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中秋旺季是試金石，優(yōu)質(zhì)公司將持續(xù)勝出。上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩，中報(bào)業(yè)績延續(xù)分化，品牌力強(qiáng)、管理水平高、渠道健康的優(yōu)質(zhì)公司浮出水面，如茅臺(tái)老窖汾酒迎駕等，二季度收入及凈利潤增速均超過20%，而外部環(huán)境對(duì)處于改革階段的公司影響較大。中秋節(jié)旺季即將到來，全消費(fèi)場景恢復(fù)下行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，但仍后預(yù)計(jì)延續(xù)分化趨勢，優(yōu)秀公司將持續(xù)勝出。
　　復(fù)盤中秋節(jié)：旺季不旺、中秋動(dòng)銷低基數(shù)。2020年雙節(jié)旺季疊加疫后消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，各價(jià)位帶均實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長；2021年下半年經(jīng)濟(jì)降速，消費(fèi)場景點(diǎn)狀受損，整體銷售表現(xiàn)平淡，高端酒相對(duì)穩(wěn)健；2022年疫情反復(fù)擾動(dòng)，消費(fèi)場景和酒企發(fā)貨節(jié)奏均受到影響，主流公司回款/發(fā)貨節(jié)奏同比放慢，渠道庫存開始增加，地產(chǎn)酒相對(duì)受疫情影響小而增長亮眼。
　　不同區(qū)域市場存在差異，應(yīng)多關(guān)注公司整體表現(xiàn)。南京、合肥等省會(huì)城市動(dòng)銷情況反映公司部分的運(yùn)營結(jié)果，在該區(qū)域表現(xiàn)較好的酒企短期易獲得股價(jià)正反饋，投資應(yīng)綜合考量公司全市場運(yùn)作情況。如南京市場中今世緣大眾及宴席消費(fèi)需求更佳，洋河在商務(wù)場景突破較快；合肥市場中古井在各價(jià)格帶均較為強(qiáng)勢，迎駕近年來起量較快，而口子窖優(yōu)勢區(qū)域在淮北大本營市場。
　　2023年雙節(jié)展望：預(yù)計(jì)平穩(wěn)過渡，場景、酒企表現(xiàn)延續(xù)分化。今年以來白酒消費(fèi)呈現(xiàn)大眾消費(fèi)升級(jí)、費(fèi)用傾斜終端等特點(diǎn)，掃碼紅包支持下渠道庫存加快去化。我們判斷中秋市場情緒環(huán)比變好，行業(yè)整體預(yù)計(jì)平穩(wěn)渡過，同時(shí)分化趨勢將延續(xù)：高端白酒禮贈(zèng)剛需，保持穩(wěn)健增長；次高端酒雖有壓力，但環(huán)比將有改善；地產(chǎn)酒受益于宴席升級(jí)，基本面更為扎實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期；中秋市場氛圍平淡，動(dòng)銷增速低；行業(yè)競爭加?。患夹g(shù)進(jìn)步導(dǎo)致掃碼紅包失效等。
　　投資建議：白酒板塊作為順周期理想資產(chǎn)，堅(jiān)持好公司重倉位原則。持續(xù)推薦茅臺(tái)/老窖/汾酒/洋河/古井/迎駕等，也建議交易具有改革預(yù)期的五糧液/老白干/伊力特等。