>> 招商證券-8月審批視角看城投：弱資質(zhì)區(qū)縣城投融資與審批放緩-230918
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,毛慶秋 |
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8月，注冊(cè)額度邊際下降。交易所、DCM的注冊(cè)規(guī)模、注冊(cè)數(shù)量邊際均有小幅下降，交易所完成注冊(cè)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為424億元，前值476億元，DCM完成注冊(cè)城投債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1620億元，前值1942億。8月整體注冊(cè)規(guī)模邊際下降，但是高于過(guò)去三年同期水平，其實(shí)是企業(yè)債過(guò)渡期政策所致。
分行政層級(jí)來(lái)看，區(qū)縣級(jí)、省級(jí)注冊(cè)規(guī)模下降。區(qū)縣級(jí)城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模由上個(gè)月的1251億元下降至955億元，省級(jí)城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模也由上個(gè)月的396億元下降至291億元。
分區(qū)縣資質(zhì)來(lái)看，弱資質(zhì)區(qū)縣注冊(cè)規(guī)模下降明顯。預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)債注冊(cè)規(guī)模為134億元，前值為345億元，三個(gè)月移動(dòng)平均比重降低至33.1%。
分省份來(lái)看，江蘇、浙江、重慶的區(qū)縣平臺(tái)注冊(cè)規(guī)模明顯下降。1）四川、安徽、福建注冊(cè)規(guī)模環(huán)比漲幅明顯，且安徽、福建本月絕對(duì)讀數(shù)遠(yuǎn)高于上年均值，呈現(xiàn)邊際改善；2）江蘇、重慶、陜西注冊(cè)規(guī)模降幅明顯，與注冊(cè)需求前置有關(guān)。
8月，DCM反饋天數(shù)、交易所反饋天數(shù)均有延長(zhǎng)。從不同發(fā)行場(chǎng)所城投發(fā)債歷經(jīng)平均反饋天數(shù)來(lái)看，DCM反饋時(shí)間升至53.1天，前值為45.7天，DCM反饋時(shí)間連續(xù)5個(gè)月上升，處于今年以來(lái)的最高水平；交易所反饋時(shí)間升至72.5天，前值為70.5天。
分發(fā)行方式與層級(jí)來(lái)看，城投的公募公司債融資反饋加速，私募公司債審批節(jié)奏放緩。公募公司債的反饋天數(shù)有所加快，地級(jí)市和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的反饋天數(shù)縮短超過(guò)10天；私募公司債的反饋天數(shù)略有放緩。
分省份來(lái)看，各省城投債券審批節(jié)奏分化。從讀數(shù)來(lái)看，山東、江西、福建地區(qū)審批節(jié)奏加快，江西的反饋時(shí)長(zhǎng)連續(xù)三個(gè)月改善；而河南、陜西、北京的反饋天數(shù)均有拉長(zhǎng)。
分區(qū)縣資質(zhì)看，較弱資質(zhì)區(qū)縣平臺(tái)的債券審批放緩。一般預(yù)算收入在80億元以下的區(qū)縣平臺(tái)反饋天數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)，絕對(duì)讀數(shù)高于前兩年的反饋時(shí)間均值。
8月，終止項(xiàng)目規(guī)模環(huán)比明顯下降。本月被終止的城投債擬發(fā)行規(guī)模由252億元降低至9億元，終止項(xiàng)目從18個(gè)降低為1個(gè)，從數(shù)值來(lái)看為近三年低點(diǎn)。區(qū)縣級(jí)城投債終止規(guī)模的三個(gè)月移動(dòng)平均占比增長(zhǎng)至51%，處于較低水平。
分省份來(lái)看，8月出現(xiàn)終止項(xiàng)目的省份減少至1個(gè)，系江蘇省的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)。多數(shù)省份不存在終止項(xiàng)目規(guī)模，情況優(yōu)于2021年、2022年同期。
綜上所述，8月城投債注冊(cè)數(shù)據(jù)與發(fā)行審批節(jié)奏一致——融資需求雖同比改善，但是邊際下降較為明顯，尤其是在弱資質(zhì)的區(qū)縣平臺(tái)有所體現(xiàn)，分省份來(lái)看，江蘇、浙江、重慶等地的區(qū)縣平臺(tái)注冊(cè)規(guī)模明顯下降；城投審批方面，無(wú)論是DCM還是交易所的反饋時(shí)間均有所延長(zhǎng)，弱資質(zhì)的區(qū)縣平臺(tái)審批放緩；從城投債終止發(fā)行情況看，8月終止發(fā)行規(guī)模明顯減少?！耙粩堊踊瘋桨浮闭谥贫▽?shí)施進(jìn)程中，需關(guān)注后續(xù)具體的化債舉措，以及DCM和交易所在城投債券募集資金用途等方面的邊際審核變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)遺漏，數(shù)據(jù)量影響下指標(biāo)波動(dòng)性較大，信用事件沖擊
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