>> 華鑫證券-政策點(diǎn)評(píng)報(bào)告：IPO暫緩有望提振市場(chǎng)，歷史暫停期間指數(shù)平均漲幅16%-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃俊偉 |
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事件
8月27日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，作出根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡等安排。
投資要點(diǎn)
▌提振投資者信心，IPO節(jié)奏階段性收緊
7月24日，中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布多條政策，其中在一二級(jí)市場(chǎng)均衡方面，證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，作出階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡；嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資等安排。我們認(rèn)為，在一定時(shí)間段內(nèi)IPO節(jié)奏將放緩，有利于一二級(jí)市場(chǎng)的再平衡，提振市場(chǎng)信心。
▌歷史IPO暫停期間，市場(chǎng)顯著回暖
據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)歷史共經(jīng)歷9次IPO暫停，大多發(fā)生在行情低迷期間、宏觀基本面走弱或重要制度推出前。IPO暫停持續(xù)時(shí)長(zhǎng)中位數(shù)為5個(gè)半月，最高持續(xù)接近15個(gè)月，最短為3個(gè)月。IPO暫停期間，市場(chǎng)情緒通常企穩(wěn)，平均漲幅16%，9次暫停期間，有4次上證綜指錄得正收益，其中3次漲幅超過(guò)50%；5次上證綜指下跌，但跌幅均在15%以內(nèi)。
具體來(lái)看IPO暫停期間及前后的市場(chǎng)表現(xiàn)：
1994/7/21-1994/12/7：持續(xù)近5個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-36%/66%/-14%。IPO暫停背景：1994年指數(shù)大幅調(diào)整后，監(jiān)管層出臺(tái)包括停發(fā)新股在內(nèi)的“三大救市政策”。
1995/1/19-1995/6/9：持續(xù)5個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后一個(gè)月上證指數(shù)分別-18%/18%/-4%（由于本次重啟后一個(gè)月再次暫停，統(tǒng)計(jì)重啟后一個(gè)月指數(shù)漲跌幅）。IPO暫停背景：1995年初，國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍，股市因而缺乏流動(dòng)性而持續(xù)低迷。
1995/7/5-1996/1/3：持續(xù)6個(gè)月，暫停前一個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-11%/-13%/3%（統(tǒng)計(jì)暫停前一個(gè)月漲跌幅，原因與前文所述一致）。IPO暫停背景：1995年8月下旬，四川長(zhǎng)虹轉(zhuǎn)配股上市引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。
2001/7/31-2001/11/2：持續(xù)3個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-13%/-14%/-4%。IPO暫停背景：2001年6月發(fā)布了《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，市場(chǎng)恐慌下跌。
2004/8/26-2005/1/23：持續(xù)5個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-5%/-8%/-2%。IPO暫停背景：2004年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》，IPO在方案正式出臺(tái)前暫停。
2005/5/25-2006/6/2：持續(xù)12個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-11%/55%/-5%。IPO暫停背景：2005年4月末，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，IPO因此暫停一年。
2008/9/16-2009/7/10：持續(xù)近10個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-26%/50%/-6%。IPO暫停背景：2008年9月，雷曼兄弟遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，金融危機(jī)傳播至全球。
2012/11/3-2014/1/17：持續(xù)近15個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別3%/-5%/0%。IPO暫停背景：2011年政策開(kāi)啟收緊周期，全年市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，2012年未走出低迷狀態(tài)。
2015/7/4-2015/11/6：持續(xù)近4個(gè)月，暫停前兩個(gè)月/暫停期間/重啟后兩個(gè)月上證指數(shù)分別-18%/-3%/-7%。IPO暫停背景：2015年中旬起，指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌，暫停IPO為振市措施之一。
▌本次IPO節(jié)奏暫緩有望緩和市場(chǎng)壓力
2023年7月到8月，上證指數(shù)下跌1.96%，期間全部A股合計(jì)成交量同比下降10%，市場(chǎng)呈縮量震蕩態(tài)勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，市場(chǎng)情緒較差時(shí)，延緩暫停IPO具有“信號(hào)意義”，往往伴隨著后續(xù)各項(xiàng)政策的推進(jìn)和落地，提振整體市場(chǎng)信心和活躍度。我們認(rèn)為，本次IPO新股發(fā)行節(jié)奏減緩，有望緩解對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊，期間市場(chǎng)整體表現(xiàn)可期。同時(shí)，考慮到IPO暫緩帶來(lái)的新股“稀缺性”，建議關(guān)注已完成注冊(cè)新股和已上市的近端次新股。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。
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