>> 中銀證券-7月金融數(shù)據(jù)點評：利率拐點未到-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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社融同比少增、M2與M1的增速剪刀差擴(kuò)大，仍需觀察未來幾個月政策對經(jīng)濟(jì)的具體支持方式。
7月社融同比少增2703億元，主要拖累因素為居民貸款下滑。這與高頻數(shù)據(jù)顯示的大中城市商品房成交狀況清淡相一致。調(diào)整存量房貸利率等支持政策雖然利于恢復(fù)樓市需求。但據(jù)財聯(lián)社報道，鄭州調(diào)整限售政策以后，二手房出現(xiàn)供給增加情況。即使未來幾個月居民信貸需求反彈，二手房市場也可能對一手房需求形成一定分流。
政府債券增速基本保持穩(wěn)定，但是考慮到今年擬安排3%赤字率、和3.8萬億元專項債額度，若充分運用，政府債券增速可達(dá)12%以上，后幾個月政府債增速可能再次反彈。
如我們在前期報告《利率拐點與貨幣增速剪刀差》(20230716)中提到，M2與M1增速的剪刀差收斂通常領(lǐng)先于長端利率反彈的拐點，但是7月二者未見收斂，而且M1增速繼續(xù)下降，反映微觀主體投資、消費意愿整體上未見顯著改善。
7月數(shù)據(jù)來不及充分反映當(dāng)月政治局會議對于經(jīng)濟(jì)政策的有關(guān)部署，仍需觀察未來幾個月政策對經(jīng)濟(jì)的具體支持方式。如我們前期報告《利率距破位僅“一步之遙”》(20230723)提到，若后續(xù)政策傾向于通過降低融資成本促進(jìn)微觀主體投資、消費意愿，則長債利率也存在一定的繼續(xù)向下“破位”的可能性。目前，在居民貸款方面，央行提出“指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量房貸利率”；在企業(yè)融資方面，工業(yè)企業(yè)投資回報相對于資產(chǎn)規(guī)模，仍在下行過程中(盡管下行的趨勢放緩)，鼓勵企業(yè)投資也需要降低融資成本。
如本月通脹點評報告提到，盡管由于食品、能源等價格可能觸底，商業(yè)銀行修復(fù)凈息差的窗口或?qū)⑹照虡I(yè)銀行仍可能借助剩余的低通脹窗口，嘗試修復(fù)凈息差。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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