>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共102頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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PTA、MEG、PF周報：震蕩市
報告導讀：
宏觀層面，大宗商品延續(xù)通脹邏輯，能化商品隨著原油價格的上漲整體表現(xiàn)強勢。成本推動之下，與海外能源價格具有強相關(guān)性的能源化工品種價格偏強。
紡織服裝層面，下游終端需求全面改善，織造訂單、開機指數(shù)明顯回升。坯布庫存加速下降至26.2天（-7.4）。為避免亞運會聚酯工廠負下降導致供應(yīng)減少，下游開始大量備庫。目前江浙加彈綜合開工提升至84%，江浙織機綜合開工提升至80%，江浙印染綜合開工提升至83%。
聚酯層面，瓶片負荷下滑，聚酯周度開工率小幅下調(diào)至92.5%（-0.4%）,本周滌絲工廠庫存顯著下降。截至本周五，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫存分別在10.8、10.3、25.9天。后期聚酯負荷受亞運會限產(chǎn)影響，有進一步下降的預期（恒逸逸暻75萬噸、聚合物60萬噸、榮盛100萬噸）聚酯負荷仍有1-2%的下降空間。
PTA：正反饋過程中，中長期趨勢仍偏強。金九銀十旺季備庫需求支撐，關(guān)注01-05正套。多PTA空PF持有，目標價位-1400元/噸。多PTA空乙二醇，接近目標價位2000止盈減倉。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的去庫開啟時間較早，是庫存去化的最為健康的產(chǎn)業(yè)鏈之一，目前價格的傳導相對通暢。目前矛盾集中在上游環(huán)節(jié)。PX在外商的買盤之下進一步上漲至1140美金/噸，PXN價差上漲至440美金/噸高位，導致PTA加工費降至100元/噸左右，關(guān)注后續(xù)PTA工廠加大減產(chǎn)力度的可能性，并關(guān)注PTA加工費做多的策略（多PTA空PX），目標價位放在200元/噸附近。9月份在恒力石化、逸盛石化未來計劃檢修的影響下，累庫壓力暫時不大，然而10月份之后，海南逸盛250萬噸新裝置、漢邦石化220萬噸老裝置均將帶來供應(yīng)增量，11月以后的供應(yīng)將再現(xiàn)寬松，因此關(guān)注10-01正套頭寸。原油價格受到供應(yīng)收緊的影響，不斷突破新高，對PTA成本提供支撐，中長期PTA單邊價格仍偏強。
乙二醇：短期警惕成本上漲帶來估值上行，從而造成基差陷阱，中期震蕩市。當前乙二醇絕對值基本已經(jīng)反映了未來累庫預期的影響。月間價差與基差接近無風險價差，貿(mào)易商參與買現(xiàn)貨拋期貨的正套，需要警惕的是，這種模式下，由于交易成本推漲估值上行時，現(xiàn)貨始終賣不掉，造成頭寸的兩邊虧損。關(guān)注1-5逢低正套的操作。成本端，油價及煤價、乙烷價格均呈現(xiàn)偏強格局，對于乙二醇整體的估值帶來一定的支撐。供應(yīng)上美國乙二醇進口貨源質(zhì)檢較多不合格，加上后續(xù)到港量在9-10月份將隨著海外裝置的檢修而下降，因此整體港口累庫壓力或有一定程度的緩解。然而國產(chǎn)供應(yīng)量始終高位，聚酯開工超預期的情況下，仍未見證顯性庫存的去化，因此不對基本面做過高的預期。中期仍是震蕩偏弱，估值隨成本和大宗商品整體的氛圍走強階段性走強。多PTA空乙二醇對沖操作為主。
短纖：絕對價格偏強震蕩。終端市場進入金九銀十旺季，下游紗廠及織造環(huán)節(jié)開工率仍然強于預期，且紗線環(huán)節(jié)成品庫存已經(jīng)持續(xù)去庫2個月。此前只有純滌紗廠庫存快速降低，滌棉紗廠成品庫存還未降，但上周開始均處于繼續(xù)下滑的通道。短期下游有韌性，絕對價格隨成本端偏強震蕩。
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