>> 中郵證券-偉測科技(688372)快速成長的第三方獨立測試龍頭，加大研發(fā)、布局高端蓄力行業(yè)復(fù)蘇-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年度報告。公司23H1實現(xiàn)營收3.12億元，同比-12.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比37.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.53億元，同比-51.93%。單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營收1.72億元，同比-9.78%，環(huán)比+22.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-37.08%，環(huán)比+59.12%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.32億元，環(huán)比+60.13%。
投資要點
Q2營收凈利環(huán)比明顯增長，預(yù)計全年訂單量及稼動率“前低后高”。2023H1，半導(dǎo)體市場延續(xù)2022年的結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢，以消費電子為代表的產(chǎn)品受終端需求低迷影響，整體需求下滑；汽車電子、工業(yè)等產(chǎn)品市場需求較為旺盛，仍保持一定增長。公司2023Q1業(yè)績受行業(yè)淡季、訂單量下降、半導(dǎo)體行業(yè)波動等影響。但自Q2起，公司業(yè)務(wù)開始逐步恢復(fù)。Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，環(huán)比+22.57%；實現(xiàn)凈利潤0.43億元，環(huán)比+59.12%。Q2訂單量及稼動率環(huán)比有所恢復(fù)，預(yù)計今年整體呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢。
積極投入研發(fā)，培養(yǎng)人才團隊。2023H1，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，H1研發(fā)投入總額同比增長35.37%，占上半年營收12.40%。公司在重點研發(fā)方向（車規(guī)級、工業(yè)類、大容量存儲器及高算力、復(fù)雜的SoC芯片的測試、老化測試及大數(shù)據(jù)處理等方向）持續(xù)投入，購入了研發(fā)用高端測試平臺，進一步發(fā)展高端測試平臺業(yè)務(wù)，提升客戶粘性及自身核心競爭力，蓄力行業(yè)復(fù)蘇。在測試技術(shù)水平層面，公司處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，并接近或持平國際巨頭水平。截至2023年6月30日，公司研發(fā)人員共計297人，占公司員工總數(shù)比重為23.39%，擁有較強的研發(fā)能力。同時，公司積極實施限制性股票激勵計劃，進一步鼓勵和吸引優(yōu)秀人才。
晶圓測試、成品測試雙輪驅(qū)動，“高端化”布局優(yōu)化毛利率。公司2016年成立之初由晶圓測試賽道切入，明確了獨立第三方IC測試的商業(yè)模式，在2019年開拓成品測試業(yè)務(wù)，采取“以晶圓測試為核心，積極發(fā)展中高端芯片成品測試”的差異化戰(zhàn)略，大力發(fā)展高端測試業(yè)務(wù)，高端占比逐步提升，帶動公司毛利率提升。2021年，公司高端晶圓測試平臺實現(xiàn)營收1.88億元（YoY+289.99%）,毛利率66.59%(中端為45.46%)；高端芯片測試平臺實現(xiàn)營收1.18億元（YoY+266.26%），毛利率48.33%（中端為25.16%）。公司積極把握集成電路測試產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代趨勢，積極擴充高端測試產(chǎn)能規(guī)模，加大研發(fā)投入，突破各類高端芯片測試工藝難點。截至目前，公司高端測試設(shè)備數(shù)量在中國大陸第三方獨立測試企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，成為中國大陸高端芯片測試服務(wù)的主要頭部供應(yīng)商之一。
中國大陸?yīng)毩⒌谌綔y試尚處發(fā)展初期，滲透率較低，受益IC測試本土化進程加速。隨著集成電路行業(yè)分工的精細化程度加深，獨立第三方測試應(yīng)運而生，并最早在中國臺灣地區(qū)發(fā)展壯大，形成規(guī)模。受中美貿(mào)易摩擦等宏觀環(huán)境影響，中國大陸的芯片設(shè)計廠商訂單正由中國臺灣地區(qū)的封測公司向大陸轉(zhuǎn)移，帶動大陸第三方測試成長。2022年度，偉測科技、利揚芯片及華嶺股份的合計營業(yè)收入約為14.61億元，占中國大陸測試市場份額不足5%；而中國臺灣獨立第三方測試的代表企業(yè)京元電子、矽格、欣銓合計營業(yè)收入約為160億元人民幣，在中國臺灣地區(qū)測試市場的市占率超過30%。中國大陸第三方獨立測試尚處于滲透率提升初期，市場前景廣闊。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收8.32/11.48/15.10億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.18/3.89/5.64億元，對應(yīng)9月15日股價PE分別為58/33/22倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；本土化進展不及預(yù)期；擴產(chǎn)進度不及預(yù)期；客戶拓展進度不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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