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一、本周（9.11-9.15）回顧與周專題：
　　9.11-9.15申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+4.25%，漲跌幅列全行業(yè)第1，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300指數(shù)。本周周專題，我們對CXO板塊進行了詳細的2023中報總結(jié)與觀點更新。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、本周表現(xiàn)：本周市場縮量震蕩，醫(yī)藥領(lǐng)漲，周一周五放量長陽大漲。結(jié)構(gòu)上，以主題票（減肥藥、工業(yè)大麻、其他主題）開始，轉(zhuǎn)向強勢個股變化驅(qū)動邏輯（通化金馬打開空間），與此同時，反腐擾動線【包括擾動后修復(fù)、影響驗證】開始修復(fù)表現(xiàn)。另外，我們看到創(chuàng)新藥慢慢走出持續(xù)性。
　　2、原因分析：市場縮量震蕩階段醫(yī)藥開始持續(xù)走強，我們認為有三個原因共振：【反腐結(jié)束信號的反復(fù)博弈】【比較優(yōu)勢的選擇】【提前布局醫(yī)藥底部反彈】。1）【反腐】是近期影響醫(yī)藥行業(yè)的最大變量，其定性影響已經(jīng)被市場消化，其持續(xù)時間的不確定性正在被市場快速消化，其定量影響還需根據(jù)上市公司三季度業(yè)績表現(xiàn)再被市場消化。市場選擇提前博弈【反腐結(jié)束】，各種信號都會有人關(guān)注。2）【比較優(yōu)勢的選擇】是因為市場有意愿布局醫(yī)藥，但沒有主線方向，所以按照【行業(yè)比較優(yōu)勢疊加前期調(diào)整程度】的思路去布局。3）【提前布局醫(yī)藥底部反彈】醫(yī)藥經(jīng)歷了長期調(diào)整，市場關(guān)注底部機會，全行業(yè)基金資金流入醫(yī)藥板塊意愿強烈，稍有催化即可能走出強勢表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上看，走的比較健康，主題帶動，強勢個股變化邏輯打開空間，反腐修復(fù)線配合，新主線（創(chuàng)新藥）逐步強化。減肥藥主題主要靠海外GLP1上調(diào)銷售峰值映射影響。工業(yè)大麻也是海外映射。市場在跟蹤8月單月反腐影響下的高頻數(shù)據(jù)后，疊加9月反腐進度，反腐影響后修復(fù)預(yù)期及反腐受影響小的標的，提前反饋修復(fù)。創(chuàng)新藥板塊在個股通化金馬強勢表現(xiàn)后也持續(xù)走強。
　　3、當下展望：我們對醫(yī)藥板塊整體有兩個結(jié)論，第一這是一個中長期底部，長期勝率賠率都可以。第二大概率三季報之前會有一波情緒修復(fù)行情，勝率不錯。原因：第一是我們上文中提到的共振理由【反腐結(jié)束信號的反腐博弈】【比較優(yōu)勢的選擇】【提前布局醫(yī)藥底部反彈】。第二是目前各個公司8月高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)出來了，還有就是9月當下市場對于反腐影響的體感迭代，市場的理解反腐影響雖然沒有結(jié)束，但二階導(dǎo)邊際變好的預(yù)期在發(fā)生。無論該預(yù)期最后是否能夠驗證，至少在十月看九月高頻數(shù)據(jù)量化影響落地前，在過分悲觀認知下有望實現(xiàn)情緒修復(fù)，結(jié)合醫(yī)藥前面的跌幅和持倉結(jié)構(gòu)，來一波情緒修復(fù)行情的勝率是比較高的。預(yù)計十月上旬我們再根據(jù)實際情況和預(yù)期情況再進行修正，因為市場交易高度內(nèi)卷，中短期判斷要隨時修正。策略思路上，中短期結(jié)合行業(yè)邏輯與倉位參與情緒修復(fù)行情，超額方面可關(guān)注：1）從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對抗當下的不確定性。“挖掘新需求”在活得更好治療需求尋求大單品；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）；2）空檔期找最佳二階導(dǎo)時間節(jié)點，布局“反腐結(jié)束后的院端修復(fù)”。
　　三、策略配置思路：
　　1、從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對抗當下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨髮で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺和國際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）【減重】信達生物、【狗抗】智翔金泰、【眼科】興齊眼藥、【NASH】福瑞股份、【自免】康諾亞、智翔金泰、【醫(yī)美】昊海生科、【芬太尼檢測】奧泰生物、【ADC+國際化】科倫博泰、其他恒瑞醫(yī)藥、諾思蘭德、百濟神州、歐林生物、邁得醫(yī)療、圣諾生物。其他長期邏輯，【剛需用藥及其他產(chǎn)品類】智飛生物、恩華藥業(yè)、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)；【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。
　　2、把握節(jié)奏，找最佳二階導(dǎo)時間節(jié)點，抓“反腐后院端修復(fù)”（數(shù)據(jù)驗證影響小，或預(yù)期修復(fù)彈性大）?！驹O(shè)備類】聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光；【泛義藥品類】恩華藥業(yè)、信達生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)、榮昌生物、康方生物；【耗材類】惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、微電生理。
　　3、反腐免疫”是中期配置權(quán)宜之計。【跌下來的核心資產(chǎn)】恒瑞醫(yī)藥、智飛生物等；【CXO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】華潤三九、葵花藥業(yè)、魚躍醫(yī)療；【藥店】健之佳、大參林等；【國企改革等】新華醫(yī)療；【海外占比高】健友股份。
　　4、其他長期跟蹤公司：
　　健友股份、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、君實生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團、神州細胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達藥業(yè)、健友股份、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、博騰股份、新里程、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、眾生藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、博瑞醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團、海泰新光、鍵凱科技、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力