彈1.6%，同比降幅收窄至10.77%。該指標7月一度創(chuàng)2007年以來的新低。但由于異常氣候、地緣政治等因素，目前全球食用農(nóng)產(chǎn)品價格以上漲為主。國內(nèi)食品價格也出現(xiàn)反彈，預計同比降幅將逐步收窄。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價本周環(huán)比漲5.75%，同比降22.21%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比漲2.86%，同比漲4.51%。
2.活期存款減少應是7月存款大減的主因。7月金融數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款環(huán)比減少約1.1萬億元，其中居民和非金融企業(yè)存款分別減少8093億元和1.5萬億元。參考貨幣供給數(shù)據(jù)，M2減少約1.9萬億元，其中M0增加680.8億元、M1減少1.8萬億元、準貨幣(M2-M1)減少628.4億元。因此，存款減少的主因應是活期存款大幅減少。同時，7月社融中對實體部門的人民幣貸款凈增長僅364億元，不排除部分微觀主體的活期存款用于償還貸款，造成了兩項數(shù)據(jù)都不理想。
M1是微觀主體投資、消費的主要支付手段。M1低增長反映微觀主體的支出意愿偏弱、儲蓄意愿偏強。按照流動性偏好理論，微觀主體對M1的需求主要與GDP相關。截至2季度，M1與名義GDP(4個季度移動加總)之比處于近年來中等偏低水平，好于2008年及2014年至2015年上半年等時段，但仍有進一步下行的可能性。如果M1增速繼續(xù)下滑，可能對GDP增長形成制約。
從債市角度來看，如我們在前期報告中多次強調(diào)，利率反彈拐點應以資金供求的結(jié)構(gòu)變化為標志，M2與M1增速的剪刀差收斂可能是利率趨勢性反彈的領先信號。7月二者未見收斂，且M1增速繼續(xù)下降，反映微觀主體投資、消費意愿整體上未見顯著改善，利率或仍未到達反彈的拐點。
3.美國通脹走勢分化、美聯(lián)儲或跳過9月加息。美國7月CPI漲幅略低于市場預期，但受以能源為代表的大宗商品價格反彈影響，PPI漲幅超出市場預期。通脹信號復雜，疊加美債市場流動性偏緊，美聯(lián)儲更可能跳過9月加息。復雜局面下，將高利率維持更久的可能性應超過更激進加息。
如此前周報提到，隨著國際原油供求彈性此消彼長，油價明顯獲得支撐。本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比上漲1.59%和1.98%。LME基本金屬現(xiàn)貨以回落為主，銅價環(huán)比降2.32%、鋁現(xiàn)貨價環(huán)比降1.28%；銅金比價環(huán)比降1.07%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降0.40%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.74%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比升0.53%，南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降1.91%；螺紋鋼庫存環(huán)比升2.19%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比降1.58%。
4.八月初30城商品房成交保持低迷。8月6日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比漲260.57%；成交土地溢價率環(huán)比降13.25%。30個大中城市商品房成交面積環(huán)比降22.39%；一線城市成交面積環(huán)比降31.43%；二線城市成交面積環(huán)比降17.11%；三線城市成交面積環(huán)比降23.66%；8月1-10日，30城日平均成交面積約26.7萬平米/天，創(chuàng)有統(tǒng)計以來8月成交新低。盡管需求面支持樓市的政策陸續(xù)出臺，但二手房供給可能對一手房需求形成分流，增加政策效果的不確定性。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化，通脹超預期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預期等。
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