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時點和幅度超預期，利率下行較為克制。6月剛剛降息、匯率貶值壓力、MLF額外多降，央行此次降息超市場預期，且“誠意”十足。稅期資金偏緊張、6月的學習效應，此次降息后債市利率下行較為克制，預期后續(xù)不會出現(xiàn)6月降息交易后的“快速反彈”。
　　利率或仍有下行空間。短端，稅期后資金面定價降息，票息空間有望擴張；長端，從“10Y國債-1年期MLF”模型來看，長端利率有進一步下行空間；超長端方面，非對稱的降息預示實體和房貸利率將更進一步下行，參照房貸利率定價的超長債仍有機會。
　　關注政策操作模式是否變化。此次短間隔降息，是否意味著決策層判斷有變，進而政策態(tài)度和強度發(fā)生變化，有待觀察。若價格型工具更為積極，利率下行空間才能真正打開?？紤]到利率下行目前仍較為克制，建議持券觀望。
　　風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化，通脹超預期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預期等。