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白酒：當前酒廠針對中秋旺季工作以及渠道打款逐步啟動，今年中秋備貨的時間窗口有所縮短，雙節(jié)連休下宴席仍有望成為主要亮點，目前反饋酒店、餐飲等預訂情況較好，過去疫情影響的婚宴、滿月宴、周歲宴等有望在中秋繼續(xù)釋放，商務(wù)需求有待后續(xù)恢復。同時，存量競爭的行業(yè)背景下品牌競爭進一步加劇，頭部酒企開啟中秋沖刺、對三季度銷售任務(wù)要求較高，費用投入總額繼續(xù)增加，呈現(xiàn)以投入換銷售、以價換量的趨勢，主要目的在于先加大搶占市場份額、待需求好轉(zhuǎn)后價格后續(xù)有望上挺。酒企對于渠道/終端的管理持續(xù)強化、營銷手段更加精細化，例如采用五碼合一產(chǎn)品、通過數(shù)字化手段精準掌握庫存以及物流情況、查處異地掃碼、根據(jù)經(jīng)銷商實際掃碼出庫而非回款金額進行獎勵等，名酒品牌庫存水平基本良性、價盤也較為平穩(wěn)。
　　考慮當前中報落地、各項利好政策出臺下板塊估值水平具備支撐，九月旺季行情驅(qū)動下白酒板塊市場表現(xiàn)值得期待，雖然內(nèi)部競爭有所加劇，但是頭部酒企仍有望進一步提高份額、收獲增量空間。維持核心推薦貴州茅臺/瀘州老窖/今世緣/舍得酒業(yè)，茅臺基本面強勁，老窖旺季以促動銷為主、五碼產(chǎn)品鋪市后渠道管理更加透明、提價后渠道推力有望增加，今世緣作為區(qū)域酒龍頭有望延續(xù)較好動銷表現(xiàn)，舍得已開啟中秋戰(zhàn)役、目前反饋經(jīng)銷商信心較足、宴席投入有所強化、省會以及核心一線城市亦在加大布局，另外關(guān)注三季度有望環(huán)比改善的水井坊。
　　休閑食品：本周我們進一步探究休閑食品公司隨著供應(yīng)鏈和終端需求變化下的商業(yè)模式改革進程。從銷售渠道看，物流配送能力的提升以及消費者對于不同消費場景需求的細分，使得休閑食品的銷售渠道呈現(xiàn)多元化碎片化的形態(tài)。新渠道對于老渠道更多是此消彼長但并非完全替代的關(guān)系。不同渠道的目標客群不同，產(chǎn)品的品規(guī)、價格帶、品類等亦有所差異，因此上游生產(chǎn)商一方面需對不同渠道采取差異化經(jīng)營策略；另一方面需調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品品類，使之適配更多渠道且減少渠道間沖突。消費力有待恢復的背景下，消費者價格敏感度提升，零食專營渠道、內(nèi)容電商等新渠道均以性價比為賣點，這對上游生產(chǎn)端的成本控制提出更高要求。以鹽津鋪子為例，鹽津鋪子在原有商超渠道流量下滑情況下積極調(diào)整，推進全渠道布局，目前電商渠道及零食專營渠道等新渠道均成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。而供應(yīng)鏈優(yōu)勢是公司可快速切入新渠道的重要支撐。鹽津鋪子所選品類大多為更易標準化品類，為后續(xù)規(guī)模效應(yīng)的釋放提供更大空間。且公司注重上游布局，從源頭降低生產(chǎn)成本，提升公司產(chǎn)品競爭力。此外，勁仔食品的渠道改革路徑亦符合渠道碎片化的趨勢。公司通過調(diào)整產(chǎn)品品規(guī)從原有傳統(tǒng)渠道進入現(xiàn)代渠道，獲得業(yè)績增量。此后，通過新品鵪鶉蛋切入散稱渠道，接力后續(xù)增長。通過多渠道的布局調(diào)整，公司整體渠道勢能及品牌力均有所提升，助力進入盒馬等高端會員店渠道，整體渠道布局更為立體化。
　　投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）考慮當前市場對中秋預期相對謹慎，旺季反饋較優(yōu)有望對板塊形成催化，近期多項利好政策出臺，有望支撐板塊估值水平。維持優(yōu)選龍頭的配置建議，重點推薦基本面強勁、確定性高的高端白酒貴州茅臺/瀘州老窖、今年成長勢能足的區(qū)域酒龍頭今世緣，以及下半年多措并舉、規(guī)劃積極的舍得酒業(yè)。（2）消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。