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本周我們對速凍行業(yè)的安井食品、海欣食品進(jìn)行了跟蹤：
　　淡季經(jīng)營雖有承壓，但消費環(huán)境持續(xù)改善。一方面，從宏觀角度看，8月社零總額同比增長4.6%，環(huán)比7月加速，8月餐飲收入同比增長12.4%，增速持續(xù)高于其他消費類型，餐飲及其供應(yīng)鏈行業(yè)仍然處于持續(xù)擴張成長的區(qū)間；另一方面，Q3是凍品行業(yè)的淡季，企業(yè)盡管能感受到一定消費承壓，但經(jīng)營仍頗為穩(wěn)健。
　　安井食品股東實控人變更，靴子落地。2023年9月10日，安井食品發(fā)布公告，大股東國力民生股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更，章高路先生不再持有國力民生的股權(quán)，杭建英女士、陸秋文女士分別持有國力民生29.94%、25.15%股權(quán)，且雙方已簽署《一致行動協(xié)議》構(gòu)成一致行動人。目前國力民生仍持有安井食品25%的股份，一致行動人杭建英女士、陸秋文女士共同承諾自成為安井食品實際控制人之日起18個月內(nèi)，均不轉(zhuǎn)讓所持有的國力民生的股權(quán)；控股股東國力民生承諾自杭建英和陸秋文成為安井食品實際控制人之日起18個月內(nèi)，國力民生不轉(zhuǎn)讓所持有的安井食品的股份。
　　股東承諾保證了安井股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，打消市場疑慮。本次股權(quán)架構(gòu)調(diào)整主要是在控股股東國力民生層面，安井食品本身管理架構(gòu)、股權(quán)架構(gòu)并未發(fā)生變化，同時國力民生也對股權(quán)持有期限做出承諾，打消短期市場疑慮。安井食品作為速凍行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，職業(yè)經(jīng)理人模式在多年經(jīng)營磨合中實現(xiàn)較好貫徹，賦能公司長期發(fā)展。
　　渠道及產(chǎn)品矩陣穩(wěn)健拓展，期待Q4旺季增長表現(xiàn)。產(chǎn)品上，安井食品將重點發(fā)力鎖鮮裝4.0及丸之尊2.0，下半年有新品專柜行動，推進(jìn)品牌矩陣充分露出。此外公司串烤項目部持續(xù)推進(jìn)，公司已推出腸類的火山石烤腸及麥穗腸，下一步或?qū)⑦M(jìn)一步擴充品類，安井的優(yōu)勢在于市場及生產(chǎn)基地廣泛，可以進(jìn)行多地實銷探索。此外，公司持續(xù)推進(jìn)團(tuán)餐渠道補短板，推進(jìn)產(chǎn)品與渠道進(jìn)一步匹配，并在部分市場已有較好表現(xiàn)。
　　海欣食品旗下鮑魚生產(chǎn)企業(yè)東鷗食品產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，期待后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)及產(chǎn)業(yè)協(xié)同。東鷗食品位于全國水產(chǎn)產(chǎn)值第一大縣——連江縣，連江縣鮑魚產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量的1/3。目前鮑魚行業(yè)加工產(chǎn)品與活品比例為3:7，但隨著餐飲標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化的推進(jìn)，加工鮑魚占比有望持續(xù)提升。東鷗食品產(chǎn)品包括鮑魚佛跳墻、鮑魚罐頭、鮑魚大盆菜等產(chǎn)品，公司管理團(tuán)隊具備十幾年的鮑魚產(chǎn)業(yè)價值鏈投資和布局、管理運營鮑魚的行業(yè)經(jīng)驗，采購端有資源優(yōu)勢，能夠較高保證鮑魚出成率，進(jìn)一步提升盈利能力。展望未來，東鷗食品一方面有望持續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢，提升業(yè)績規(guī)模和盈利能力，另一方面，也有望結(jié)合海欣食品的品牌及渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)較好協(xié)同，助力海欣在水產(chǎn)預(yù)制菜領(lǐng)域完善布局。
　　投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。