>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：中秋旺季漸進(jìn)，渠道情緒升溫，堅定看好白酒板塊-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 1664KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、板塊受悲觀情緒影響略有回調(diào)，靜待利好落地。上周一級子行業(yè)中食品飲料跌幅0.95%，跑輸上證綜指（-0.53%）0.42個百分點。各細(xì)分行業(yè)中均有不同程度下跌，其中軟飲料（-2.90%）、保健品（-2.50%）和其他酒類（-1.96%）板塊跌幅靠前。受外部環(huán)境影響，當(dāng)前市場情緒仍然悲觀，疊加外資持續(xù)流出，上周大盤和食品飲料板塊均有不同程度回調(diào)，靜待后續(xù)積極信息（提振政策、中秋旺季來臨渠道調(diào)研信息）等落地催化。個股方面，泉陽泉（+26.38%），蓮花健康（+10.97%），寶立食品（+6.73%），水井坊（+5.23%），金徽酒（+4.80%）、老白干酒（+2.88%）等領(lǐng)漲。
2、白酒旺季漸進(jìn)，渠道情緒好轉(zhuǎn)，堅定看好行業(yè)中秋表現(xiàn)。上周白酒板塊整體下跌0.69%，市場仍受自上而下悲觀情緒影響有所回調(diào)。中秋旺季漸行漸進(jìn)，目前仍處于渠道備貨期，真正的終端實際動銷和消費者開瓶情況至少需要等到9月中下旬才能有陸續(xù)反饋。目前市場仍存在分歧，但我們繼續(xù)看好白酒板塊的配置機(jī)會。一方面，近期經(jīng)銷商情緒反饋較前期邊際轉(zhuǎn)好，終端動銷好于此前預(yù)期，疊加各龍頭二季報業(yè)績依然穩(wěn)健，市場的悲觀情緒有所緩和，行業(yè)實際基本面表現(xiàn)向好。另一方面，我們基于消費場景恢復(fù)、假期時間延長、禮贈消費恢復(fù)等三方面因素再次強(qiáng)調(diào)看好白酒中秋旺季表現(xiàn)，后續(xù)仍有利好落地，從而持續(xù)提振板塊情緒。整體來看，我們?nèi)哉J(rèn)為白酒板塊向上趨勢明確，當(dāng)前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，7-8月預(yù)計延續(xù)漸進(jìn)式復(fù)蘇態(tài)勢，期待中秋旺季表現(xiàn)。國家統(tǒng)計局9月9日發(fā)布的8月份全國CPI同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，其中食品價格下降1.7%，降幅與上月相同，食品中豬肉價格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1pct。非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為同比上漲0.5%，非食品中服務(wù)價格上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點，其中飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價格分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴(kuò)大。從數(shù)據(jù)可以看出，CPI同比轉(zhuǎn)正主要是暑期出游帶動的交通、文旅、住宿、餐飲等的景氣度抬升帶動的。從上半年大眾品的表現(xiàn)來看，飲料、烘焙、鹵味等受疫情影響較大的子板塊收入端復(fù)蘇較快，預(yù)制速凍在B端快速恢復(fù)的背景下也取得了較高的收入增速，乳制品和基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭滲透率高，恢復(fù)速度較慢；從利潤的表現(xiàn)看，由于成本端回落的幅度不同，受益于PET包材、棕櫚油、大包粉、生鮮乳、牛肉、豬肉等價格的回落，軟飲料、休閑食品、乳制品利潤端表現(xiàn)較好。從當(dāng)前的渠道調(diào)研反饋看，我們預(yù)計7-8月大眾品整體仍延續(xù)漸進(jìn)式復(fù)蘇的趨勢，隨著中秋國慶迎來旺季，與出行/禮贈/團(tuán)餐等場景相關(guān)聯(lián)的子行業(yè)預(yù)計環(huán)比改善更明顯，例如軟飲料、鹵味連鎖、乳制品、烘焙等，推薦百潤股份、元祖股份、伊利股份、天潤乳業(yè)、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
4、行業(yè)和公司觀點更新
1）海天味業(yè)：堅定改革，靜待拐點。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.8億元，同比-5.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元；同比-11.7%。Q2分品類來看，醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他同比分別變動為-9.7%/-4.9%/-4.6%/10.7%，醬油品類收入下滑，預(yù)計主要由于：1)去年同期居家導(dǎo)致C端基數(shù)較高；2)餐飲端恢復(fù)進(jìn)度較慢；3)公司加強(qiáng)控制經(jīng)銷商庫存。醋和料酒等其他品類繼續(xù)放量，提振整體營收增速。二季度以來，雖然大豆、豆粕等原材料價格呈下行趨勢，但白糖等原料價格持續(xù)上行，疊加高毛利的醬油產(chǎn)品占比下降，使得Q2公司毛利率同比下降0.14pct至34.73%。費用方面，公司二季度加大費用投入緩解渠道動銷，Q2銷售費用率同比+0.89pct至5.57%；管理費用率同比+0.36pct至1.98%，綜合毛利率與費用率的情況，公司Q2凈利率為23.06%，同比下降1.67pct。從B端看，雖然疫情放開餐飲有所恢復(fù)，但是距離恢復(fù)至2019年水平仍有差距，同時餐飲連鎖化率快速提升帶來復(fù)合調(diào)味品和預(yù)制菜的滲透率提升，對基礎(chǔ)調(diào)味品的使用相對減少。從C端看，公司面臨渠道碎片化、消費需求多元化的挑戰(zhàn)。公司今年以來改革決心十足，著力調(diào)節(jié)經(jīng)銷商庫存水平，優(yōu)化經(jīng)銷商團(tuán)隊，渠道端著眼于食品工業(yè)、頭部餐飲等新興渠道的機(jī)會挖掘，加快營銷體系布局，推進(jìn)銷售渠道的多元發(fā)展。我們認(rèn)為海天專業(yè)能力以及反應(yīng)速度毋庸置疑，期待龍頭調(diào)整后迎來拐點。
5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、口子窖、今世緣、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。
大眾品：推薦百潤股份、伊利股份、元祖股份、天潤乳業(yè)、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
短期推薦：貴州茅臺、口子窖、今世緣。
6、風(fēng)險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競爭加??；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關(guān)注公司業(yè)績或不及預(yù)期；6）食品安
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