>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報：中秋備貨反饋良好，徽酒延續(xù)強勁勢能-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 1654KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.95%，在申萬一級子行業(yè)排名第16，分別跑輸上證綜指0.42個百分點、跑贏滬深300指數(shù)0.41個百分點。子板塊漲跌幅分別為：零食-0.82%、調(diào)味發(fā)酵品-1.12%、肉制品-1.47%、烘焙食品-1.50%、乳品-1.56%、啤酒-1.94%、其他酒類-1.96%、保健品-2.50%、軟飲料-2.90%。滬深300的Pettm值為11.69，非白酒食品飲料的Pettm值為27.55，白酒的Pettm值為29.93。
周專題：白酒板塊2023年中報總結(jié)
業(yè)績表現(xiàn)部分，白酒二季度在宴席持續(xù)回補+C端返現(xiàn)激勵+渠道搶回款的共同作用下，仍舊維持了較為韌性的營收表現(xiàn)，白酒板塊上半年實現(xiàn)營收2140億元，同比+16.9%，Q2較Q1整體提速；利潤表現(xiàn)相比收入端利潤端彈性更強，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤837億元，同比提升19.4%。盈利能力部分，上半年毛利率高端酒（86.1%）>次高端（76.8%）>蘇徽酒（75.3%）>其他酒（45.1%），其中蘇徽酒上半年毛利率大幅提升1.6pct，尤其是Q2提升幅度亮眼，費用方面板塊維持了銷售費用率與管理費用率雙降的趨勢，分別降至9.4%和4.8%，其中山西汾酒最為亮眼，清香勢能提升顯著背景之下，上半年銷售費用率降至10%以內(nèi)，實現(xiàn)了每年下降3%左右的巨大提質(zhì)，綜合對應(yīng)上半年“茅五瀘汾+徽酒前二”盈利能力有所改善。最后經(jīng)營質(zhì)量部分，合同負債整體有所下降，“次高端+徽酒”質(zhì)量相對較高，行業(yè)現(xiàn)金流改善明顯，銷售收現(xiàn)多數(shù)表現(xiàn)亮眼。整體經(jīng)營質(zhì)量依舊穩(wěn)定。
投資建議
大眾品：
1）調(diào)味品：從B端業(yè)務(wù)來看，暑假期間餐飲端出行鏈修復較為明顯，進入九月，餐飲端需求有望持續(xù)改善。23H1百勝等餐飲連鎖逆勢擴店，收入利潤均表現(xiàn)亮眼，景氣度較強，看好該供應(yīng)鏈下的相關(guān)標的。C端業(yè)務(wù)方面，看好具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注具備管理層理順后加速發(fā)展的中炬高新。
2）乳制品：從常溫白奶基本盤表現(xiàn)來看，伊利上半年實現(xiàn)中個位數(shù)增長，高端品類金典實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中有機、娟珊等反饋較好。蒙牛上半年基礎(chǔ)白奶中高個位數(shù)增長，特侖蘇雙數(shù)增長，持續(xù)進行高端化改善。當前伊利通過優(yōu)化費用使用效率，提升盈利能力，蒙牛受益于過去3年對常溫白大單品的持續(xù)培育，結(jié)構(gòu)升級更為通暢。乳制品雙寡頭進入盈利能力提升兌現(xiàn)階段，看好下半年需求改善，建議把握低估值優(yōu)質(zhì)標的。上周茅臺及瑞幸聯(lián)名引發(fā)關(guān)注，咖啡賽道對乳制品的B端擴容較為明朗，建議關(guān)注相關(guān)供應(yīng)鏈標的。
3）啤酒：從基本面角度來看，啤酒板塊仍處于快速升級進程中，在消費環(huán)境整體承壓背景下，龍頭公司噸價仍然呈現(xiàn)超預期表現(xiàn)。短期看，單月銷量受基數(shù)影響同比變化或有波動，9月進入低基數(shù)區(qū)間，疊加成本紅利逐步釋放，啤酒行業(yè)依舊值得重點關(guān)注。推薦青島啤酒、華潤啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒。
白酒：
本周白酒板塊小幅下跌，但多數(shù)個股跑贏滬深300指數(shù)，其中水井坊（+5.23%）、金徽酒（+4.80%）、老白干酒（+2.88%）漲幅居前。本周白酒進入中秋密集備貨期，我們跟蹤了安徽、山東等地的渠道大商，從當前反饋來看，徽酒依舊勢能強勁，迎駕、古井預計Q3末完成省內(nèi)流通渠道全年回款任務(wù)，經(jīng)銷商反饋當前中秋進度已達50-70%；山東渠道表示中秋樂觀，汾酒表現(xiàn)領(lǐng)先，洋河、口子、五糧液等酒企穩(wěn)步發(fā)力，當前多個名酒品牌中秋任務(wù)進度已達20-40%。我們認為白酒中秋開局良好，下周進入關(guān)鍵回款周，當前對頭部名酒旺季可以樂觀一點。標的選擇上仍舊建議考慮24年估值切換，首選確定性較強的古井、老窖、茅臺、五糧液，長期標的關(guān)注金種子，同時關(guān)注次高端彈性標的。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)
本周飛天茅臺散裝、原箱最新批價為2830、3060元/瓶，與上周相比下跌20元/上漲10元。本周普五最新批價為960元/瓶，與上周相比持平，本周國窖1573最新批價為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至8月18日，仔豬、生豬、豬肉價格分別為31.93、17.23、22.28元/千克，同比變化分別為-35.31%、-22.32%、-24.19%；環(huán)比分別變化-0.47%、-0.12%、2.39%。截至9月8日，白條雞價格為18.22元/公斤，同比增長2.5%，環(huán)比減少0.1%。截至9月8日，棕櫚油現(xiàn)貨價格為7624元/噸，同比下降8%，環(huán)比下降2.4%。
風險提示
疫后修復不及預期；重大食品安全事件的風險。
|
|
