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投資要點(diǎn)
　　▌核心要點(diǎn)
　　按照政策底-信用底-市場(chǎng)底的演繹路徑，724政策底明確后，信用底初步驗(yàn)證，市場(chǎng)底越來越近。從信用底到市場(chǎng)底的過程中，行情演繹規(guī)律有跡可循，特別是弱復(fù)蘇背景下，周期搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲是大勢(shì)所趨，但質(zhì)變之前適合攻守兼?zhèn)浒盐战Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，社融大幅改善才是成長(zhǎng)進(jìn)攻的底氣。
　　▌?wù)叩?信用底-市場(chǎng)底，質(zhì)變需要量變的積累
　　2008年至今，A股市場(chǎng)共經(jīng)歷了三次比較典型的政策底-信用底-市場(chǎng)底，分別為2008年9月-2009年1月、2014年5月2015年3月、2018年10月-2019年2月。復(fù)盤這三輪行情發(fā)現(xiàn)，政策底形成后市場(chǎng)反轉(zhuǎn)并非一蹴而就，利好政策多為助力股市走出悲觀行情的“量變”積累，數(shù)據(jù)驗(yàn)證才是重啟新一輪行情的“質(zhì)變”因素。
　　▌?wù)叩?信用底-市場(chǎng)底，把握行情演繹規(guī)律
　　從近三輪政策底-信用底-市場(chǎng)底的演繹過程來看，磨底過程中“周期搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲”的規(guī)律較為明顯。從節(jié)奏上看，政策底-信用底階段行業(yè)主線不夠清晰，穩(wěn)定風(fēng)格、防御屬性行業(yè)（煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁、軍工、綜合、公共事業(yè)）表現(xiàn)較好；信用見底后，政策密集發(fā)力，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)行業(yè)（金融、地產(chǎn)鏈、基建鏈）領(lǐng)漲；經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)PMI和社融大幅改善多為市場(chǎng)底確認(rèn)信號(hào)，在此階段順周期超額累積，成長(zhǎng)（TMT、電力設(shè)備）后來居上。
　　▌從信用底到市場(chǎng)底，攻守兼?zhèn)渲亟Y(jié)構(gòu)
　　8月社融總量改善，政策延續(xù)發(fā)力，信用底初步確立?？紤]到節(jié)前市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，建議攻守兼?zhèn)浒盐战Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，沿用啞鈴型配置策略。隨著政策量變到質(zhì)變、信用底到市場(chǎng)底，可逐漸從周期防御（煤炭、石化、有色、電力等低估值高股息）到成長(zhǎng)進(jìn)攻（華為產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)產(chǎn)替代方向）。
　　▌微觀交易：重內(nèi)資，輕外資
　　本周市場(chǎng)交投情緒再度回到谷底，資金面結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，杠桿資金大規(guī)模流入。情緒延續(xù)回落再次觸及底部，但由于融資保證金比例下調(diào)，融資余額本周大幅上漲，兩融交易占比快速反彈超+2標(biāo)準(zhǔn)差水平，融資交易占比接近4月21日當(dāng)周的前高，增量資金快速入市。
　　▌下周重點(diǎn)關(guān)注：9月FOMC會(huì)議
　　近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)延續(xù)降溫，但油價(jià)上行導(dǎo)致通脹再度抬頭，市場(chǎng)高度關(guān)注9月21日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、點(diǎn)陣圖利率峰值和對(duì)11月加息的指引，期間的資產(chǎn)波動(dòng)值得警惕。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不及預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)；外資情緒沖擊