>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報：港股&海外運動Q2總結(jié)-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 1800KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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主要觀點：
本周我們對港股運動公司中報業(yè)績做出總結(jié)：
(1)從收入來看，23上半年361度增速最高，主要受益于童裝和電商收入實現(xiàn)高增長；李寧增速最低主要由于線上增速放緩：23H1安踏/李寧/特步/361度收入為296.5/140.2/65.2/43.1億元，增速為14.2%/13.0%/14.8%/18.0%；分季度來看，特步零售額Q2增速較高——主要得益于跑鞋增速高且占比最高（行業(yè)今年消費降級，跑鞋增速好于籃球鞋），2023Q2安踏主品牌/李寧主品牌/特步主品牌/361主品牌零售流水同比高單/10%-20%中段/高雙/低雙增長。
(2)從歸母凈利來看，安踏增速最高，主要受益于其DTC轉(zhuǎn)型帶動經(jīng)營杠桿提升，毛利率達到歷年最高水平；李寧增速最低，主要由于公司去庫存導(dǎo)致終端折扣尚未恢復(fù)、而此前受益于新疆棉國潮崛起毛利率基數(shù)高。23H1安踏/李寧/特步/361度歸母凈利為47.5/21.2/6.7/7.04億元，增速為32.3%/-3.19%/12.7%/27.8%，剔除政府補助等非經(jīng)影響后，特步增速最低，主要由于其銷售費用率增加：安踏剔除合營公司虧損，公司凈利為52.6億元、同比增長40%；李寧剔除其他收入（1.65億，其中補貼1.1億）后凈利為19.56億元，同比增長5.6%；特步扣除政府補貼凈利為4.35億元，同比增長僅為1%；361度剔除政府補貼的凈利金額為5.97億元，同比增長12.4%。
(3)從主品牌來看，23H1安踏/李寧/特步/361度主品牌收入為141.7/137.2/54.3/32.5億元，增速為6.1%/12.3%/10.9%/13.7%。從店數(shù)店效來看，361度開店仍有較大空間，23H1安踏/李寧/特步/361主品牌門店數(shù)量為9633/7448/8031/5642家，上半年凈開30/-155/198/162家，同比增長4.4%/4.7%/4%/5.2%，推算23H1安踏/李寧/特步/361主品牌半年店效為99/136/68/42萬元，同比增長15%/11%/7%/2%。
(4)分渠道來看，361度電商增速最高——主要由于低基數(shù)，23H1安踏/李寧/361度電商收入為91/36/11億元，同比增長22%/1.5%/38%。分品類來看，361鞋類增速最快，同樣由于跑鞋增速接近40%；安踏23H1鞋/服裝/配飾分別實現(xiàn)收入124.1/163.1/9.3億元、同比增長12%/16%/13%、占比分別為42%/55%/3%；特步23H1鞋類/服裝/配飾收入分別為38.89/24.97/1.36億元、同比增長15%/14%/16%，占比為59.6%/38.3%/2.1%；李寧鞋/服裝/配件和器材分別增長11.2%/14.9%/16.3%至75.1/56.4/8.6億元，其中李寧跑鞋收入同比增長33%；361度23H1鞋類/服裝/配飾/兒童/其他收入為19.01/13.62/0.69/9.11/0.68億元，同比增長28%/-1%/52%/33%/8%。
(5)23H1安踏/李寧/特步/361度經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利為214%/92%/40%/0.3%，安踏最高主要由于存貨減少，361度最低主要由于公司應(yīng)收增加、應(yīng)付減少及存貨增加。安踏/李寧/特步/361年化股息率為2.1%/1.8%/3.5%/2.8%，361度分紅率低于預(yù)期（17%）。
(6)從毛利率來看，安踏毛利率增長最高，主要受益于終端折扣改善，且DTC占比提升后經(jīng)營杠桿提高；李寧毛利率降幅最高主要由于公司仍處于去庫存之中，受終端折扣影響。23H1安踏/李寧/特步/361毛利率為63.3%/48.8%/42.9%/41.7%，同比提升1.2/-1.2/0.9/0.2PCT。從凈利率來看，安踏凈利率增長最高，主要受益于毛利率提升及銷售管理費用率下降；李寧凈利率降幅高于毛利率主要由于銷售費用率增加及政府補助減少：23H1安踏/李寧/特步/361凈利率為17.5%/15.1%/10.2%/16.3%，同比提升2.7/-2.4/-0.2/1.2PCT。
(7)從終端折扣和庫銷比來看，特步終端折扣為75%，李寧Q2零售折扣回升至7折。李寧庫銷比為3.8，同比增加0.2。從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，安踏去庫存持續(xù)推進，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降：23H1安踏/李寧/特步/361度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為124/57/115/86天，同比增加21/2/9/10天。
本周我們對海外運動公司最新業(yè)績報告做出總結(jié)：
從收入來看，NIKE(2023.3-2023.5）/阿迪/PUMA/迅銷(2023.3-2023.5）/LULU/UA/FOOTLOCKER/VF/DECKERS的Q2（最新季報）收入分別122.3/58.24/22.72/45.8/22/13.17/18.61/20.86/6.76億美元、同比增速分別為4.83%/-4.50%/5.00%/23.8%/18%/-2.38%/-9.88%/-7.75%/9.98%，其中NIKE/阿迪/優(yōu)衣庫/LULU大中華區(qū)的收入分別為17.88/8.25/11.52/2.77億美元，同比增長6%/6.5%/37.75%/61%，PUMA/UA/FOOTLOCKER/VF亞太地區(qū)的收入分別為4.43/2.02/1.45/3.18億美元，同比增長5.9%/14.47%/-2.03%/12.85%，除了FOOTLOCKER因關(guān)閉了中國香港和中國澳門的業(yè)務(wù)對銷售產(chǎn)生了負(fù)面影響，其他公司在大中華地區(qū)及亞太區(qū)的收入均實現(xiàn)上漲，甚至成為主要貢獻營收的地區(qū)。
存貨方面，Nike、阿迪達斯及優(yōu)衣庫存貨環(huán)比改善，NIKE/阿迪/PUMA/優(yōu)衣庫/LULU/UA/FOOTLOCKER/VF/DECKERS存貨同比增加0.4%/1.0%/12.63%/1.33%/13.59%/13.59%/38.41%/11.37%/19.03%/-11.79%，環(huán)比增加-9.43%/-2.4%/0.00%/-13.96%/5.12%/10.94%/4.15%/21.56%/38.98%。
根據(jù)公司給出的最新收入指引，阿迪達斯、Deckers、LULU和優(yōu)衣庫上調(diào)對全年的收入指引，其中阿迪達斯預(yù)計2023年公司收入同比下降中單位數(shù)（此前預(yù)計同比下降高單位數(shù)），利潤維持此前指引；
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