>> 國投安信期貨-【黑金深耕】巴西鐵礦產(chǎn)量增長空間展望-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
韓倞 |
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巴西鐵礦資源豐富，是僅次于澳大利亞的全球第二大鐵礦石生產(chǎn)和出口國家。同時作為我國第二大的鐵礦石進(jìn)口來源國，巴西鐵礦石產(chǎn)量的變化對于我國鐵礦石的供需平衡存在重要影響。展望未來，在澳大利亞新增產(chǎn)能較少的情況下，巴西鐵礦石產(chǎn)量的增加有望成為最重要的鐵礦石供應(yīng)增量。淡水河谷、CSN和英美資源三家公司占到巴西產(chǎn)量的90%以上，通過分析以上三個鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)情況和產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計包括2023年在內(nèi)的未來5年里，巴西鐵礦合計增量有望超過7000萬噸，鐵礦年均產(chǎn)量增速接近3.5%。
1.淡水河谷（Vale）簡介
巴西淡水河谷是世界礦業(yè)巨頭之一，曾經(jīng)是全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商，不過在2019年潰壩事故后被澳大利亞的力拓超越。淡水河谷的鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國總產(chǎn)量的80%，除鐵礦石外，還經(jīng)營鎳、錳礦、鋁礦、金礦等產(chǎn)品。
受益于較好的天氣情況和S11D新破碎機(jī)的安裝完成等因素的影響，淡水河谷今年上半年鐵礦產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的增長，但是計劃外的港口檢修和補(bǔ)充庫存等因素使得銷量反而出現(xiàn)了下滑。淡水河谷未來鐵礦產(chǎn)量存在較多提升空間，除了前期因為潰壩事件的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)外，S11D也有大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)。淡水河谷預(yù)計2026年產(chǎn)量將增長至3.4-3.6億噸，按中間值計算未來幾年的平均產(chǎn)量增速為3%左右。
1.1潰壩事故對產(chǎn)量規(guī)劃造成巨大影響
淡水河谷在2019年1月發(fā)生了嚴(yán)重的事故，其位于南部系統(tǒng)的布魯馬迪紐礦壩出現(xiàn)了潰壩，事故總共造成了至少270人死亡。在事故發(fā)生后，淡水河谷主動關(guān)停了10座上游式尾壩礦，年產(chǎn)量影響在4000萬噸左右，這些尾壩礦大多集中于南部系統(tǒng)。此外東南部系統(tǒng)的Brucutu和Timbopea當(dāng)時也被政府叫停，雖然此后得以重新運(yùn)營，但由于部分許可執(zhí)照的獲取進(jìn)度不及預(yù)期等因素的影響，所以至今仍然沒有完全恢復(fù)到事故前的產(chǎn)量。而北部礦區(qū)一些原先計劃好的新增產(chǎn)能規(guī)劃也遇到了許可執(zhí)照的問題，導(dǎo)致了新產(chǎn)能的投放速度慢于舊產(chǎn)能的衰竭速度，所以即使這兩年S11D產(chǎn)量出現(xiàn)了增長，但北部礦區(qū)的總產(chǎn)量與2018年相比仍然有明顯下滑。
整體來看，10座尾壩礦關(guān)停造成了大量鐵礦產(chǎn)能退出市場，雖然淡水河谷表示將通過其他礦區(qū)的增產(chǎn)來進(jìn)行彌補(bǔ)，不過由于監(jiān)管在事故后出現(xiàn)了顯著加嚴(yán)，所以淡水河谷之后不僅沒有彌補(bǔ)上這4000萬噸的減量，其他沒有尾壩礦影響的地區(qū)產(chǎn)量也由于監(jiān)管的收緊而出現(xiàn)了下降。
