>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：央行論述降準(zhǔn)、降息問(wèn)題-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我國(guó)央行論及降準(zhǔn)與其他工具的替代性；降息與資金套利、空轉(zhuǎn)及銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。美國(guó)財(cái)政收入意外下降、支出約束明年才可能見(jiàn)效，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美債供給。
1.豬肉價(jià)格顯著反彈。7月28日當(dāng)周，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)小幅反彈，同比仍降12.70%，整個(gè)7月基本保持10%以上的降幅。但是受異常氣候、地緣政治等因素影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體出現(xiàn)反彈。CRB食品和南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)2季度以來(lái)均呈上漲趨勢(shì)。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比顯著上漲10.65%，期貨市場(chǎng)情緒、豬肉收儲(chǔ)、季節(jié)性反彈等因素發(fā)揮綜合作用。不過(guò)，養(yǎng)殖利潤(rùn)恢復(fù)也有助于抵消產(chǎn)能去化動(dòng)機(jī)，中期內(nèi)有利于穩(wěn)定肉價(jià)。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比降3.23%，但同比轉(zhuǎn)漲。
2.央行論述降準(zhǔn)、降息。本周五的四部門(mén)聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)上，央行貨政司司長(zhǎng)鄒瀾提到“降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利，以及各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具都具有投放流動(dòng)性的總量效應(yīng)”，“綜合評(píng)估存款準(zhǔn)備金率政策，目標(biāo)是保持銀行體系流動(dòng)性的合理充?！薄ｃy行體系的流動(dòng)性通常取決于基礎(chǔ)貨幣與廣義貨幣的比例關(guān)系（前者影響準(zhǔn)備金規(guī)模、后者影響存款規(guī)模）。鄒瀾將上半年M2增速11.3%定義為“保持在高位”；而基礎(chǔ)貨幣增速也接近2017年以來(lái)高點(diǎn)。若3季度M2和基礎(chǔ)貨幣的增速接近上半年水平(分別約11%和9%)，那么銀行體系預(yù)計(jì)也能保持流動(dòng)性合理充裕。從這個(gè)角度看，降準(zhǔn)并不是近期保障銀行流動(dòng)性的必然選擇。關(guān)于降息問(wèn)題，鄒瀾提及“防止資金套利和空轉(zhuǎn)，提升政策效率，增強(qiáng)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性”等，這些因素主要是降息的“約束條件”。后續(xù)MLF降息或以銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下降為條件。
3.美債供給壓力上升?；葑u(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)折射出美國(guó)財(cái)政狀況的惡化，3季度美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行提速，令市場(chǎng)憂(yōu)慮美債供給壓力。自去年下半年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政收入占GDP的比例持續(xù)下降，這可能是由于加息造成美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、影響資本利得稅收入。同時(shí)，美財(cái)政支出占GDP的比例卻不斷攀升。美國(guó)這種財(cái)政惡化的狀況今年內(nèi)或難以消弭，需等待美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，以及明年財(cái)政支出約束開(kāi)始見(jiàn)效(如果可以見(jiàn)效的話)。
如此前周報(bào)提到，隨著國(guó)際原油供求彈性此消彼長(zhǎng)，油價(jià)明顯獲得支撐。本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比漲1.56%和2.32%。本周末一艘俄羅斯油輪在刻赤海峽遇襲，需密切關(guān)注地緣政治因素對(duì)包括原油、糧食在內(nèi)的大宗商品供應(yīng)鏈的擾動(dòng)。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.22%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.51%；銅金比價(jià)環(huán)比漲0.67%。
本周?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.12%；產(chǎn)能超200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升0.62%；全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比升1.49%，南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降2.71%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比升3.35%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.08%。
4.鄭州樓市新政效果值得關(guān)注。7月30日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降39.58%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲8.46%。30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比升7.57%；一線城市成交面積環(huán)比升7.94%；二線城市成交面積環(huán)比升14.17%；三線城市成交面積環(huán)比降6.74%。近日，鄭州出臺(tái)支持樓市“組合拳”，包括購(gòu)買(mǎi)改善性住房的、原住房暫停執(zhí)行限售；落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”；鼓勵(lì)銀行調(diào)整存量房貸利率等。但有媒體報(bào)導(dǎo)，新政出臺(tái)后鄭州二手房掛牌量激增、有業(yè)主降價(jià)甩賣(mài)。市場(chǎng)情緒偏弱可能增加政策支持效果的不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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