>> 國投安信期貨-黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)研判及策略建議-230914
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
3075KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹穎,何建輝,韓倞 |
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【鋼材】
現(xiàn)貨方面，高溫多雨天氣消退，下游施工條件改善，終端需求環(huán)比季節(jié)性回升，由于地產(chǎn)新開工疲弱，旺季復(fù)蘇節(jié)奏波折，高度或相對(duì)有限。產(chǎn)量相對(duì)較低的情況下，庫存維持下降態(tài)勢(shì)，當(dāng)前庫存整體水平并不是太高，對(duì)價(jià)格形成支撐。
從下游行業(yè)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不暢，房地產(chǎn)仍是主要拖累，近期政策利好密集釋放，一、二線城市各種限制性措施逐步放松，首付比例、房貸利率等相應(yīng)下調(diào)。銷售邊際上有所改善，不過力度和持續(xù)性相對(duì)不足，實(shí)際效果有待觀察。房企資金面緊張，拿地信心依然不足，新開工疲弱仍制約鋼材需求回暖力度。從長期來看，房地產(chǎn)仍處于下行周期，不過近幾年下降過快，斜率上有修復(fù)空間?；ǚ矫?，8月新增地方專項(xiàng)債5946億元，發(fā)行明顯提速，9月也將維持高位。隨著多地重大項(xiàng)目集中開工，瀝青開工率穩(wěn)步走高，基建繼續(xù)發(fā)揮托底作用。房地產(chǎn)復(fù)蘇乏力，房企拿地信心不足，土地財(cái)政依然低迷，地方政府償債壓力較大對(duì)基建形成掣肘，關(guān)注一攬子化債方案推進(jìn)情況。
制造業(yè)方面，8月PPI同比-3%，較7月的-4.4%進(jìn)一步收窄，本輪下行周期底部基本確立。隨著工業(yè)企業(yè)利潤邊際改善，PMI環(huán)比連續(xù)小幅回升，制造業(yè)整體逐漸企穩(wěn)，不過市場(chǎng)信心仍有待恢復(fù)，進(jìn)入補(bǔ)庫周期尚需時(shí)間。從主要行業(yè)看，汽車、家電、造船等表現(xiàn)依然良好，工程機(jī)械下行壓力仍有待緩解。出口方面，隨著全球制造業(yè)同步回暖，8月我國鋼材出口828.2萬噸，環(huán)比增長97.4萬噸/13.4%。1-8月累計(jì)凈出口鋼材5373萬噸，同比增長1500萬噸/38.6%，疊加鋼坯等半成品凈進(jìn)口減少，凈出口大增顯著緩解國內(nèi)壓力。海外經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差仍有一定優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后期出口回落幅度有限，整體仍將維持相對(duì)高位。
從供應(yīng)端看，原料價(jià)格偏強(qiáng)，鋼廠利潤繼續(xù)受到擠壓，部分已經(jīng)處于小幅虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性受挫。不過旺季預(yù)期下減產(chǎn)力度有限，產(chǎn)量總體溫和回落，鐵水依然偏高。粗鋼平控正式文件并未落地，預(yù)期逐漸淡化，盤面利潤快速下滑，需求復(fù)蘇和粗鋼平控難以兼得，關(guān)注政策推進(jìn)情況。