事故不僅對淡水河谷現(xiàn)有的產(chǎn)量造成了嚴(yán)重的影響，并且也影響了其長期產(chǎn)能規(guī)劃。事故之前淡水河谷的鐵礦石長期產(chǎn)能規(guī)劃為4-4.5億噸，其中北部系統(tǒng)的產(chǎn)量將大幅增長至2.4-2.6億噸。不過在2022年，淡水河谷對產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)行了大幅調(diào)整。在最新的產(chǎn)能規(guī)劃中，淡水河谷預(yù)計未來幾年的平均年產(chǎn)量增速為1000萬噸左右并將在2026年達(dá)到3.4-3.6億噸的總產(chǎn)量。
總產(chǎn)能目標(biāo)的下調(diào)主要還是由于淡水河谷自身的生產(chǎn)經(jīng)營遇到了一系列挑戰(zhàn)，特別是在2019年的大壩事故發(fā)生后，淡水河谷在取得生產(chǎn)經(jīng)營許可方面遇到了較多的困難。不過雖然淡水河谷下調(diào)了整體的產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)，但是對于鐵礦的品味和質(zhì)量做出了一些調(diào)整，其表示將生產(chǎn)更多的球團(tuán)礦并計劃將整體的鐵礦品味由2022年的62.3%逐步提升至2026年的63.5%，不過品味的提高對于鐵元素的供應(yīng)影響仍然顯得相對較小
整體來看淡水河谷基于對許可執(zhí)照的謹(jǐn)慎態(tài)度以及公司整體提高產(chǎn)品質(zhì)量的戰(zhàn)略將長期產(chǎn)能目標(biāo)由4億噸下調(diào)至3.6億噸。淡水河谷的"Vale over volume"戰(zhàn)略，也就是價值高于產(chǎn)量的戰(zhàn)略，目前來看除了為了獲取更高的利潤率外，也反映出了事故之后運(yùn)營執(zhí)照獲取難度激增的無奈。我們認(rèn)為淡水河谷新的產(chǎn)能目標(biāo)更符合實際并且能夠達(dá)成的概率也得到大幅提高，這也將改變其過往經(jīng)常無法完成全年指導(dǎo)目標(biāo)的處境。
1.2淡水河谷主要鐵礦項目規(guī)劃
淡水河谷在巴西有3個鐵礦石生產(chǎn)系統(tǒng)，分別是北部系統(tǒng)、東南部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)，曾經(jīng)的中西部系統(tǒng)已經(jīng)于2022年出售。從產(chǎn)量情況來看，北部系統(tǒng)不僅是目前淡水河谷最大的生產(chǎn)系統(tǒng)，也是未來產(chǎn)量增長的最主要來源。
1.3北部系統(tǒng)未來鐵礦增量較大
北部系統(tǒng)是淡水河谷在建項目和產(chǎn)能規(guī)劃最多的區(qū)域，同時也是受產(chǎn)能規(guī)劃下調(diào)影響最顯著的區(qū)域。原先淡水河谷對北部系統(tǒng)的規(guī)劃為遠(yuǎn)期達(dá)到2.4-2.6億噸產(chǎn)能，而目前來看，除了S11D由于沒有許可證的影響而保持了較高的產(chǎn)能規(guī)劃外，其他兩個區(qū)域Serra Norte和Serra Leste未來的產(chǎn)能都沒有顯著增加的預(yù)期，而原先這兩個區(qū)域的規(guī)劃凈新增產(chǎn)能達(dá)到2500萬噸。Serra Norte的Gelado項目主要是通過回收利用尾礦來生產(chǎn)球團(tuán)，該項目一期已經(jīng)于上半年開始進(jìn)行調(diào)試運(yùn)營，預(yù)計初期的年產(chǎn)能為500萬噸，未來最終的產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸，而N3礦山替代項目等目前仍然沒有取得許可證。S11D方面，雖然沒有遇到許可執(zhí)照的問題，但是遇到了開采上的困難，由于開采中發(fā)現(xiàn)了超預(yù)期堅硬的礦體，所以必須安裝新的破碎裝置，這就導(dǎo)致S11D的產(chǎn)量釋放進(jìn)度不及預(yù)期，但整體1.2億噸的年產(chǎn)
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