>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報告-策略會反饋報告(附21家公司交流要點)：漸進(jìn)復(fù)蘇，信心修復(fù)-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 1838KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期華創(chuàng)證券在北京舉辦23年秋季策略會，食品飲料專場邀請21家上市公司及白酒專家交流分享，本文是策略會匯總反饋：
白酒板塊：漸進(jìn)復(fù)蘇不變，龍頭主動作為。上半年主流酒企調(diào)整產(chǎn)品及區(qū)域投放節(jié)奏，保證業(yè)績平穩(wěn)增長，當(dāng)前頭部企業(yè)主動作為，費投方向傾向C端，且力度有所加大，中秋國慶回款備貨有序推進(jìn)，行業(yè)漸進(jìn)式復(fù)蘇方向不變。具體專家及公司反饋如下：
白酒專家：規(guī)模以上酒企產(chǎn)量持續(xù)下降主要受行業(yè)集中度提升、酒廠主動控產(chǎn)、濃香型白酒原酒基地去產(chǎn)能加速、高度酒回歸等影響。未來行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，利好頭部酒企積蓄品牌勢能、布局新價格帶、深度全國化。當(dāng)前行業(yè)庫存去化基本完成，回顧過去周期演繹，判斷本輪調(diào)整或近尾聲，春節(jié)或為復(fù)興起點，各價格帶持續(xù)競合。
主要酒企：1）五糧液上半年主動調(diào)整產(chǎn)品投放節(jié)奏，堅定高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，數(shù)字化賦能渠道管理，縮量策略優(yōu)化資源分配，維護(hù)量價平衡；2）瀘州老窖產(chǎn)品線交替發(fā)力，春雷行動以五碼關(guān)聯(lián)提高終端覆蓋率，當(dāng)前公司積極籌備雙節(jié)活動，高效費投助力存量競爭；3）汾酒逆勢堅挺，內(nèi)外部壓力化解，上半年青25動銷亮眼，省內(nèi)延續(xù)優(yōu)勢，省外增速較快，當(dāng)前庫存穩(wěn)定、批價良好，數(shù)字化堅實有序推進(jìn)，邊際向好趨勢不改；4）珍酒李渡上半年高質(zhì)量動銷，小商制精細(xì)化C端培育，受益于轉(zhuǎn)醬、終端需求擴容和扎實市場培育，旗艦品牌珍酒有望實現(xiàn)品牌躍遷；5）酒鬼酒費用改革進(jìn)度過半，省內(nèi)聚焦，省外防御點狀突破，當(dāng)前公司基本盤穩(wěn)定，下半年公司或以動銷質(zhì)量提升渠道回款意愿，拉動業(yè)績增長。
大眾品板塊：經(jīng)營環(huán)比修復(fù)，企業(yè)預(yù)期向好。步入三季度以來，需求端，軟飲料、量販零食渠道等高景氣延續(xù)，其余子板塊動銷亦在小幅回暖；而盈利端，乳業(yè)成本延續(xù)下行，啤酒、零食、連鎖等企業(yè)鎖價影響漸退，成本下行紅利有望于Q3兌現(xiàn)至報表。此外企業(yè)普遍積極作為，飲料、零食等積極推新品、擴渠道，而乳業(yè)強調(diào)高質(zhì)增長，而餐供企業(yè)當(dāng)下多以內(nèi)部改革、打法調(diào)整為主。相關(guān)公司反饋：1）伊利：經(jīng)營穩(wěn)步改善，中期展望積極。2）蒙牛：錨定高質(zhì)量增長，品牌價值提升與渠道精耕下沉并進(jìn)。3）新乳業(yè)：錨定五年凈利率翻倍目標(biāo)，戰(zhàn)略路徑清晰。4）東鵬：全國化持續(xù)推進(jìn)，第二曲線雛形已現(xiàn)，新品有序孵化。5）歡樂家：精耕渠道穩(wěn)健成長，新品、B端有序布局。6）香飄飄：即飲新品勢頭強勁，成本有望延續(xù)下行。7）重?。篞3銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，全年成本略有壓力。8）洽洽：終端動銷回暖，期待成本改善。9）鹽津：單品&渠道雙輪驅(qū)動，維持高景氣成長。10）勁仔：鵪鶉蛋加速爬坡，H2盈利預(yù)期改善。11）好想你：積極改革強化激勵，“紅小派”月銷已過千萬。12）絕味：開店穩(wěn)步推進(jìn)，鴨副價格如期回落。13）中炬：經(jīng)營穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，聚焦改革推進(jìn)。14）立高：餐飲、商超高景氣延續(xù)，經(jīng)營動作繼續(xù)優(yōu)化。15）仙樂：改善趨勢明確，戰(zhàn)略方向清晰，邁向CDMO龍頭。16）晨光生物：銷售持續(xù)增長，原料穩(wěn)定采購。各家公司交流詳細(xì)核心反饋請見正文。
投資策略：走出底部，震蕩上行。最近地產(chǎn)、利率、稅收等系列宏觀政策切實落地，需求和信心得以托底，消費從負(fù)循環(huán)扭轉(zhuǎn)企穩(wěn)的信號已現(xiàn)。雖然傳導(dǎo)至消費正循環(huán)預(yù)計還需時間（歷史經(jīng)驗1-2個季度），但行業(yè)已走出7-8月需求和信心雙重底部，9月起有望震蕩上行。分子板塊看：
白酒板塊：期待中秋國慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選確定性龍頭。當(dāng)前旺季雙節(jié)回款陸續(xù)啟動，酒企促回款、拉動銷動作密集，旺季有望實現(xiàn)小幅量增、價格企穩(wěn)、擠壓增長。首選業(yè)績確定性與景氣度兼具的茅臺（業(yè)績確定性強，經(jīng)營治理全面改善），汾酒（營銷體系已回正軌，業(yè)績及基本面依然強勢），老窖（管理層和團隊最市場化，業(yè)績彈性仍足）；其次推薦五糧液、洋河，均具備較強的基本面和較高性價比的估值，建議加大關(guān)注。持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性強。
大眾品板塊：板塊性推薦啤酒，精選績優(yōu)龍頭。大眾品經(jīng)歷中報盈利預(yù)測下修后，市場預(yù)期進(jìn)一步夯實，預(yù)計9月起迎來低基數(shù)和Q4部分成本采購利好催化，若隨政策加力，需求走向正循環(huán)，行業(yè)復(fù)蘇彈性將更大。一是啤酒板塊高端化產(chǎn)業(yè)邏輯扎實，澳麥雙反落地，支撐成本紅利可看兩年，預(yù)計9月起銷量基數(shù)降低、Q4淡季提價及年底新采購季均有望形成催化。首推青?。ˋ+H）、華潤（H股），推薦改革加速的燕京，關(guān)注重啤。二是經(jīng)營內(nèi)核未變的優(yōu)質(zhì)龍頭，包括經(jīng)營扎實、景氣較優(yōu)的東鵬，盈利提升持續(xù)兌現(xiàn)的新乳業(yè)，及估值回落后的餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)標(biāo)的，包括立高（冷凍烘焙）、安井（預(yù)制菜）、絕味（連鎖）、中炬（調(diào)味品）和寶立（定制餐調(diào)）。三是低估值確定性收益標(biāo)的，隨年底政策傳導(dǎo)顯效，有望迎來雙擊機會，推薦伊利、蒙牛、安琪。
風(fēng)險提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、提價落地不及預(yù)期等
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