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周專題：容量電價(jià)的現(xiàn)狀與思考
　　今年8月，國家能源局在《關(guān)于推動(dòng)新型電力系統(tǒng)建設(shè)，助力“雙碳”目標(biāo)的提案》的答復(fù)函中提到“深入研究煤電機(jī)組容量補(bǔ)償機(jī)制”。在加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的背景下，煤電定位從基荷電源向調(diào)節(jié)電源轉(zhuǎn)變，要頻繁參與調(diào)頻調(diào)峰來保障新能源消納，容量電價(jià)的推出有利于煤電機(jī)組回收固定投資成本，增強(qiáng)抵御電力市場(chǎng)交易和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)在容量電價(jià)方面已有嘗試，國家發(fā)布了抽水蓄能兩部制電價(jià)，山東實(shí)施了基于峰荷責(zé)任法的容量補(bǔ)償機(jī)制，云南提出了建立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)。海外在探索容量補(bǔ)償機(jī)制方面起步較早，已經(jīng)形成了五種容量補(bǔ)償模式，而且歐洲國家的容量補(bǔ)償費(fèi)用占比較高。我們認(rèn)為容量電價(jià)保障了煤電機(jī)組的盈利水平，將加快煤電從基荷電源向調(diào)節(jié)電源轉(zhuǎn)變，建議關(guān)注靈活性改造等投資方向。
　　風(fēng)光儲(chǔ)：基本面多維度向好，維持底部布局觀點(diǎn)不變
　　光伏方面，當(dāng)前行業(yè)PE、PB已經(jīng)低至2015年以來的2.6%、9.0%分位數(shù)，但光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代中期3-5年維度需求平均增速大概率能達(dá)到20%-30%左右，壓制板塊的核心因素在于對(duì)供給端的擔(dān)憂。對(duì)此我們認(rèn)為，產(chǎn)能過剩是相對(duì)的，并且擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃實(shí)際上會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況有步驟地實(shí)施，未來競(jìng)爭(zhēng)格局大概率是少數(shù)幾家頭部企業(yè)保持技術(shù)、市場(chǎng)、成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。對(duì)應(yīng)到盈利層面，當(dāng)前一體化底部盈利亦存在超預(yù)期可能，實(shí)際可以到0.1元/W以上。隨著行業(yè)經(jīng)過供需壓力測(cè)試，板塊有望開啟新一輪貝塔周期，維持底部布局觀點(diǎn)不變，繼續(xù)看好光伏板塊。
　　儲(chǔ)能方面，美國ITC加碼落地后并網(wǎng)量開始兌現(xiàn)，靜待經(jīng)濟(jì)性改善下新增項(xiàng)目的持續(xù)增加；國內(nèi)大儲(chǔ)仍處于降價(jià)通道，不過當(dāng)前招標(biāo)價(jià)格基本能看到盈利底部出現(xiàn)；歐洲戶儲(chǔ)靜待量利企穩(wěn)。
　　風(fēng)電方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中報(bào)披露完畢，行業(yè)也出現(xiàn)一些積極信號(hào)，包括江蘇海風(fēng)的持續(xù)推進(jìn)以及近期密集的核準(zhǔn)、簽約等前期工作等。建議重視下半年行業(yè)積極因素催化下的風(fēng)電板塊機(jī)會(huì)。
　　新能源車：庫存擾動(dòng)需求，關(guān)注支撐位和鋰價(jià)企穩(wěn)節(jié)點(diǎn)
　　鋰電板塊近期在量利兩端出現(xiàn)了波動(dòng)信號(hào)，使得板塊再度出現(xiàn)調(diào)整，中游電池、材料的弱預(yù)期將歸因于資源價(jià)格進(jìn)一步回落趨勢(shì)下的庫存去化。需求弱預(yù)期同樣引發(fā)部分環(huán)節(jié)價(jià)格調(diào)整的變化。我們認(rèn)為，行業(yè)需求成長(zhǎng)的趨勢(shì)是明確的，去庫存周期導(dǎo)致的需求弱預(yù)期，有望伴隨資源價(jià)格到位出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此碳酸鋰價(jià)格回落節(jié)奏和位置將是重要催化；而盈利能力的回落會(huì)加速行業(yè)出清，本身不影響中期盈利中樞的判斷。因此從策略上看，有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭回落至估值支撐位依舊值得配置，另外板塊貝塔時(shí)點(diǎn)觀察鋰價(jià)企穩(wěn)窗口。
　　電力設(shè)備：電網(wǎng)聚焦主網(wǎng)、用電側(cè)兩大主線，自動(dòng)化重視順周期拐點(diǎn)
　　電網(wǎng)方面，總投資穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)景氣方向看好兩條主線：1）電網(wǎng)側(cè)，主網(wǎng)（包括特高壓）、數(shù)字化等呈現(xiàn)持續(xù)高景氣；2）用電側(cè)，隨著電改深化和政策發(fā)布，我們認(rèn)為今年有望成為政策拐點(diǎn)年份；繼續(xù)推薦國電南瑞、云路股份、蘇文電能等。自動(dòng)化方面，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)建議重視下半年潛在的順周期拐點(diǎn)，近期政策層面顯著積極，預(yù)計(jì)幾條主線有望受益：1）通用自動(dòng)化的匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特等；2）低壓電器的正泰電器、良信股份；3）熱管理龍頭三花智控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)需求低預(yù)期；
　　2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。