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投資要點(diǎn)
　　報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：中秋旺季回款順利，看好業(yè)績確定性強(qiáng)的區(qū)域酒&高端酒。
　　白酒板塊：關(guān)注白酒中秋旺季回款表現(xiàn)，繼續(xù)看好順周期反彈下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注短期&中期業(yè)績確定性強(qiáng)的標(biāo)的：①首選龍頭白馬標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/山西汾酒；②同時(shí)優(yōu)選復(fù)蘇趨勢明顯的徽酒、蘇酒龍頭，主推古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒，關(guān)注珍酒李渡/金徽酒/伊力特/洋河股份/今世緣。
　　大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：青島啤酒、立高食品、鹽津鋪?zhàn)?、中炬高新、重慶啤酒、新乳業(yè)等。
　　9月4日~9月8日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.36%，食品飲料板塊下跌0.95%，白酒（-0.75%）、調(diào)味發(fā)酵品（-1.13%）跌幅較小，非乳飲料（-2.98%）、其他食品（-2.35%）跌幅較大。具體來看，珍酒李渡（+30.29%）、水井坊（+5.23%）漲幅居前，古井貢酒（-3.29%）、迎駕貢酒（-2.15%）跌幅較大；本周大眾品蓮花健康（+10.97%）、金禾實(shí)業(yè)（+4.50%）漲幅相對居前，品渥食品（-13.71%）、麥趣爾（-7.98%）跌幅相對較大。
　　【白酒板塊】中秋旺季回款順利，看好業(yè)績確定性強(qiáng)的區(qū)域酒&高端酒板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)平穩(wěn)
　　板塊個(gè)股回顧：9月4日~9月8日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.36%，食品飲料板塊下跌0.95%，白酒（-0.75%）跌幅較小，其中珍酒李渡（+30.29%）、水井坊（+5.23%）漲幅居前，古井貢酒（-3.29%）、迎駕貢酒（-2.15%）跌幅較大。我們認(rèn)為本周白酒板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤，或主因：1）政策面：近期一系列重磅政策出臺(tái)，包括降低印花稅、降低個(gè)人住房貸款最低首付款比例、降存量房貸利率、北京上海宣布執(zhí)行“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施等，提振市場信心；2）基本面：白酒中報(bào)表現(xiàn)較優(yōu)，基本面韌性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)中秋國慶回款順利、動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)。我們認(rèn)為當(dāng)前政策密集落地+中報(bào)表現(xiàn)較優(yōu)+中秋國慶回款順利、動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，市場信心有望提振，我們繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)，關(guān)注白酒中秋國慶旺季回款表現(xiàn)。
　　白酒行業(yè)更新：酒水行業(yè)23年年中觀察及趨勢展望
　　行業(yè)趨勢研判：白酒整體呈現(xiàn)強(qiáng)韌性，產(chǎn)品間和酒企間分化加劇
　　1）高庫存低批價(jià)下白酒行業(yè)景氣度仍高：高庫存低批價(jià)不影響白酒行業(yè)景氣度向上，高庫存和低批價(jià)的運(yùn)行模式或?qū)⑹俏磥?-2年的酒企常態(tài)，目前白酒需求仍處于穩(wěn)健上升的通道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)雖有所放緩但仍然持續(xù)。
　　2）分化加?。簳充N品和非暢銷品的銷售比例進(jìn)一步拉大，二者的動(dòng)銷表現(xiàn)進(jìn)一步分化，酒企的業(yè)績表現(xiàn)加速分化，區(qū)域酒在調(diào)整期下的堅(jiān)韌性或強(qiáng)于泛全國化酒企。
　　3）預(yù)計(jì)今年中秋白酒行業(yè)表現(xiàn)正常：雖動(dòng)銷層面或較21年降速，但無進(jìn)一步惡化的跡象，若無黑天鵝突發(fā)事件，庫存累加不會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)大幅調(diào)整。
　　4）營銷模式貼近C端：今年各家酒廠啟動(dòng)消費(fèi)者反向紅包活動(dòng)，標(biāo)志著廠家與消費(fèi)者的聯(lián)系更近一步，我們預(yù)計(jì)未來酒企會(huì)繼續(xù)加大C端投入減少B端投入，營銷扁平化。
　　高端酒：強(qiáng)韌性、穩(wěn)成長，高端酒消費(fèi)升級(jí)仍穩(wěn)定快速。
　　1）茅臺(tái)：飛天需求仍未到天花板，其增長源自真實(shí)的動(dòng)銷；非標(biāo)放量帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升延續(xù)，我們認(rèn)為非標(biāo)實(shí)際成交價(jià)接近官方指導(dǎo)零售價(jià)的趨勢不會(huì)加大；1935全年百億目標(biāo)確定性高。
　　2）五糧液：當(dāng)前五糧液增長主要依托大單品八代五糧液增長，結(jié)構(gòu)化的紅利有所減弱，高份額下普五量增主要依靠千元價(jià)格帶擴(kuò)容。
　　3）老窖：當(dāng)前國窖庫存良性、回款順利，控貨提價(jià)下國窖批價(jià)有所回升，渠道利潤豐厚，營銷體系進(jìn)一步完善，整體勢能向上。
　　次高端：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)背景下，次高端酒四大陣營分化劇烈。
　　次高端酒顯著分化：①山西汾酒、劍南春等全國性次高端名酒穩(wěn)定增長；②區(qū)域酒龍頭的次高端產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異；③舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒等泛全國化次高端名酒仍存區(qū)域分化；④醬酒增速進(jìn)入合理化階段。
　　1）山西汾酒：公司上半年銷售表現(xiàn)優(yōu)異，6月提前打款備貨下各主要單品均呈現(xiàn)高速增長，其中青花25和玻汾增速領(lǐng)先引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)。當(dāng)前庫存及價(jià)盤表現(xiàn)良好，清香香型強(qiáng)賦能，管理層變動(dòng)下延續(xù)高增長。
　　2）水井坊：公司于7月開啟新財(cái)年，前期渠道庫存清理成效顯著，當(dāng)前首單回款進(jìn)度符合預(yù)期，動(dòng)銷出貨表現(xiàn)較好，Q3/Q4預(yù)計(jì)有望達(dá)成營收雙位數(shù)增長目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收/利潤正增長目標(biāo)確定性高。
　　區(qū)域酒：得益于百元價(jià)位大幅擴(kuò)容，區(qū)域龍頭酒表現(xiàn)優(yōu)異。
　　得益于低端酒升級(jí)下的百元價(jià)位大幅擴(kuò)容，區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)異，23年區(qū)域酒體現(xiàn)兩大