>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：貴金屬及基本金屬-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共83頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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黃金：內(nèi)盤明顯強(qiáng)于外盤
白銀：滬銀強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)
上周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.66%，倫敦銀下行-6.63%。金銀比從前周的82.7回升至83.4，美國(guó)5年期TIPS上升至2.13%（10年期TIPS上升至1.93%）。
從驅(qū)動(dòng)上來看，本周美元指數(shù)和美債收益率繼續(xù)保持偏強(qiáng)，一方面受到能源價(jià)格再度突破上行有關(guān)，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然彰顯一定美國(guó)韌性。故金銀觸及到上方壓力位后沒能進(jìn)一步上沖，表現(xiàn)出震蕩回落的走勢(shì)。在這個(gè)過程中，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)明顯特征：首先是白銀因其更好的價(jià)格彈性表現(xiàn)明顯更弱，其次是國(guó)內(nèi)金銀特別是黃金明顯強(qiáng)于外盤，本周觸及滬金歷史最高點(diǎn)467.58元/克，極大地受到人民幣貶值的影響。從4季度大邏輯來看，仍舊維持逢低做多的策略觀點(diǎn)，同時(shí)在白銀回落幅度更為顯著的情況下，可以關(guān)注白銀單邊向上的表現(xiàn)。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)震蕩，倫敦金下行-0.01%，倫敦銀上行0.22%。金銀比從前周的83.4回落至83.2，美國(guó)5年期TIPS上升至2.18%（10年期TIPS上升至1.98%）。
從驅(qū)動(dòng)上來看，本周美元指數(shù)和美債收益率繼續(xù)保持偏強(qiáng)，一方面受到能源價(jià)格再度突破上行有關(guān)，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然彰顯一定美國(guó)韌性。故COMEX金銀觸及到上方壓力位后沒能進(jìn)一步上沖，表現(xiàn)出震蕩回落的走勢(shì)。在這個(gè)過程中，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)明顯特征：首先是白銀因其更好的價(jià)格彈性表現(xiàn)明顯更弱，其次是國(guó)內(nèi)金銀特別是黃金明顯強(qiáng)于外盤，滬金創(chuàng)出歷史最高點(diǎn)472.98元/克，滬銀則日盤最高漲幅超過2%。近期人民幣持續(xù)貶值占據(jù)內(nèi)外走勢(shì)分化的主要原因，此前最低達(dá)到7.36，使得內(nèi)盤金銀價(jià)格不斷相對(duì)抬高。但是即便剔除掉匯率因素外，內(nèi)外價(jià)差仍在拉大，目前，黃金內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至25元/克以上，白銀內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)至600元/千克以上，均達(dá)到歷史極高值。從驅(qū)動(dòng)來看，一方面因?yàn)檫M(jìn)口問題導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金供應(yīng)短缺，另一方面國(guó)內(nèi)黃金囤買需求旺盛，令市場(chǎng)上黃金現(xiàn)貨較為緊缺。此外，當(dāng)此前內(nèi)外價(jià)差走闊至歷史統(tǒng)計(jì)區(qū)間上沿時(shí)，基于統(tǒng)計(jì)套利交易的套利頭寸在價(jià)差進(jìn)一步拉開時(shí)有可能被迫止損砍倉(cāng)，一定程度上推動(dòng)了短時(shí)間內(nèi)外價(jià)差快速上行。白銀方面，今年國(guó)內(nèi)光伏用銀需求不斷增長(zhǎng)爆發(fā)顯著刺激白銀的去庫(kù)表現(xiàn)，同時(shí)白銀本身具有更好的價(jià)格彈性，導(dǎo)致外盤疲軟的情況下滬金滬銀雙雙走強(qiáng)?？偟膩碚f，此次貴金屬內(nèi)外盤表現(xiàn)分化有政策和的市場(chǎng)交易行為雙重?cái)_動(dòng)，且難言短期會(huì)快速回歸合理區(qū)間，我們單邊方向上對(duì)內(nèi)盤金銀保持強(qiáng)勢(shì)觀點(diǎn)不變，但是需要關(guān)注情緒退卻后價(jià)格高位回調(diào)，建議投資者謹(jǐn)慎交易。
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