總體上，需求環(huán)比波動(dòng)中回升，地產(chǎn)新開工疲弱影響旺季復(fù)蘇成色，庫存繼續(xù)下降。政策穩(wěn)增長加碼，基建、制造業(yè)趨穩(wěn)，房地產(chǎn)仍是主要拖累，刺激效果有待觀察，出口韌性較強(qiáng)緩解國內(nèi)壓力。產(chǎn)量穩(wěn)中有降，粗鋼平控預(yù)期淡化，鐵水依然偏高，關(guān)注政策推進(jìn)情況。低庫存、低利潤格局下，鋼價(jià)下方仍有支撐，重點(diǎn)關(guān)注需求復(fù)蘇力度及持續(xù)性，整體震蕩稍偏強(qiáng)可能性較大。
【鐵礦石】
需求端，上周日均鐵水產(chǎn)量高位繼續(xù)增加并再次創(chuàng)下年內(nèi)新高，需求偏強(qiáng)成為近期支撐鐵礦價(jià)格最主要的因素之一。近期鋼廠利潤有所下滑，但高爐檢修計(jì)劃較少，鐵水產(chǎn)量短期想要靠鋼廠自主減產(chǎn)出現(xiàn)下滑存在難度，而另一方面政策限產(chǎn)目前節(jié)奏也依然不及預(yù)期，所以我們預(yù)計(jì)9月鐵水大概率還是高位震蕩。我們認(rèn)為高鐵水對(duì)于鐵礦進(jìn)一步上漲的推動(dòng)不足，但仍然能成為支撐鐵礦高位運(yùn)行的因素。未來主要關(guān)注限產(chǎn)和旺季終端需求的表現(xiàn)，如果限產(chǎn)得到進(jìn)一步推進(jìn)或者旺季需求不及預(yù)期，那鐵水屆時(shí)將出現(xiàn)下行的壓力。
供應(yīng)端，海外發(fā)運(yùn)整體偏強(qiáng)，雖然上周巴西和非主流國家發(fā)運(yùn)回落較多，但同比依然相對(duì)偏強(qiáng)。澳洲方面發(fā)運(yùn)繼續(xù)維持高位，但發(fā)往中國的比例近一個(gè)月有所下滑并且低于年內(nèi)均值，未來警惕海外需求回暖帶來的分流情況。鐵礦海外發(fā)運(yùn)整體偏強(qiáng)，但缺少向上的彈性。最近兩周在臺(tái)風(fēng)的影響下，國內(nèi)鐵礦到港量出現(xiàn)大幅波動(dòng)，整體來看依然是同期偏強(qiáng)水平，而由于前期海外發(fā)運(yùn)水平較高，所以短期到港可能繼續(xù)維持高位。
庫存端，雖然海外發(fā)運(yùn)較強(qiáng)，我國進(jìn)口較好，但港口庫存在高疏港的情況下繼續(xù)去化并創(chuàng)下年內(nèi)新低。往年港口庫存在三季度都會(huì)有一定累庫，但今年在需求較強(qiáng)的情況下，港存出現(xiàn)了比較明顯的去化。目前來看在鐵水出現(xiàn)減產(chǎn)前，港口庫存沒有太大的累庫壓力。鋼廠方面庫存和消費(fèi)比繼續(xù)維持低位，不過極低的庫存使得其剛性需求依然持續(xù)存在，并且未來還存在一定國慶節(jié)前的補(bǔ)庫預(yù)期。進(jìn)口利潤方面，國內(nèi)需求較好和匯率貶值壓力緩解對(duì)進(jìn)口利潤有所提振，但繼續(xù)走闊的空間不大。價(jià)差方面，中高品礦與低品礦的價(jià)差出現(xiàn)進(jìn)一步回落，主要因?yàn)殇搹S低利潤和庫存結(jié)構(gòu)性偏緊。
整體來看，我們認(rèn)為鐵礦現(xiàn)實(shí)需求繼續(xù)受到高鐵水支撐，在鋼廠檢修計(jì)劃較少和缺少政策限產(chǎn)的情況下，短期鐵水產(chǎn)量下降空間有限，所以基本面來看盤面向下驅(qū)動(dòng)仍然不足。但經(jīng)過前期的上漲后，鐵礦盤面估值偏高，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也有所增加，所以目前價(jià)格做多的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。我們預(yù)計(jì)鐵礦短期走勢(shì)高位震蕩為主，操作上建議暫時(shí)觀望并等待后續(xù)逢高做空的機(jī)會(huì)。
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