>> 招商證券-農林牧漁行業(yè)2023年中報總結：豬雞景氣分化，種業(yè)高景氣延續(xù)-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
1227KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
施騰,李秋燕,朱衛(wèi)華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受豬價低迷影響，23Q2生豬養(yǎng)殖以及后周期板塊盈利承壓，種業(yè)、肉禽養(yǎng)殖維持高景氣。23Q3農業(yè)板塊或受益于養(yǎng)殖端景氣度季節(jié)性回暖。建議把握后周期盈利改善，種業(yè)、禽養(yǎng)殖高景氣，優(yōu)選生豬養(yǎng)殖龍頭。
生豬養(yǎng)殖：23Q2虧損擴大，去產能或仍為主旋律。23H1，受豬價低迷以及產能釋放影響，上市豬企普遍虧損，資產負債率連續(xù)2個季度抬升。23Q2，上市豬企生產性生物資產、在建工程環(huán)比下滑，固定資產、資本開支環(huán)比企穩(wěn)，或表明行業(yè)對后市豬價缺乏較高預期。展望23Q3，消費季節(jié)性回暖或帶動豬價趨勢上行，但生豬供給端或仍較為寬松，預計豬價上行幅度有限，優(yōu)質豬企或能實現(xiàn)一定盈利?？紤]到行業(yè)補欄積極性偏弱，預計去產能或仍為主旋律，進而抬升24年豬價預期。我們重點推薦牧原股份、溫氏股份，彈性標的推薦巨星農牧等，關注天康生物、京基智農、唐人神等。
種子：種業(yè)景氣延續(xù)，種企表現(xiàn)分化。受益于糧價高位運行，農戶生產熱情高漲，22/23銷售季主要上市種企收入端延續(xù)增長；但由于制種成本高漲，種企盈利端有所下滑，種企間表現(xiàn)分化，具備品種優(yōu)勢及渠道優(yōu)勢的頭部種企市場份額及盈利水平有望提升。推薦隆平高科、大北農、登海種業(yè)。
后周期：短期業(yè)績承壓，23Q3或迎邊際改善。飼料方面，受下游養(yǎng)殖存欄高位影響，飼料銷量維持高增，但在原料價格高位以及下游養(yǎng)殖虧損雙重擠壓下，行業(yè)盈利承壓。預計下游養(yǎng)殖景氣度季節(jié)性好轉或帶動行業(yè)盈利邊際改善。重點推薦海大集團。動保方面，養(yǎng)殖虧損拖累動保需求，23Q2收入同比增速放緩、業(yè)績仍然承壓。預計下半年豬價趨勢上行或提振動保需求，帶動板塊盈利環(huán)比改善。此外，非瘟疫苗商業(yè)化穩(wěn)步推進，或大幅推動行業(yè)擴容。建議關注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普萊柯、回盛生物等。
禽養(yǎng)殖：上半年雞價顯著上漲，23H2白雞景氣可期。2023年上半年白羽肉雞板塊營收合計同比增長27%，扣非凈利潤同比扭虧；其中單二季度合計營收同比增長20%，環(huán)比增長9%，扣非凈利潤同比高增，環(huán)比下滑2%。苗價攀升及毛雞價格上漲為上半年禽養(yǎng)殖板塊盈利增長主因。雖然Q2苗雞價格較Q1有所回落，但整體看雞苗端景氣維持相對高位水平。22年5月份起祖代引種量的減少將會影響23Q4及24年商品代白羽肉雞苗的產量，未來雞苗的高景氣行情可期。重視禽板塊配置良機。
投資建議：關注后周期盈利改善，把握種業(yè)高景氣。生豬養(yǎng)殖，消費季節(jié)性回暖或帶動豬價趨勢上行，但生豬供給端或仍較為寬松，預計去產能或仍為主旋律。重點推薦牧原股份、溫氏股份，彈性標的推薦巨星農牧等，關注天康生物、京基智農、唐人神等。種業(yè)，玉米種業(yè)高景氣延續(xù)，生物育種變革在即，推薦隆平高科、大北農、登海種業(yè)。后周期，下游景氣度季節(jié)性回暖或帶動板塊盈利邊際改善，動保板塊或另受益于非瘟疫苗商業(yè)化。重點推薦海大集團，建議關注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普萊柯、回盛生物等。禽養(yǎng)殖，22年5月份起祖代引種量的減少將會影響23Q4及24年商品代白羽肉雞苗的產量，未來雞苗的高景氣行情可期。重視禽板塊配置良機。
風險提示：畜禽及糧食價格波動超預期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期等。
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