>> 華西證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)8月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)增速放緩符合預(yù)期，財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)有所分化-230915
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
上市險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布2023年1-8月累計(jì)原保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。人身險(xiǎn)：中國(guó)人壽5,336億元，同比+5.6%；中國(guó)平安3,763億元，同比+8.3%；中國(guó)太保1,889億元，同比+9.2%；中國(guó)人保1,248億元，同比+11.2%；新華保險(xiǎn)1,279億元，同比+5.6%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：中國(guó)平安2,003億元，同比+2.6%；中國(guó)太保1,321億元，同比+11.9%；中國(guó)人保3,663億元，同比+7.7%；眾安在線207億元，同比+32.3%。
人身險(xiǎn)：新舊產(chǎn)品切換影響下8月保費(fèi)增長(zhǎng)明顯放緩。
2023年前8月各上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入累計(jì)同比增速由高到低依次為：中國(guó)人保（+11.2%）>中國(guó)太保（+9.2%）>中國(guó)人壽（+5.6%）>新華保險(xiǎn)（+5.6%），除中國(guó)人保外，其他險(xiǎn)企累計(jì)同比相比7月均有所放緩。8月單月，各人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比增速和環(huán)比增速分別為中國(guó)人保（+42.0%，-11.9%）>中國(guó)太保（+3.4%，-30.9%）>中國(guó)平安（+1.5%，-14.7%）>新華保險(xiǎn)（-6.8%，-29.2%）>中國(guó)人壽（-10.3%，+2.6%），同比和環(huán)比增速表現(xiàn)整體承壓，同比表現(xiàn)方面，中國(guó)人保同比高增長(zhǎng)主要系2022年同期退保導(dǎo)致基數(shù)較低，其他險(xiǎn)企同比增速均明顯放緩；環(huán)比表現(xiàn)方面，除中國(guó)人壽外，其他險(xiǎn)企保費(fèi)環(huán)比均繼續(xù)下滑。我們預(yù)計(jì)主要系新舊產(chǎn)品切換背景下，一方面舊產(chǎn)品的下架導(dǎo)致部分需求提前釋放，另一方面新產(chǎn)品的上市后需求和渠道對(duì)新品的適應(yīng)需要一定時(shí)間。
新業(yè)務(wù)方面，人保壽險(xiǎn)期交新單放緩，躉交邊際改善。2023年前8月中國(guó)人保壽險(xiǎn)期交新單累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入233億元，累計(jì)同比+48.3%，較上月增速略降；其中8月單月期交新單實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5億元，同比22.4%，較上月增速76.1%下滑98.4pct。但受益于躉交保費(fèi)邊際改善，疊加低基數(shù)的影響，2023年前8月長(zhǎng)險(xiǎn)新單累計(jì)保費(fèi)同比+19.2%，增速環(huán)比+3.2pct。
展望后續(xù)，雖然預(yù)定利率的下調(diào)導(dǎo)致8月壽險(xiǎn)新品銷(xiāo)量有所冷卻，但我們認(rèn)為上半年的突出表現(xiàn)有望支撐全年業(yè)績(jī)。同時(shí)，根據(jù)各家上市險(xiǎn)企2023年中報(bào)，個(gè)險(xiǎn)渠道改革效果逐漸顯現(xiàn)，人均月產(chǎn)能大幅提升；銀保渠道聚焦價(jià)值增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展，渠道NBV增速及價(jià)值貢獻(xiàn)均顯著增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看壽險(xiǎn)負(fù)債端向好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
財(cái)險(xiǎn)：8月保費(fèi)增速表現(xiàn)分化，人保車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)增速均回暖。
2023年前8月各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入累計(jì)同比增速由高到低依次為眾安在線（+32.3%）>中國(guó)太保（+11.9%）>中國(guó)人保（+7.7%）>中國(guó)平安（+2.6%）。其中8月單月各險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增速由高到低依次為眾安在線（+9.2%）>中國(guó)人保（+7.8%）>中國(guó)太保（+2.8%）>中國(guó)平安（-7.1%），其中中國(guó)人保表現(xiàn)亮眼，增速較上月+10.1pct，而中國(guó)平安、中國(guó)太保和眾安在線增速較上月分別-4.5pct/-1.7pct/-26.1pct。
從細(xì)分險(xiǎn)種來(lái)看，1）車(chē)險(xiǎn)：2023年前8月人保車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)同比+5.3%。其中8月單月同比+5.7%，增速較7月+2.4pct，扭轉(zhuǎn)自3月以來(lái)的連續(xù)下滑，我們認(rèn)為主要受益于乘用車(chē)銷(xiāo)量增加。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年8月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，+6.96%。2）非車(chē)險(xiǎn)：2023年前8月人保非車(chē)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比+10.1%，其中8月單月同比+12%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要系8月單月意健險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)同比+28.3%，增速較上月+44.7pct；責(zé)任險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速較上月+70.7pct。
展望后續(xù)，由于近期洪澇、臺(tái)風(fēng)、高溫干旱等自然災(zāi)害的影響可能導(dǎo)致農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)等相關(guān)險(xiǎn)種賠付率增加，三季度財(cái)險(xiǎn)公司的綜合成本率預(yù)計(jì)有所承壓。鑒于頭部財(cái)險(xiǎn)公司在定價(jià)及成本管控能力上優(yōu)勢(shì)凸顯，以及對(duì)細(xì)分非車(chē)險(xiǎn)品種的持續(xù)布局，我們認(rèn)為全年來(lái)看頭部財(cái)險(xiǎn)公司的承保盈利將表現(xiàn)更優(yōu)。
資負(fù)兩端：負(fù)債端向好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
展望后續(xù)，負(fù)債端，短期來(lái)看，雖然新舊產(chǎn)品切換后負(fù)債端將面臨調(diào)整壓力，但我們認(rèn)為上半年的優(yōu)異表現(xiàn)形成對(duì)全年業(yè)績(jī)的有力支撐；長(zhǎng)期來(lái)看，個(gè)險(xiǎn)渠道及銀保渠道的改革成效將逐漸顯現(xiàn)，推動(dòng)負(fù)債端延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)端，我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)和城投債等政策有望緩解投資者對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的擔(dān)憂情緒，隨著權(quán)益市場(chǎng)逐漸回暖和長(zhǎng)端利率逐步穩(wěn)定，保險(xiǎn)板塊估值有望回升。
投資建議:
我們建議重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)端彈性較大的新華保險(xiǎn)，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型不斷深化的中國(guó)太保以及經(jīng)營(yíng)策略更穩(wěn)健的中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；需求改善不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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