>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：鮑威爾重申政策目標(biāo)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
3876KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖成哲，張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持2%通脹目標(biāo)、強(qiáng)調(diào)實(shí)際利率遠(yuǎn)高于中性利率，美債長(zhǎng)期利率持續(xù)上升缺乏足夠依據(jù)。
1.食品價(jià)格趨穩(wěn)。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)本周環(huán)比持平，同比降22.06%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲3.33%，但同比轉(zhuǎn)降1.58%。8月18日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降10.68%，近3周來降幅相對(duì)穩(wěn)定。
2.鮑威爾重申政策目標(biāo)。在周五的杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的演講整體較為中性，既強(qiáng)調(diào)了準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息，并維持限制性的利率水平；也提及過度緊縮會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不必要的傷害，且表示同時(shí)關(guān)注住房服務(wù)通脹上行和下行的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，鮑威爾強(qiáng)調(diào)堅(jiān)守2%的通脹目標(biāo)，再次否定了聯(lián)儲(chǔ)或調(diào)高長(zhǎng)期通脹目標(biāo)的猜測(cè)。講話后，期貨市場(chǎng)定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加一次息的累計(jì)概率超60%（圖表39）。
此外，他認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率遠(yuǎn)高于主流的中性利率測(cè)算，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也高于長(zhǎng)期趨勢(shì)。這說明，聯(lián)儲(chǔ)的測(cè)算并不支持美國經(jīng)濟(jì)增速系統(tǒng)性提高、中性利率上升的觀點(diǎn)；在此基礎(chǔ)上，如果聯(lián)儲(chǔ)能堅(jiān)守長(zhǎng)期通脹目標(biāo)不變，則長(zhǎng)期利率持續(xù)上升的理論依據(jù)并不充分。
近期美債長(zhǎng)期利率上升的主要推動(dòng)力來自實(shí)際利率，10年期TIPS收益率已接近2%。如果假設(shè)長(zhǎng)期通脹水平平均為2%，則10年期美債收益率達(dá)到4%非常合理。但聯(lián)儲(chǔ)使用HLW模型或LW模型測(cè)算的自然利率水平都較疫情前略低。長(zhǎng)期實(shí)際利率目前可能高估了美國經(jīng)濟(jì)增速提升的可持續(xù)性。當(dāng)前支持美國經(jīng)濟(jì)韌性的一個(gè)重要原因依然是貨幣供給沖擊的滯后影響。目前美國M2和流通中貨幣分別與名義GDP的比值，均高于疫情前水平。但隨著聯(lián)儲(chǔ)的政策達(dá)到限制性水平，M2已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，流通中貨幣增速也明顯降低。后續(xù)隨著進(jìn)一步縮表，美國名義GDP增速預(yù)計(jì)將隨著貨幣增長(zhǎng)而放緩。當(dāng)然，如此前周報(bào)提到，美債面臨的另一個(gè)沖擊是美國財(cái)政赤字的擴(kuò)大。仍需關(guān)注進(jìn)入2024財(cái)年后，該因素的變化趨勢(shì)。
3.油價(jià)連續(xù)第二周回落。本周公布的美歐PMI數(shù)據(jù)普遍不及市場(chǎng)預(yù)期。其中，德國綜合PMI初值創(chuàng)下39個(gè)月來的最低水平。供給收縮與美、歐經(jīng)濟(jì)景氣趨弱，使原油市場(chǎng)構(gòu)成短期平衡。本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比降0.93%和1.58%。LME銅現(xiàn)價(jià)環(huán)比漲1.97%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.62%；銅金比價(jià)環(huán)比漲1.65%。
本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.21%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.73%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.87%，南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲7.85%，創(chuàng)2021年6月以來的新高；螺紋鋼庫存環(huán)比降2.11%；8月18日當(dāng)周螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.48%。
4.八月份樓市延續(xù)低迷、三部門擴(kuò)充政策工具。8月20日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降9.48%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降40.00%。萬得追蹤的30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比升15.23%；一線城市成交面積環(huán)比升10.69%；二線城市成交面積環(huán)比升33.80%；三線城市成交面積環(huán)比降17.36%；8月1-21日，30城日平均成交面積約26.4萬平米/天，仍較為清淡。三部門將首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。此前杭州曾出臺(tái)包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”的一系列政策，當(dāng)?shù)貥鞘斜憩F(xiàn)出一定復(fù)蘇跡象。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
|
|
