>> 中信證券-公用環(huán)保行業(yè)電改觀察專題：火電轉(zhuǎn)型，需要容量電價為調(diào)節(jié)性電源定價-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李想 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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單一電量制模式下的電力市場不能為電源調(diào)節(jié)能力有效定價，現(xiàn)階段推出容量電價具有必要性和緊迫性。從抽蓄及氣電實際經(jīng)驗看，容量電價在平衡高燃料成本沖擊、低利用小時沖擊、提升投資意愿等有積極影響。隨著風(fēng)光新能源滲透率快速提升，煤電出力的穩(wěn)定性及靈活性特征可以使其在電力系統(tǒng)中扮演壓艙石并有效促進(jìn)新能源消納等作用，正從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源過度，需要煤電容量電價制度配合其角色轉(zhuǎn)變。推薦華能國際、國電電力、華電國際、浙能電力、長江電力、國投電力等，建議關(guān)注上海電氣、龍源技術(shù)、青達(dá)環(huán)保等。
▍單一電量制存在弊端，以容量電價為調(diào)節(jié)性電源定價。發(fā)電側(cè)提供產(chǎn)品而是電能量、電容量和輔助服務(wù)等多種產(chǎn)品的組合，需要分別定價。單一電量制操作簡單，但對電力產(chǎn)品區(qū)分不夠，存在容量及輔助服務(wù)價值被低估、扭曲發(fā)電企業(yè)競爭行為、不能有效引導(dǎo)投資等弊端。通過制定“容量電價+電量電價”的兩部制電價機制，可以使發(fā)電側(cè)的調(diào)節(jié)性電源項目具有合理的收益保障。
▍氣電及抽蓄市場經(jīng)驗揭示容量電價效果顯著。上海、浙江等省市氣電目前執(zhí)行兩部制電價，從實際經(jīng)營情況看，兩部制電價下的氣電抗上游燃料價格波動能力明顯優(yōu)于單一電量制下的煤電。兩部制電價機制完善了抽水蓄能電站成本疏導(dǎo)模式，有效帶動抽蓄投資積極性，在兩部制電價刺激下，我們預(yù)計“十四五”與“十五五”期間我國新增抽水蓄能裝機有望超過31.7/58.0GW。
▍角色正在轉(zhuǎn)變，推出火電容量電價具有必要性及緊迫性?；痣娎眯r正趨勢回落，在國內(nèi)電力供給中作用正在從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源過度，所扮演角色變化也意味著需要新的電價機制去匹配。從我們對模擬煤電項目測算結(jié)果看，估計全額回收煤電前期投資成本及經(jīng)營期非燃料成本所需的容量電價約為322元/千瓦.年。中電聯(lián)統(tǒng)計的2022年火電平均利用小時約4,300小時，按照我們測算的容量電價以及此利用小時折算，對應(yīng)火電度電容量電價約為0.07元/千瓦時。
▍風(fēng)險因素：電力市場改革推進(jìn)低于預(yù)期；燃料成本大幅上漲；市場電價大幅下降；宏觀需求低迷拖累用電量；能源清潔化轉(zhuǎn)型進(jìn)度緩慢等。
▍投資策略。我們認(rèn)為未來容量電價的推出對于降低火電回報波動和提升火電中長期回報有積極作用，推薦華能國際（A&H）、國電電力、華電國際（A&H）、浙能電力等；為適應(yīng)從基荷轉(zhuǎn)變?yōu)殪`活性電源的角色變化，火電靈活性改造正變得迫切，關(guān)注龍源技術(shù)、青達(dá)環(huán)保、西子節(jié)能等；靈活性價值在電源側(cè)日益受到重視，水電清潔、靈活兼具的資源稟賦有望得到更大發(fā)揮，推薦長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；容量電價有助改善利用小時偏低的西南及西北地區(qū)火電建設(shè)投資意愿，關(guān)注上游設(shè)備端上海電氣（A&H）、哈爾濱電氣等。
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