>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共49頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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上周觀點及邏輯：
上周棕櫚油先跌后反彈，主力合約P2401當(dāng)周下跌1.08%。MPOB月度報告顯示馬來西亞8月份棕櫚油庫存意外大幅上升到212萬噸，令馬盤棕櫚油承壓下行，一度跌破8月份的低點，下半周受美豆和美豆油反彈帶動，馬盤棕櫚油出現(xiàn)反彈，但是總體來看，10月份之前，產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)總體充足，馬來西亞棕櫚油到10月底可能會有一定的庫存壓力，這令產(chǎn)地棕櫚油短期仍然缺乏上漲驅(qū)動。國內(nèi)9、10月份棕櫚油采購量充足，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)穩(wěn)定，當(dāng)前棕櫚油基差較弱。
DCE豆油上周走勢總體偏震蕩，豆油2401合約周線上漲0.7%。USDA在9月報告中繼續(xù)下調(diào)2023/24年度美豆產(chǎn)量和庫存預(yù)估，但是USDA同時也下調(diào)了美豆的壓榨和出口，并且單產(chǎn)的下調(diào)基本符合市場預(yù)期，所以總體來看報告中性，CBOT大豆本周繼續(xù)震蕩走勢，所以豆油也隨之震蕩。
菜油期貨上周先跌后漲，主力2401合約周線上漲0.68%。前半周，菜油仍然是三大植物油中最弱的，受歐菜油進口報告繼續(xù)下行影響，菜油期貨一度跌破8月份的低點，出發(fā)技術(shù)性賣盤，但是下半周，隨著豆油和棕櫚油的反彈，以及加拿大統(tǒng)計局繼續(xù)下調(diào)23/24年度加拿大菜籽產(chǎn)量，菜油出現(xiàn)反彈。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：馬來8月底的棕櫚油庫存遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，雖然馬來8月份的產(chǎn)量仍然不高，但是在10月份產(chǎn)地棕櫚油旺產(chǎn)期結(jié)束之前，預(yù)計馬來將保持累庫勢頭，另外印尼保持較高的出口意愿，所以國際市場上的棕櫚油供應(yīng)非常穩(wěn)定，產(chǎn)地棕櫚油仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動。市場關(guān)注厄爾尼諾對馬來和印尼棕櫚油產(chǎn)量的影響，8月份馬來和印尼降雨偏少，引發(fā)市場對遠(yuǎn)期棕櫚油產(chǎn)量的擔(dān)憂，但是產(chǎn)量的實質(zhì)性影響可能要到明年才會顯現(xiàn)，從邊際變化來說，交易產(chǎn)量問題最快也要等到旺產(chǎn)期過去。馬盤棕櫚油守住3660-3680一線的支撐。國內(nèi)9月棕櫚油采購量偏高，國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計將維持高位，棕櫚油基差偏弱。
豆油：國內(nèi)豆油連續(xù)第7周降庫。9月大豆到港預(yù)期較少，但是目前油廠大豆庫存還比較充足，預(yù)計9月大豆壓榨量將維持在800萬噸以上，短期內(nèi)豆油供應(yīng)還是比較充足的，反而是12-1月的豆油供應(yīng)還存在不確定性，關(guān)注國內(nèi)大豆壓榨量和豆油庫存變化情況。由于大集團之前大量采購遠(yuǎn)期基差，市場普遍認(rèn)為后期的貨權(quán)較集中，需要關(guān)注大集團的動作。另外，豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢影響，USDA報告后CBOT大豆繼續(xù)震蕩，美豆產(chǎn)量有進一步下調(diào)的可能，但是美豆出口進度也偏慢，美豆平衡表方面短期內(nèi)可能不會太超預(yù)期的變動，市場焦點開始轉(zhuǎn)向美豆大量上市對CBOT大豆的影響。
菜油：國內(nèi)菜油的庫存仍然穩(wěn)定在相對高位。9-12月的菜籽和菜油的進口量預(yù)期穩(wěn)定。隨著加菜籽上市，國際菜籽價格震蕩下行；歐洲菜油和葵油價格偏弱，對國內(nèi)菜油價格偏弱影響。菜油的上漲驅(qū)動仍然不足，預(yù)計跟隨整體油脂板塊波動。
當(dāng)前國內(nèi)油脂供應(yīng)充足、而美豆和加菜籽隨著新作上市上漲動能減弱，對油脂的支撐減弱。歐菜籽、黑?？?、加菜籽、美豆都處于集中上市或者即將集中上市階段，棕櫚油處于豐產(chǎn)期，所以全球的油料作物現(xiàn)階段是供應(yīng)最充足的時候，遠(yuǎn)期棕櫚油減產(chǎn)的跡象還不明顯，南美大豆天氣炒作尚未開始，國內(nèi)四季度油脂供應(yīng)的擔(dān)憂情緒也未明顯上升，油脂缺乏上漲動能，再加上棕櫚油和菜油跌破60日均線后技術(shù)性偏弱，所以短期內(nèi)油脂走勢仍偏弱，近期主要關(guān)注美豆新作集中上市對CBOT大豆的壓力，關(guān)注CBOT大豆和CBOT豆油走勢，暫時來看CBOT大豆仍然在震蕩區(qū)間內(nèi)。考慮到原油走勢偏強，整體商品市場風(fēng)險偏好較好（目前工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間有所輪動），以及油脂油料在南美大豆豐產(chǎn)確認(rèn)之前總供應(yīng)并不過剩（南美大豆的天氣還是不確定因素），中期三大油脂可能還是寬幅震蕩走勢，短期建議暫且觀望，等待油脂企穩(wěn)后再操作。
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